11月流动性展望：结构性工具推进，流动性延续平稳

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 结构性工具推进，流动性延续平稳 [Table_Title2] ——11 月流动性展望 [Table_Summary] 投资要点: ►十一月流动性展望：结构性工具推进，流动性延续平稳 受公开市场操作到期规模较大、政府债券发行加速以及 M0 季节性增加影响，11 月资金缺口规模预计在 1.9 万亿左右，规模仍然较大。（1）公开市场操作方面，到期规模 20750 亿元，其中 10000 亿元 MLF、10000 亿元逆回购；（2）政府存款方面，财政收支差额的扩大有望抵消政府债券发行加速对流动性的负面影响，预计政府存款环比减少 1500 亿元左右，对流动性形成一定正面支撑；（3）受季节性影响，11 月银行缴准规模环比增加，预计规模在 800 亿元左右，向市场回笼流动性；（4）10 月 M0季节性转正，环比增加 500 亿元左右；（5）出口继续保持稳健，11 月外汇占款环比增加 50 亿元左右。 政策及利率展望：面对资金缺口预计央行会通过公开市场操作方式进行对冲，保持流动性合理充裕。三季度央行金统数据新闻发布指出“四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动”，对于政府债券发行、税收缴款以及 MLF 到期等阶段性影响因素，央行“将灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，…，保持流动性合理充裕”。另外，发布会还提及央行正抓紧推进碳减排支持工具设立工作，碳减排等结构性工具的推进使得短期降准必要性下降，不过央行会继续通过提高 OMO 操作频率，保持 MLF 等量或稳量续作等方式对冲政府债券发行加速的影响，流动性将延续平稳。预计 10 月 DR007 继续沿政策利率运行，10 年期国债收益率维持在 3.0%附近震荡。 ►十月流动性回顾：逆回购持续加码，流动性保持平稳 货币市场：公开市场操作保持稳健，各期限利率回归中枢。数量层面，10 月央行公开市场操作相比 9 月有所增加；价格层面，资金价格较 9 月有所下行，中枢继续在政策利率附近震荡。 债券市场：利率债净供给有所扩大，国债、国开债收益率小幅上行。一级市场，10 月利率债净供给有所扩大，高于往年同期水平；二级市场，10 年期国债、国开债小幅上行，期限利差收窄。 外汇市场：美元指数小幅抬升，人民币有所升值。10 月美元指数小幅抬升，美元兑人民币中间价有所回落。 海外市场：主要国家利率涨跌不一，各期限国债收益率有所上行。美联邦基金利率有所上行，欧元区、日本隔夜利率小幅回落。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 11 月 03 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p185319 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 十月流动性回顾：逆回购持续加码，流动性保持平稳 ....................................................................................................................4 1.1. 货币市场：公开市场操作保持稳健，各期限利率回归中枢 ........................................................................................................4 1.2. 债券市场：利率债净供给有所扩大，国债、国开债收益率小幅上行 ......................................................................................7 1.3. 外汇市场：美元指数小幅抬升，人民币有所升值 ..........................................................................................................................9 1.4. 海外市场：主要国家利率涨跌不一，各期限国债收益率有所上行........................................................................................ 10 2. 十一月流动性展望：结构性工具推进，流动性延续平稳 ............................................................................................................. 12 2.1. 公开市场操作：继续保持稳健，到期 20750 亿元 ....................................................................................................................... 13 2.2. 政府存款：政府债券发行提速，财政收支差额转负，预计减少 1500 亿元 ........................................................................ 13 2.3. 银行缴准：季节性回升，回笼约 800 亿元 .................................................................................................................................... 15 2.4. 外汇占款：环比增幅微升，增加约 50 亿元 .................................................................................................................................. 15 2.5. 流通现金：预计增加 500 亿元 ....................................................................................................................................