南方MSCI中国A50互联互通ETF投资价值分析：紧跟A股变化趋势，聚焦行业龙头公司

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资价值分析报告 紧跟A股变化趋势 聚焦行业龙头公司 2021 年10 月25 日 南方MSCI中国A50互联互通ETF投资价值分析 MSCI 中国 A50 互联互通指数是明晟公司最新推出的 A 股市场指数，其聚焦于大市值行业龙头公司，旨在反映 A 股市场上市值最高、最具行业代表性龙头公司的市场表现。指数成分股均为总市值超过 1000 亿元的超大盘风格标的，且多为公募基金、外资基金等机构投资者的重仓配置标的；指数重点配置食品饮料、电气设备、医药生物、电子、化工等高景气、高成长行业，单一重仓行业权重占比不超过 20%，指数整体行业配置结构均衡。MSCI A50 指数业绩表现优于上证 50 和沪深 300 指数，其 2015 年以来累计收益为 83.78%，相较对标指数的超额收益分别高达 55.25%和 43.42%。 ❑ MSCI 中国 A50 互联互通指数是明晟公司最新推出的 A 股市场指数，同时也是 MSCI 中国 A 股系列指数中首只行业龙头指数。指数聚焦于大市值行业龙头公司，旨在反映 A 股市场上市值最高、最具行业代表性龙头公司的市场表现。截至最新，50 只成分股均为总市值超过 1000 亿元的超大盘风格标的；指数行业配置结构均衡，单一重仓行业权重占比均不超过 20%，前三大重仓行业分别为金融、日常消费和工业。 ❑ MSCI A50 指数顺应 A 股市场结构变化趋势，对食品饮料、电气设备、医药生物、电子、化工等高景气、高成长行业进行了重点配置，低配银行、房地产等成长性较弱、市值占比下降的传统行业。相较于上证 50 指数和沪深 300 指数，MSCI A50 指数的行业分布更为合理，更能反映我国经济发展以及 A 股市场的变化趋势，从而具备更强的代表性。 ❑ MSCI A50 指数精选大市值行业龙头公司的选股思路与公募基金、海外资金等机构投资者的投资逻辑高度契合。指数前 20 大权重股中，除京东方 A、顺丰控股等 4 只权重股外，其余 16 只权重股均跻身公募基金持仓市值前 50，宁德时代、贵州茅台、隆基股份等 8 只权重股名列公募基金持仓市值前 10。 ❑ MSCI A50 指数在多数年份的收益表现优于上证 50 和沪深 300 指数，其回撤表现与对标指数基本持平。2015 年以来，MSCI A50 指数累计收益为 83.78%，相较上证 50 和沪深 300 指数的超额收益分别高达 55.25%和 43.42%。 ❑ 南方基金长期深耕指数投资管理，旗下指数产品类型多样、产品线布局完备，管理规模名列市场前茅。公司指数投资能力及旗下产品业绩表现备受市场认可，先后于 2014 年、2015 年、2018 年、2019 年和 2020 年 5 次获得“被动投资金牛基金公司奖；旗下指数产品累计获得 10 次指数型金牛基金奖，旗舰产品南方中证 500ETF 2014 年-2020 年连续 7 年获得金牛基金奖。 风险提示：本报告全部基于对客观数据的统计和分析，不构成投资建议。 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 MSCI 中国 A50 互联互通指数介绍 1. 指数编制规则 MSCI 中国 A50 互联互通指数（735577L.MI）是全球知名指数编制公司美国明晟公司继 MSCI 中国 A 股国际指数（704843.MI）、MSCI 中国 A 股指数（718711L.MI）、MSCI 中国 A 股国际通指数（716567.CSI）之后最新推出的旨在反映 A 股市场表现的指数，同时也是 MSCI 中国 A 股系列指数中首只行业龙头指数。 MSCI 中国 A50 互联互通指数的编制规则如下： （1） 确定选样空间  以 MSCI 中国 A 股指数的全部成分股作为选样空间。 （2） 选样方法  参照 GICS 行业分类标准，从 MSCI 中国 A 股大盘股指数中挑选出各个行业板块自由流通市值最大的 2 只证券，纳入指数成分股；  如果 MSCI 中国 A 股指数中的个别行业板块没有证券被根据上述规则所选出，则从备选池纳入该行业板块中自由流通市值最大的证券；  在此基础上，从 MSCI 中国 A 股大盘股指数中挑选自由流通市值最大的证券，依次纳入指数成分股，直至证券数量达到目标成分股数量（50 只）。 （3） 加权方式  挑选出的 50 只指数成分股，首先按照其自由流通调整市值占比分配指数权重；  在此基础上，以行业中性为目标对不同指数成分股的权重进行调整，确保各 GICS行业板块的权重占比与其在 MSCI 中国 A 股指数中的权重占比保持一致。 （4） 调样规则  指数样本股每季度调整一次，调整月份为每年的 2 月、5 月、8 月和 11 月；  指数调整与 MSCI 全球可投资市场指数审查同时进行，通常在指数调整月最后一个交易日结束前完成。预估指数一般在生效日期前 9 个交易日公布。 oPpRpQqMqNmOtMpOnPtOqMbRdN7NmOnNnPmNiNmNpPiNpNqN7NpOrPNZsRqRvPnRnR 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 1：MSCI 中国 A50 互联互通指数编制流程 资料来源：MSCI，南方基金，招商证券 2. 指数特征：精选大市值行业龙头，行业中性配置均衡 同为 MSCI 指数公司编制的 A 股市场指数，不同于 MSCI 中国 A 股国际指数、MSCI中国 A 股指数等其他代表指数，MSCI 中国 A50 互联互通指数（以下简称“MSCI A50指数”）的成分股数量精简，聚焦于大市值行业龙头公司，旨在反映 A 股市场上市值最高、最具行业代表性龙头公司的市场表现。 具体而言，截至 2021 年 10 月 22 日收盘，MSCI A50 指数 50 只成分股的总市值全部超过 1000 亿元，均为超大盘风格标的；宁德时代、贵州茅台、招商银行、工商银行、农业银行 5 只成分股市值更是超过了 10000 亿元。与之相对，MSCI 中国 A 股指数成分股的市值分布较为均衡，484 只成分股中，除总市值高于 1000 亿元超大盘风格标的外，还覆盖了总市值 500 亿元-1000 亿元的大盘风格标的，以及总市值 100 亿元-500亿元的中盘风格标的。 行业分布方面，MSCI A50 指数和 MSCI 中国 A 股指数较为接近，前三大重仓行业均为金融、日常消费和工业，单一重仓行业权重占比均不超过 20%。 总结来说，MSCI A50 指数旨在反映 A 股市场上市值最高、最具行业代表性龙头公司（即A 股“核心资产”）的市场表现，而 MSCI 中国 A 股指数则旨在反映 A 股市场上市值较大、流动性良好上市公司的整体表现，二者在定位上存在有一定的差别。 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 1：MSCI 中国 A50 互联互通指数 VS MSCI 中国 A 股