公司首次覆盖报告：供热减碳领军企业

机械设备/仪器仪表 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 瑞纳智能（301129.SZ） 2021 年 11 月 16 日 投资评级：买入（首次） 日期 2021/11/16 当前股价(元) 68.80 一年最高最低(元) 88.20/55.66 总市值(亿元) 50.68 流通市值(亿元) 12.67 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.18 近 3 个月换手率(%) 361.64 股价走势图 数据来源：聚源 供热减碳领军企业 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 王珂 （分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 wangke1@kysec.cn 证书编号：S0790520110002 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 智慧供热整体解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级 公司是领先的智慧供热整体解决方案提供商，具备“产品+方案+服务”软硬一体化能力。公司深耕行业多年，对供热行业各个环节具备深刻理解，同时技术积淀深厚，市场份额领先，未来有望充分受益于双碳带来的行业景气度提升。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.80、2.51、3.31 亿元，对应 EPS 分别为 2.44、3.41、4.50 元，对应当前股价 PE 分别为 28.2、20.2、15.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 碳中和大势所趋，供热环节减碳必不可少 清洁供热产业委员会主任周宏春曾表示，中国供热领域碳排放总量占全社会碳排放总量近 10%（在碳排放单项中排名前列）。中国北方城镇供热面积已达 140 多亿平米且仍在增长，供热环节的减碳节能是必由之路，国务院已于 2021 年 10月份印发《2030 年前碳达峰行动方案》，指出要积极推进供热改造。传统供热数字化水平低，供热过程存在热量损耗和浪费。我们认为通过“物联网+软件平台”的智慧供暖解决方案是实现减碳节能的重要手段，双碳驱动下，智慧供暖行业景气度有望持续提升。 ⚫ 智慧供热行业领军，有望充分受益双碳带来的景气度提升 公司是国内领先的一站式城市智慧供热整体解决方案提供商，为热力客户提供涵盖“能源计量和数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的完整产业链服务，提供“产品+方案+服务”为一体的解决方案。公司深耕行业多年，对供热行业各个环节具备深刻理解，同时技术积淀深厚，市场份额领先。公司上市后，品牌知名度和市占率有望持续提升，募集资金用于扩张产能和技术研发，未来有望充分受益于“双碳”政策带来的行业景气度提升。 ⚫ 风险提示：产业政策变动风险；技术开发风险；市场竞争加剧风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 348 416 543 714 945 YOY(%) 68.6 19.4 30.5 31.5 32.3 归母净利润(百万元) 97 130 180 251 331 YOY(%) 126.9 34.1 37.9 39.7 32.0 毛利率(%) 54.8 56.4 57.5 57.8 58.0 净利率(%) 27.9 31.3 33.1 35.1 35.1 ROE(%) 36.5 32.8 31.5 32.9 32.0 EPS(摊薄/元) 1.32 1.77 2.44 3.41 4.50 P/E(倍) 52.2 38.9 28.2 20.2 15.3 P/B(倍) 19.0 12.8 8.8 6.6 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%-8%0%8%16%24%2020-112021-032021-072021-11瑞纳智能沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 领先的智慧供热整体解决方案提供商 .................................................................................................................................... 3 2、 碳中和大势所趋，智慧供热大有可为 .................................................................................................................................... 5 2.1、 供热占全国碳排放的约 10%，供热环节减碳必不可少 ............................................................................................. 5 2.2、 传统供热存在损耗浪费，智慧供热大有可为 .............................................................................................................. 7 3、 公司具备核心竞争力，产能扩张打开成长空间 ..................................................................................................................... 8 3.1、 软硬一体化，大数据+AI 赋能智慧供热 ...................................................................................................................... 8 3.2、 覆盖头部客户，市占率有望持续提升 .......................................................................................................................... 9 3.3、 募集资金扩张产能，打开未来成长空间 .................................................................................................................... 10 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 11