电子行业10月手机观察：关注苹果和碳中和

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 10 月手机观察:关注苹果和碳中和 华泰研究 电子 增持 (维持) 消费电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 立讯精密 002475 CH 45.95 买入 歌尔股份 002241 CH 69.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 10 月 21 日│中国内地 行业月报 9 月中国大陆智能手机销量同比下滑 5.4%，苹果表现好于安卓 根据信通院，9 月大陆智能手机出货量 2,081.8 万部（YoY：-5.4%）；1-9月出货 2.4 亿部（YoY：11.4%），其中 3Q21 出货 7,165.8 万部，对比苹果新品备货延期下的 3Q20 低基数，今年同比仅增长 4.0%。根据 Canalys，Q3 全球智能手机出货量同比减少 6.0%，我们认为这主要受制于国内 5G产品需求走弱以及海外 4G 缺芯对供应链带来的不利影响。品牌方面，我们看到苹果表现总体好于安卓，目前 iPhone 13 系列国行等待周期仍普遍在 4 周左右。我们认为消费电子供应链的估值已逐渐显现吸引力，建议投资人关注 1）新型消费电子形态以及 2）碳中和/ESG 重要性提升。 市场对碳中和/ESG 关注度提升，碳中和将成为科技行业重要驱动力 2020 年 9 月，习总书记在联合国大会提出“2030 年前碳达峰，2060 年前碳中和”目标，目前实现碳中和、推进 ESG 成为共识。而在 20 年 7 月，苹果就承诺将于 2030 年在整个供应链和产品生命周期中实现碳中和。我们认为碳中和将成为科技行业一个重要驱动力和股价的重要驱动力。我们梳理了包括台积电在内的电子制造企业 ESG 评级（图 5），我们看到 1）A 股立讯、环旭在 Wind ESG 体系中的评级和综合评分均超过其他厂商，2）联想和台积电 MSCI ESG 评级在板块中领先。长期来看，我们认为 ESG 将对投资决策提供新维度，ESG 评分较高的公司有望得到更多市场关注。 品牌：苹果手机 3Q 重回全球第二，新品 AirPods 3/MacBook 值得关注 手机品牌格局方面，据 Canalys 最新报告，3Q21 三星以 23%的出货量份额依然占据全球智能手机市场第一；苹果在强大的供应链管控能力以及iPhone 13 新品降价策略的助推之下重回全球第二，出货量份额同比提升至15%；中国市场，IDC 数据显示荣耀智能手机份额环比持续攀升。除了降价推出手机新品，苹果于 10 月 15 日正式开启新款 Apple Watch 发售（较原定推迟近一个月交付），10 月 19 日再次召开发布会推出新款 AirPods 3以及首次采用 mini-LED 显示屏的 MacBook，我们认为苹果新品后续供销情况值得投资人关注。 产业链：预计 3Q21 净利润同比增 6.8% 正如我们在 10 月 19 日发布的《三季度预览：关注成本上升影响》报告中所言，我们预计所覆盖 A+H 消费电子板块归母净利润 Q3 同比增 6.8%，环比减少 5.5%。得益于 3Q20 低基数及今年 iPhone 13 如期发布，我们认为果链企业业绩 Q3 同比增长有望跑赢纯安卓厂商，该观点从台湾手机产业链营收 9 月营收放量亦能得到佐证。 整体行情回顾：电子板块持续下跌，但相对表现环比改善 截至 10 月 18 日近一个月电子板块表现边际改善，CS 电子下跌 0.8%，跑赢上证指数。A/H 股手机产业链近一个月总市值下跌 3.0%，2021 年年初至今总市值下跌 17.4%；估值方面 P/E TTM 截至 2021 年 10 月 18 日近一个月下降 3.4%至 27.6x，2017 年初至今市盈率中位数 35.8x，目前估值约处于 2017 年至今 18 分位（按 P/E TTM 计算），估值持续下探。个股方面，小市值公司持续跑赢，蓝筹股中立讯受到海外市场关注，近一个月涨幅领先。考虑到苹果手表新品 Apple Watch Series 7 本月开启发售，AirPods 和 MacBook 新品发布，建议关注立讯精密和歌尔股份。 风险提示：中美贸易摩擦升级，疫情升级致 3C 需求不及预期。 (5)56117178239Oct-20Feb-21Jun-21Oct-21(%)电子消费电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 行业观察： 三季度全球/大陆手机需求偏弱，苹果新品值得关注 ................................................................................. 4 10 月行业动态： AirPods 和 Macbook 新品登场，ESG 关注度提升 .................................................................... 4 中国市场出货情况：9 月智能手机同比减少 5.4%，3Q21 同比仅增 4.0% ............................................................ 6 全球市场出货情况：缺芯导致 3Q21 全球智能手机出货量同比下降 6% ............................................................. 10 公司业绩：苹果新品放量，果链业绩同比增长有望好转 ............................................................................................ 12 A+H 股产业链公司业绩：Q3 消费电子覆盖公司归母净利润预计同比+6.8% ...................................................... 12 台股公司月度营收：9 月营收同比增长 16.5% .................................................................................................... 13 行情回顾：成交量相对表现回暖，但估值持续下行 ................................