银保监会3季度监管数据点评：息差走势分化，资产质量保持稳健

银保监会 3 季度监管数据点评 息差走势分化，资产质量保持稳健 行业点评 行业报告 银行 2021 年 11 月 16 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*银行*地产释放维稳信号，银行悲观预期待纠偏》 2021-11-15 《行业周报*金融&金融科技*三季度公募基金保有量基本稳定，10 月社融增速企稳》 2021-11-14 《行业月报*银行*季报业绩稳健，看好估值修复》 2021-11-02 《行业动态跟踪报告*银行*盈利改善持续，关注潜在风险》 2021-10-31 《行业点评*银行与金融科技*持仓环比下降，板块延续低配状态》 2021-10-28 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般证券从业资格编号 S1060120090065 WUKAIXIANG261@pingan.com.cn  事项： 银保监会公布 2021 年 3 季度主要监管指标，2021 年 3 季度我国商业银行资产总额为 278 万亿元，同比增长 8.7%（v.s.YoY+9.8%，2021Q2）；3 季度商业银行共实现净利润 1.69 万亿元，同比增长 11.5%（v.s.YoY+11.1%，2021Q2）；3季度净息差 2.07%（v.s.2.06%，2021Q2），成本收入比 28.98%，同比上升0.84pct。商业银行不良率 1.75%，环比下降 1BP；拨备覆盖率 197%，环比上升 3.76pct。 平安观点：  盈利稳健增长，大行股份行增速维持修复。2021 年 3 季度商业银行口径净利润增速 11.5%，同比增速较 2 季度进一步提升 0.6pct，符合我们此前的预期。考虑到息差表现的整体平稳和规模增速的小幅放缓，我们认为行业盈利增速维持高位主要归因于拨备计提力度回归常态化。分机构来看，3季 度 大 行 / 股 份 行 / 城 商 行 / 农 商 行 净 利 润 增 速 分 别 达 到13.6%/12.7%/0.4%/8.4%，增速较2季度分别变化+0.6pct/+0.9pct/-4.2pct/-1.4pct。  息差走势分化，农商行进一步走扩。行业 3 季度息差 2.07%（v.s.2.06%，2021Q2），考虑到行业资产端利率仍然处于下行通道，我们认为行业息差企稳主要归因于：1）银行资产结构优化，商业银行 3 季度贷款在总资产中的占比环比 2 季度末提升 0.5pct 到 58.4%；2）与 3 季度降准后相对宽松的流动性环境有关，同业利差有所走扩。展望后续季度，在经济下行压力加剧和降低实体融资成本的要求下，我们预计资产端定价仍将处于下行通道，考虑到负债端成本相对刚性，我们预计未来行业息差仍面临收窄的可能性。各类型机构净息差表现分化，大行、农商行较 2 季度分别提升1BP/2BP 至 2.03%/2.26%，股份行、 农商行 环比 下降 1BP/1BP 至2.15%/1.89%。展望后续季度，我们预计息差表现将进一步分化，在资产端具备定价能力和负债端拥有稳定存款基础的银行有望呈现出更好的息差表现。  规模增长放缓，各机构增速回落。2021 年 3 季度商业银行口径总资产规模增速为 8.7%（v.s.YoY+9.8%，2021Q2），贷款总额同比增长 12.2%（v.s.YoY+12.7%，2021Q2），增速较 Q2 进一步放缓，与 3 季度社融增速下降的趋势相符，我们认为主要受到 3 季度经济下行压力加大导致信贷需求走弱、金融信用政策收紧、地产调控升级等因素的影响。分机构来看，大行/股份 行/城商行 /农商行的 3 季度规模 增速分别较 2 季度下降1.4pct/0.6pct/0.5pct/0.8pct 至 7.7%/7.9%/9.8%/10.4%。 证券研究报告 银行·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  资产质量向好，各机构改善趋势持续。2021 年 3 季度商业银行口径不良率 1.75%（v.s.1.76%，2021Q2），资产质量表现平稳，关注类贷款占比 0.80%（v.s.0.81%，2021Q2），前瞻性指标持续改善。展望后续季度，考虑到年底资产新规过渡期临近、城投地产从严监管、延期还本付息政策到期等因素可能对行业的资产质量带来一定的扰动，未来行业资产质量的变化趋势值得观察，但我们认为在监管的底线思维下，大规模信用风险释放的概率较小，叠加行业整体不良包袱在过去 3-4 年中化解相对充分，预计银行的不良生成压力可控，资产质量表现有望保持稳健。各类型机构资产质量持续改善，大行/股份行/城商行/农商行 3 季度不良贷款率分别为 1.43%/1.40%/1.82%/3.59%，较 2 季度分别环比下降 2BP/2BP/0BP/1BP。3 季度末商业银行口径拨备覆盖率为 197%，环比上升 3.76pct，拨贷比环比提升 5BP 至 3.44%，行业的风险抵补能力进一步提升。  投资建议：悲观预期待纠偏，看好估值修复。3 季度以来，经济下行压力加剧，叠加市场对个别房企信用风险的担忧，板块调整幅度较大。站在当前的时间点，随着近期监管不断释放对于地产的维稳信号，市场对银行资产质量过度悲观的预期存在纠偏空间。从 3 季报数据来看，银行盈利维持高增长，资产质量表现保持平稳。目前板块基金持仓处在历史底部，静态估值水平仅 0.65x，处在历史绝对低位，对应估值隐含不良率在 12.0%，明显高于真实账面不良水平，安全边际充分，估值存在修复空间。个股方面，我们推荐：1）盈利能力优异，负债端优势稳固的龙头标的：招行、宁波，2）基本面边际改善个股：邮储、常熟、兴业；3）建议关注南京、成都等优质低估值区域性银行。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 银行·行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 4 图表1 3 季 度净利润增长稳健 图表2 3 季 度资产规模增速进一步放缓 资料来源：银保监会、平安证券研究所 资料来源：银保监会、平安证券研究所 图表3 商业银行累计净利润增速 图表4 商业银行单季度净利润增速 资料来源：银保监会、平安证券研究所 资料来源：银保监会、平安证券研究所 图表5 3 季 度不良率环比下降 图表6 3 季 度拨备覆盖率环比提升 资料来源：银保监会、平安证券研究所 资料来源：银保监会、平安证券研究所 5.0%-9.4% -8.3%-2.7%2.4%11.1%11.5%-15%-10%-5%0%5%10%15%05,00010,00015