威唐工业深度报告：汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间

http://research.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 威唐工业(300707) 报告日期：2021 年 11 月 15 日 汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间 ──威唐工业深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜专用设备行业｜ 投资要点 ❑ 汽车冲压专家：冲压模具-冲压自动化产线-冲压件全产业链布局 公司专业从事冲压模具、冲压件等业务，在大中型冲压模具领域具备超过 12年的研制经验。冲压模具以出口为主，直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流的汽车零部件企业；冲压件业务涵盖动力电池包、汽车座椅、车门、白车身等系统。 ❑ 原材料价格、运输费用利空释放，传统业务盈利能力有望反转 1、原材料价格处于历史高位，未来有望逐步回归到中枢水平。公司主要原材料采购成本占营业成本比例约 55%，预计未来几年钢材需求相对疲软，钢价有望走低。1）建筑业的减速。2）由于投资潜力的消减和地方政府融资能力有限，2021 年基建投资没有抬升。3）全球制造业的强势复苏也削弱了出口市场。 2、运输费用中海运费用大幅上涨，未来有望回归到中枢水平。2021 年下半年欧美国家对自中国进口商品形成“单向”路径依赖。随着疫情逐步控制，欧美国家开工率提升后对中国进口商品的依赖将下降从而降低海运需求。 ❑ 基于冲压技术，积极布局动力电池箱体业务，打开中长期成长空间 动力电池箱体总成：电池包下箱体、冷板、上盖、BMS 等。2021 年 5 月，公司取得越南 VINFAST 某车型项目定点，预计在明年实现电池箱体的正式销售。 假设动力电池箱体总成单车配套价值量为 4000 元左右，预计 2025 年我国动力电池箱体的市场规模将达到 401 亿元，未来 5 年行业复合增速达 53%。 ❑ 盈利预测及估值 预计公司 2021-2023 年的营业收入分别为 7.92/11.84/16.39 亿元，同比增速分别为 43%/50%/38%；对应的归母净利润分别为 0.55/1.10/1.70 亿元，同比增速分别为 74%/99%/54%，三年复合增速达 75%；对应 2021-2023 年的 PE 分别为57/29/19 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 催化剂 动力电池箱体产能释放；动力电池箱体定点项目落地。 ❑ 投资风险： 动力电池箱体产销量不及预期；传统业务盈利能力恢复不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 555 792 1184 1639 (+/-) 38% 43% 50% 38% 归母净利润 32 55 110 170 (+/-) -13% 74% 99% 54% 每股收益（元） 0.20 0.35 0.70 1.08 P/E 99 57 29 19 ROE 5% 7% 13% 18% PB 4.4 4.1 3.7 3.2 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥20.11 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：张杨 电话：15601956881 邮箱：zhangyang01@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 证券研究报告 [table_page] 威唐工业(300707)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 汽车冲压专家，传统业务盈利能力有望反转 ............................................................................ 3 1.1. 冲压模具市场规模约 330 亿元，公司市场份额较低 ................................................................................................ 4 1.2. 冲压件市场空间广阔，公司为某全球电动车龙头车企供应商 ................................................................................ 5 1.3. 公司具备技术、运营、产品质量、客户资源、一体化综合服务等优势 ................................................................ 6 1.4. 原材料及海运成本降低，传统业务盈利能力有望迎来反转 .................................................................................... 7 2. 新业务：布局动力电池箱体，打开成长空间 ............................................................................ 9 2.1. 积极开发动力电池箱体，已取得 VINFAST 某车型项目定点 .................................................................................. 9 2.2. 预计 2025 年电池箱体市场规模 401 亿元，未来 5 年复合增速 53% .................................................................... 10 3. 盈利预测、投资评级与风险提示 ............................................................................................ 11 3.1. 业务拆分及收入成本预测 .......................................................................................................................................... 11 3.2. 费用率分析及预测 ...................................................................................................................................................... 12 3.3. 盈利预测、估值分析与投资评级 ..............