医药行业2018年中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业深度报告 2018 年医药行业中期投资策略：健康大时代，看好品牌与创新 报告摘要： [Table_Summary]医药板块上半年涨幅强势，白马股表现亮眼。2018 年年初以来，在贸易战、信用紧缩等大背景下，A 股市场风险偏好受压制，以医药生物、休闲服务为主的确定性较高的大消费板块领涨大盘。医药板块整体表现强势，在所有申万一级行业中排名第 1 位。从个股情况来看，业绩稳定的白马股涨幅大幅领先，其中疫苗、CRO 和中药三个细分行业龙头涨幅最为抢眼。 投资建议：在医保控费的情况下，药品市场竞争愈发激烈，在这种竞争格局中，唯有强大的创新力和研发能力带来新产品，可以享受较强的定价权和估值的溢价，创新是企业实现优秀现金流回报和业绩增长的不二选择；对于专利过期的药品和中药品种，良好的品牌是保持药企竞争优势的最好手段，因此对于非创新药品种，我们优先推荐具有品牌溢价的相关公司和品种。除此之外，我们看好与创新相关的 CRO、疫苗行业以及三季度有望迎来反转的医药流通行业。 1、创新药及 CRO：创新 36 条加速审评审批，利好创新药发展；医保谈判及税率优惠政策为创新药放量提供有利条件，推荐恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、通化东宝、长春高新等。疫苗是销售放量最快的创新药品种，重磅创新与多联多价将是疫苗行业发展的两条主线，推荐智飞生物、康泰生物、长生生物。在创新药研发及一致性评价加速推进中，CRO 行业是最确定的受益行业之一，推荐泰格医药、博济医药。 2、品牌中药：受益于原材料稀缺、对终端原材料的掌控以及独家品种带来的优越竞争格局，品牌中药壁垒极高，行业竞争中占据优势地位，在药价放开后容易形成量价齐升的发展模式，投资价值凸显。推荐中新药业、片仔癀、同仁堂、云南白药等。 3、商业流通：两票制对调拨业务影响有望下半年消除，药品零加成和新一轮招标对行业影响逐步减弱，利率上行趋缓使融资成本压力减轻，商业流通行业边际改善显著，三季度增速有望迎来转折。推荐上海医药、九州通、柳州医药、瑞康医药等。 风险提示：药品招标降价风险，政策推进不及预期风险 [Table_CompanyFinance]重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 恒瑞医药 75.76 1.43 1.83 2.32 52.98 41.40 37.50 买入 智飞生物 45.74 0.94 1.93 2.56 50.69 24.27 18.22 买入 长生生物 22.29 0.96 1.14 1.30 23.22 19.55 17.15 买入 片仔癀 111.93 1.75 2.26 3.09 63.96 49.53 36.22 买入 上海医药 23.90 1.36 1.55 1.84 17.57 15.42 12.99 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -8%-2%4%10%16%2017/7/3星期一2017/10/19星期四2018/1/31星期三2018/5/25星期五医药生物沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8.44% 0.03% 7.12% 相对收益 -0.74% 9.87% 11.42% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 300 总市值（亿） 41477 流通市值（亿） 30326 市盈率（倍） 25.47 市净率（倍） 3.11 成分股总营收（亿） 14369 成分股总净利润（亿） 1191 成分股资产负债率（%） 45.54 [Table_Report]相关报告 《医药商业深度报告：业绩峰回路转，行业整合加速》 2018-04-10 《2018 年医药行业投资策略：医药创新的美好时代》 2017-11-30 《整体稳健向好，业绩分化加剧》 2017-09-06 [Table_Author] 证券分析师：刘舒畅 执业证书编号：S0550516120002 021-20361126 liusc@nesc.cn 证券分析师：崔洁铭 执业证书编号： S0550115120002 021-20361131 cuijm@nesc.cn /医药生物 发布时间：2018-07-03 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 47 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 医药板块上半年行情回顾 ..................................................................... 4 1.1. 医药工业增速回升，医保控费初见成效...............................................................4 1.2. 医药板块整体走势强势，内部子板块普涨...........................................................5 1.3. 行业估值水平处在历史中部位臵...........................................................................6 1.4. 个股行情回顾：白马股表现抢眼...........................................................................7 2. 创新药议价权强，在医保控费下占据竞争优势 ................................... 8 2.1. 政策持续加码，审评审批加速，利好创新药发展...............................................8 2.1.1. 化药注册分类新规推出............................................................................................... 8 2.1.2. 优先审评审批落地，评审机制不断完善 ...................................................................... 9 2.1.3. 药品上市许可持有人（MAH）试点方案 ................................................................... 10 2.1.4. 关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见 ..............