2021Q4基金策略报告：市场迷途知方向，配置机会尤应存

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 10 月 16 日 总量研究 市场迷途知方向，配置机会尤应存 ——2021Q4 基金策略报告 三季度基金市场绩效点评：基金市场整体表现分化，收益较二季度下滑。2021Q3 主动权益型基金、股票被动指数型基金收益率中位数较二季度均由正转负，分别为-0.58%、-4.48%。主动权益型基金中碳中和、周期等主题基金表现突出，被动指数型基金中资源主题基金领涨。 四季度资产配置观点：债券>商品>股票。经济方面，国内经济增速或将持续呈减弱态势，货币政策收紧的概率较小。由于资源品需求与供应能力不匹配，国内能源、化工等产品价格大幅上涨，部分原材料价格或将持续上行，预计四季度 CPI 将温和上行。政策方面，地方专项债发行加速，财政政策积极支持基础建设，以实现托底作用；对地产的高压政策预计仍将持续，能耗双控助推周期品价格上涨。流动性方面，货币政策或将保持稳中趋松。经济增速下行环境下，建议适当减少股票仓位、调升债券仓位，积极获取商品的交易型收益。货币政策微宽，债券有望升值：在经济增长压力下国内信贷环境边际宽松，利率或将在低位徘徊，建议选择收益增强的固收+基金进行配置。供需错配，积极获取资源类商品的交易型收益：商品内部分化明显，能源类工业品需求旺盛的同时供给收紧，价格或将震荡上行，推荐使用原油、煤炭和天然气等商品基金取得偏交易型收益。经济承压，股市结构性分化：经济增速减缓的背景下，年初至今盈利增长较多的板块面临压力，综合考虑认为四季度流动性充裕的股市将以结构性机会为主，建议以长期业绩稳健、选股能力优秀的基金为底仓进行配置，并且寻找行业方面的配置机会增强组合收益，具体可以考虑布局长期中高景气的细分行业，如基建、新能源等板块。 债券型基金配置机会：重点关注固收+基金的投资机会。在宏观经济增速放缓压力下，我们预测 A 股市场的震荡市或将持续，在利率下行的宏观环境中，建议以打新等策略增厚收益的固收+基金作为配置工具。 商品型基金配置机会：重点关注煤炭、石油等资源品基金的交易型投资机会。在进口缩减、能耗双控的情况下，煤炭价格涨势或将持续；受国际疫情和气候变化影响，原油短期供给不足，而工业复苏使石油需求增加，油价或将上行。 权益型基金配置机会：建议四季度以长期业绩稳健、选股能力优秀的基金为底仓进行配置，并且通过以下两方面的配置机会增强组合收益：一是关注基建主题的投资机会。下半年以来国内经济增速下行压力逐渐显现，地方专项债发行加速，基建投资有望发力，带动机械设备需求扩张。未来随着海外生产的恢复，其对于国内机械产品的需求或仍然强劲。二是关注新能源主题基金的配置价值。在碳中和等政策背景下，国内新能源产业需求端不断提升，行业景气度将继续上行，在加快建设以新能源为主体的新型电力系统过程中，新能源运营商作用重大，具有较好的发展前景。虽然行业当前估值较高，但是未来能通过高增长消化估值，核心龙头企业具有较好的配置价值。 风险提示：原油天然气价格波动剧烈会导致的组合收益大幅波动；信用利差过大导致的中小企业融资困难，信用债基金收益下降；报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险；历史业绩不代表未来。 作者 分析师：秦波 执业证书编号：S0930514060003 021-52523839 qinbo@ebscn.com 重要指数走势图 数据来源：Wind, 光大证券研究所，截至 2021 年 9 月30 日 相关研报 《哪些基金能够坚守初心？——基金风格漂移现象研究》（2021 年 9 月 25 日） 《能源革命势在必行，新能源基金恰逢其时——增厚收益的优质赛道之一：新能源基金分析》（2021 年 9 月18 日） 《市场或将持续震荡，可转债基金迎来机遇——固收+基金研究系列报告之二》（2021 年 9 月 15 日） 《爆款 FOF 发行，十大特点透视 FOF 基金市场——基金市场周度数据聚焦（20210712-20210716）》（2021年 7 月 19 日） 《一文读懂外资资管在华业务——外资资管在华产品线梳理与业务开展模式展望》（2021 年 6 月 17 日） 《哪类固收+基金能抵御风险、穿越牛熊？——固收基金研究系列报告之一》（2021 年 6 月 16 日） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 金融工程 目 录 1、 三季度基金市场要闻回顾 ................................................................................................. 5 1.1、 监管关注基金风格漂移，部分产品或涉合同违约 .................................................................................. 5 1.2、 首批 FOF-LOF 产品获批，公募机构蓄势待发 ........................................................................................ 5 1.3、 路博迈基金获批设立，将成为第三家外资独资公募 ............................................................................... 5 1.4、 公募 FOF 迎增长，单只规模再创新高。 ................................................................................................ 5 1.5、 基金投顾业务数据接口规范落地，促进行业规范发展。 ....................................................................... 6 2、 三季度基金业绩分化，收益较前季度下滑 ......................................................................... 6 2.1、 主动权益型基金：碳中和、周期主题基金表现突出 ............................................................................... 7 2.2、 股票被动指数型基金：资源主题基金领涨 ............................................................................................. 8 2