口腔种植牙行业深度报告：不可“豁”缺的千亿市场

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 日用消费 | 医药生物 推荐（维持） 不可“豁”缺的千亿市场2018 年07 月13 日 口腔种植牙行业深度报告 上证指数 2831 行业规模 占比% 股票家数（只） 269 7.6 总市值（亿元） 39096 7.9 流通市值（亿元） 29514 7.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.9 2.3 13.2 相对表现 -0.6 19.9 18.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《医药生物行业 2018 年中报业绩前瞻—重点覆盖公司中报业绩前瞻：关 注2季 度 增 速 加 快 个 股 》2018-07-09 2、《医药生物行业周报（7.9-7.13）—一部电影引发药价关注，继续强烈推荐高增长个股》2018-07-08 3、《医药生物行业周报（7.2-7.6）—大品种注射剂相继进入一致性评价，国内外电商巨头进军药店市场》2018-07-01 吴斌 wubin11@cmschina.com.cn S1090517040001 蒋一樊 jiangyifan@cmschina.com.cn S1090517050001 研究助理 漆经纬 qijingwei@cmschina.com.cn 口腔医疗是一个明显的消费升级领域，其中正畸和植牙是口腔增长最快的两个领域。我国每万人植牙量远低于日美欧，甚至远低于巴西、阿根廷等南美国家，潜在提升空间非常大。本报告是卖方中唯一一篇对国内植牙量历史数据进行全面深度搜集和估测的报告，并测算未来 8 年植牙量的复合增速将高达 28%。重点推荐种植牙行业相关 A 股上市公司：正海生物、通策医疗、美亚光电。 ❑中国口腔市场患病率高、就诊率低，这一特点将长期推动行业的快速发展。我国达到牙齿健康标准的人不足 1%，口腔疾病的整体发病率达到 90%以上。35 岁-44 岁年龄段人群的龋齿率为 88.1%；老年人群体龋齿率为 98.4%。2016年我国口腔疾病患者人数为 6.87 亿，口腔医院的就诊人数为 3211 万人，就诊患者占口腔患者的比列仅为 4.67%。 ❑口腔市场将持续高增长。中国口腔医疗市场已经达到 850 亿元，过去 10 年复合增速达到 18%左右。口腔医疗的发展与生活水平提升密切相关。美国口腔医疗发展最快的时间是 70 年代到 90 年代，美国人均可支配收入在 1975 年达到 5600 美元。中国人均可支配收入在 2017 年达到相同水平，口腔医疗将持续快速增长。 ❑我们测算植牙市场潜在存量空间达到 4000 亿元。我们测算中老年人一共缺牙10 亿颗，植牙潜在市场存量需求总量约为 4000 万颗，按每颗 1 万元的较低价格进行估算，潜在存量总规模约为 4000 亿元。2017 年国内植牙数量约为196 万颗，2011-2017 年复合增长率达到 56%。我们预测未来 8 年，种植牙数量复合增速将达到 28%，至 2025 年全国种植牙数量将达到 1450 万颗。 ❑植牙器械耗材仍有较大进口替代空间。种植牙产业链包括：口腔连锁和器械耗材，其中器械耗材又包括口腔 CT、种植体、种植基台、牙冠、修复材料等。在耗材方面，种植体是种植牙手术最主要的成本，获批企业数十家，但外资企业在国内占有 90%份额；修复材料主要有口腔修复膜和骨粉，瑞士盖氏占70%左右份额，国产企业正海生物占 10~15%，替代空间非常大。 ❑相关上市公司。A 股上市公司中，种植牙业务占利润比重较大的，主要是：1、正海生物，建立在蛋白去免疫原技术基础上的再生医学领军者，口腔修复膜和骨粉占收入的 60%左右，受益于植牙行业的快速增长；在研产品活性生物骨是全球销售超过 20 亿美元的重磅品种，国内还没有企业上市；在研产品子宫修复膜用于流产和剖腹产之后的子宫修复，无可替代品种。2、通策医疗，以浙江为核心的连锁口腔诊所集团，种植牙已经占收入的 18%，公司在浙江地区持续深耕，在省外也采取多种形式扩大连锁。3、美亚光电，口腔 CBCT已经占收入的 23.8%，我国目前约 10 万家口腔诊所，CBCT 的渗透率仍然很低，将继续高速增长。 ❑风险提示：行业政策发生变化；出现其他替代性治疗方法。 -20-10010203040Jul/17Nov/17Feb/18Jun/18(%)医药生物沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 核心观点 ................................................................. 7 种植牙市场 2011~2017 年复合增速高达 56% ................................... 7 保守估计，植牙的潜在存量市场需求达到 4000 亿元 ............................ 7 我们对未来植牙量的预测：未来 8 年复合增速 28% ............................. 8 一、口腔医疗需求强盛，供给还不充足 ...................................... 10 1、我国居民口腔健康水平较低，随着生活水平提高，将推动牙齿健康关注度上升 . 10 2、中国的口腔人均花费远低于美国 ......................................... 11 3、美国人均可支配收入达到 5600 美元时，口腔开始快速增长 .................. 11 4、我国口腔医疗市场规模已达到 850 亿元 ................................... 13 5、目前我国口腔医生处于供不应求的格局 ................................... 14 二、口腔医疗机构快速发展 ................................................ 15 1、口腔医疗机构利润可观，政策鼓励民营资本介入 ........................... 15 2、资本市场主推民营口腔医疗机构发展 ..................................... 17 3、口腔医疗机构经营模式：连锁经营与个体经营的探讨 ....................... 19 三、种植牙：行业快速发展，耗材需求量大增 ................................ 20 1、我国口腔医疗器械市场发展现状 ......................................... 20 2、我国种植牙市场渗透率低，牙科材料发展空间广阔 ......................... 21 2.1、植牙手术介绍 ....................................................... 21 2.2、横向比较：中国市场植牙渗透率低于大多数国家 ......................... 25 2.3、影响植牙渗透率的因素：人均可支配收入、国产化、