银行行业月报：监管利好银行股，板块或将结束分化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 WORD[Table_Title] [Table_Title] 银行行业 行业研究/月报 监管利好银行股，板块或将结束分化 —银行业月报（201707） 月报/银行行业 2017 年 8 月 4 日 [Table_Summary] 报告摘要：  投资建议 银行板块 7 月领涨沪深股市，获得超额收益 5.32%。板块内国有银行表现较优，涨幅为 9.87%；股份制银行和城商行板块涨幅依次为 6.95%、2.66%。 从监管环境看，7 月全国金融工作会议对金融强监管做了明确注解。我们认为，强监管对于银行股实为利好。强监管遏制银行非理性的规模扩张，收缩摊薄银行ROE 的非存贷业务，对投资者有利。银行股板块的市场表现也做了佐证。 从基本面看，进入下半年后息差将行业性见底回升。前期影响较大的同业负债到期续作将逐步在下半年完成，部分中小行息差有望企稳回升。不良贷款而言，7月经济数据超预期，存量风险在此过程中将逐渐化解，不良生成放缓。 板块方面，前期银行板块估值受到的压制有所修复，近期估值受到压制的股份制也出现补涨行情。我们认为板块近期回调的空间不大，大幅上涨仍需要等待进一步的利好兑现。 个股方面，我们继续推荐大行：工商银行、建设银行；等待中报业绩落地后，关注下半年股份行的基本面修复，推荐修复空间较大的民生银行、中信银行；以及估值仍有修复空间，业绩与资产质量稳定的南京银行、北京银行。  上月银行业数据解读 规模方面，银行业规模增速整体下降，一方面是中性偏紧的货币政策，一方面是强监管下的金融去杠杆，大幅抑制了银行的同业资产、债券投资、应收款项类投资等科目的增速。主要依赖同业业务促进规模增长的部分中小行，在未来一段时期与大行的规模增速分化将继续。资金市场方面，7月数据与预期相比并不算紧张。一方面是半年有余的强监管环境下各机构都加强了资金的主动管理，另一方面金融工作会议并未表示要加速去杠杆，给市场吃了定心丸。央行的逆回购操作表现出“短期为主”的策略，配合稳健货币政策，尽可能做到不紧不松的精准调控。价格方面，同业存单不论是发行利率还是净融资额，较上月都有回落。这一点与资产负债规模的收缩相呼应，也证明金融去杠杆的成效。当前同业存单的发行目的主要以续作为主，三季度开始，之前对接的理财产品等将逐渐到期，续发需求将回落，届时，同业存单将回归理性与常态。  风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 © [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 8 月 3 日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 5.66 0.78 0.78 0.81 0.85 1.2 1.1 1.0 0.9 谨慎推荐 601939 建设银行 6.86 0.91 0.93 0.98 1.05 1.2 1.1 1.0 0.9 谨慎推荐 600016 民生银行 8.58 1.26 1.31 1.36 1.43 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601998 中信银行 6.56 0.88 0.85 0.89 0.97 1.0 0.9 0.9 0.8 谨慎推荐 601169 北京银行 7.84 1.33 1.17 1.03 1.09 1.1 1.0 1.1 1.0 强烈推荐 601009 南京银行 7.84 2.08 1.36 1.65 2.13 1.0 0.9 0.8 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：王弓 执业证号： S0100117010009 电话： 010-85127535 邮箱： wanggong@mszq.com [Table_docReport] [Table_docReport] 相关研究 1.《去杠杆渐进，板块估值接近历史底部》20170609 2.《分久必合——银行业 2017 年中期投资策略》20170726 3.《防风险央行控节奏，下半年信贷额度无忧——对 2017 下半年贷款投放的判断》20170727 0%10%20%30%16/816/1117/217/5银行 沪深300 月报/银行行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 3 二、银行业重要事件回顾与点评 ...................................................................................................................................... 3 （一）全国金融工作会议：强监管渐进，坚定去杠杆信心 ................................................................................................ 3 （二）6 月金融数据：M2 延续“新常态”，社融与 M2 继续背离 ................................................................................... 4 （三）银监会监管指标：规模增速持续下滑，非理性扩张被遏制 .................................................................................... 4 三、上月银行业数据解读 ..................................................................................