银行行业“债转股”实践深度剖析：短期影响有限，中长期利好银行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2017 年 08 月 10 日 银行 银行“债转股”实践深度剖析 ——短期影响有限，中长期利好银行 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 25 行业总市值(百万元) 9667650.62702616 行业流通市值(百万元) 9255596.54449933 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (1%)3%7%10%14%17%8/10/169/2/169/28/1610/27/1611/18/1612/12/161/11/172/9/173/3/173/27/174/20/175/15/176/8/176/30/177/25/17银行沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 << 银 行 再 融 资 ， 如 何 评估？>>2017.07.30 << 银 行 股 2 季 度 持 仓 ： 环 比 增 加0.77%，还不算多>>2017.07.24 << 工 商 银 行 如 何 布 局 金 融 科技？>>2017.07.17 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 招商银行 25.8 2.29 2.46 2.67 2.93 11.2 10.4 9.56 8.72 - 增持 工商银行 5.54 0.77 0.77 0.78 0.81 7.19 7.21 7.06 6.88 - 增持 建设银行 6.70 0.91 0.92 0.94 0.97 7.34 7.27 7.10 6.94 - 增持 农业银行 3.65 0.55 0.55 0.57 0.59 6.65 6.61 6.46 6.24 - 增持 备注 [Table_Summary] 投资要点  最新商业银行债转股征求意见稿点评：集中于银行债转股实施主体的细节规定。1、明确机构的运营范围：开展债转股及配套支持业务，能向社会和金融市场融资；2、明确机构的运作模式，强调和市场化原则、法制化原则、和风险实质转移原则。3、 明确新设实施机构成立条件：资本金 100 亿起，由银行作为主出资人进行并表管理。  对银行短期影响有限。由于经济形势的变化，银行债转股真正落地的项目比例不高（预计比例不到 10%，落地总金额是千亿级别）。主要是企业和银行的意愿有所下降：1、债转股的签约企业基本是大型国企，经济企稳，其融资通道畅顺，债转股会摊薄企业控股比例；2、银行做债转股，最终要退出，会选择短期有压力、未来前途看好的企业，近期可选企业减少。  对银行中长期利好。文件明确银行是债转股发起主体，银行是受益方，等于给予银行一个期权（option）：让其在经济不好时，有多种选择处理自身问题贷款。控制好道德风险，银行会做出对自己更有利的选择。  四大行“债转股”案例深度分析：1、资金来源为市场化的资金，转股定价双方市场化协商；2、银行参与企业的主动管理，对优质资产进行股权投资；3、银行设计好退出的可选方案；4、银行筛选企业的标准：大型国企、传统行业、近期财务指标有压力、有退出渠道的。  投资建议：继续看好行业，大行占优。银行股最大核心逻辑是宏观经济和流动性（货币政策和金融监管），宏观经济利于银行业；金融监管相对利于大行（招行）。我们是市场上最早挖掘和最坚定推荐大银行价值的团队！我们从 2 月中旬开始重点推荐大银行(招行)，市场当时是漠视的；我们的推荐持续而坚定，中间没有犹豫。现在看来是大趋势性机会的底部。  风险提示事件：经济下滑超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 1、《商业银行新设债转股实施机构管理办法（试行）》解读 ............................... - 4 - 对银行短期影响有限，中长期利好 .............................................................. - 4 - 从“募投管退”操作全过程解读.................................................................. - 4 - 2、债转股的具体操作 ......................................................................................... - 5 - 资金募集—市场化资金 ................................................................................ - 5 - 项目投向选择 ............................................................................................... - 6 - 债转股定价方式 ........................................................................................... - 7 - 参与经营管理 ............................................................................................... - 8 - 退出方式 ...................................................................................................... - 9 - 3、债转股企业筛选标准 .................................................................................... - 10 - 债转股企业的特质 ..................................................................................... - 10 - 债转股企业的财务分析 .............................................................................. - 11 - 债转股企业的筛选 .....................................................................