轻工行业周报：把握家居和烟草投资主线，龙头强者恒强

http://research.stocke.com.cn 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业策略报告模板 周报 轻工制造行业 报告日期：2021 年 11 月 21 日 把握家居和烟草投资主线，龙头强者恒强 ──轻工行业周报 行业公司研究)轻工制造行业) 分析师：史凡可 执业证书编号：S1230520080008 分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 联系人：傅嘉成 执业证书编号：S1230521090001 ：shifanke@stocke.com.cn [table_invest] 细分行业评级 轻工制造 看好 [Table_relate] 相关报告 1《周观点：9 月地产数据公布，家居聚焦份额集中》2021.10.17 2《周观点：家居、造纸关注格局优化，英美获 PMTA 雾化首批》2021.10.17 3 《周观点：优选逆周期的制造，寻底消费白马》2021.10.11 4 《周观点：双控加码收缩造纸供给，精选下游高景气的优势制造》2021.09.26 5 《周观点：21H1 综述：表现分化，精选个股》2021.09.03 [table_research] 报告撰写人： 史凡可、马莉 联系人： 傅嘉成 投资要点 q 家居：地产政策宽松利好情绪修复，持续推荐顾家家居 龙头多维度夯实竞争力，看好 α 份额提升逻辑持续验证。我们认为前期基于地产的强调控，地产 β 隐含的负面因素已经基本反馈，后续政策边际放松的预期下悲观情绪有望得到修复，利好家居板块整体修复，持续重点强调具备强 α 的龙头份额提升。 软体龙头通过零售能力升级实现份额提升，核心推荐顾家家居。本周我们调研了顾家家居、敏华控股，两家软体龙头均强调了本轮自身在组织力&数字化&供应链等多维度的实力提升。其中尤其顾家家居作为家居板块的小安踏，建立在组织优势基础之上，18 年开始通过区域零售中心改革奠基其未来 3 年复合25+%的增长能力，本轮组织架构调整后有望能够通过中台和制造效率的优化，进一步夯实其综合竞争实力。作为优质消费品资产，公司对应 22 年 PE 仅 20X，持续重点推荐。 10 月地产数据表现弱势、但存纠偏预期，家具出口需求仍然景气。地产数据来看，竣工端在 4 个月高增后开始转弱，而新开工、销售表现持续疲软；后续伴随地产信用政策纠偏、资金压力缓解或有望回归正常。家具出口高基数下延续较好表现，全球疫情尚在进行，我们判断中国供应链稳定带来的订单景气预计仍将延续至 22 年，考虑海运费弹性、建议持续关注出口条线盈利修复的投资机会。 q 新型烟草：全球巨头领衔变革、国内政策加速明朗，聚焦龙头布局 全球龙头坚定布局，星辰大海、方向清晰。菲莫国际、英美烟草无烟化战略加速，新型烟草产业发展迎来黄金时代，持续建议长期布局具有核心技术壁垒的优质供应链公司思摩尔国际（雾化科技核心公司）、华宝国际（加热不燃烧全卡位布局）。 国内政策加速明朗，关注产业链的布局机遇。海外方面，PMTA 雾化审核进程实际加速；国内方面，10 月底济南烟草专卖局长在接受媒体采访时表明新型烟草政策有望在 22H1 推出。判断海内外电子烟政策逐渐清晰，确定性的规范实质利好产业的进一步发展。 本周我们调研华宝国际，公司卡位味觉系综合服务商，技术壁垒高筑，强烈建议长期布局。公司是基于味觉系的一体化综合解决方案服务商，领先优势明显，切稠浆法薄片工艺领先、持续迭代。考虑目前 HNB 全球渗透率接近5%（不包含中国），完全替代的薄片市场有望达到千亿级别，发展空间巨大。 q 其他：掘金小而美，聚焦高潜赛道的隐形冠军 [table_page] 轻工制造行业周报 http://research.stocke.com.cn 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 本周我们密集调研了优质小而美标的，认为在大白马挖掘充分的背景下， 部分聚焦高潜赛道、制造实力突出的新股标的具备高成长性，建议关注这类条线的投资机会，如匠心家居（下游卡位功能沙发+智能床两大成长赛道，垂直一体化供应链+强客户黏性保障高盈利能力）、久祺股份（自行车 ODM 龙头，电踏车&跨境电商驱动高成长）、玉马遮阳（国内功能遮阳材料龙头，优质出口制造）、浙江自然（户外运动装备龙头，垂直一体化打开盈利空间）。 q 风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，纸价涨幅低于预期 [table_page] 轻工制造行业周报 http://research.stocke.com.cn 3/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 把握家居和烟草投资主线，龙头强者恒强 .......................................................................................... 6 家居：地产政策宽松利好情绪修复，持续推荐顾家家居 ....................................................................................... 6 烟草：全球巨头领衔变革、国内政策加速明朗，聚焦龙头布局 ........................................................................... 8 其他：掘金小而美，聚焦高潜赛道的隐形冠军 ....................................................................................................... 9 造纸：底部位置确立，密切关注涨价落地情况 ..................................................................................................... 10 2. 市场行情：大盘略有回落，珠宝首饰板块上涨 ................................................................................ 12 市场回顾：珠宝首饰板块本周表现靓丽 ................................................................................................................. 12 公司公告：重点公司信息跟踪 ................................................................................................................................. 12 造纸产业：本周废纸系止跌回弹，浆系