汽车行业2018年中期投资策略：升级与变革，强者恒强

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 56 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2018-7-14 汽车行业 2018 年中期投资策略：升级与变革，强者恒强 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 乘用车：稳健增长可持续，品牌升级看龙头2018 年上半年狭义乘用车零售销量增长 3.9%，经销商库存相对健康，预计全年销量增长 3%-5%。汽车消费处于普及期中后期，行业分化加剧，外资股比限制逐步放开，进口关税逐步下调，竞争环境更加激烈，龙头产业地位持续上升。 新能源：消费崛起元年，关注爆款车型和受益零部件受益过渡期内低续航电动车提前采购，2018 年上半年新能源汽车销量 41.2 万辆（+112%）。随着供给端快速改善，下半年高续航车型将开启放量，2018 年为消费崛起元年，预计全年产销量 108 万辆（+36%）。其中新能源乘用车 80万辆（+45%），新能源客车 10 万辆（+15%），纯电动专用车 18 万辆（+17%）。高补贴下新能源汽车单车盈利较好，关注新车放量对于乘用车企业的业绩弹性。 零部件：消费升级下一战场，配置为王消费者越来越关注汽车的安全性、科技感、外观，新车的竞争力从大空间转变为配置升级。“颜值、便捷、安全、智能、节能”五大要素引领汽车未来的配置导向。LED 车灯对外观的提升、自动挡对操纵性的增强、ADAS 对安全的保障、座舱电子对科技的支持以及轻量化带来的油耗下降，成为目前配置上升的主要领域，均将实现远高于行业的增长。另一方面，新兴配置国产化率相对较低，车企在成本上升的压力下，对性价比的要求更高，将带来大量国产替代的机会。 重卡：环保升级拉动增长，稳定性增强周期弱化受益工程车销量支撑，2018 年上半年重卡销量同比增长 15.1%，超出市场预期。和 2010 年相比，由于需求未被透支+物流车占比提升，本轮行业增长更具有持续性和稳定性。短期来看，预计 2018 年重卡行业将实现约 100 万辆销量，环保升级将是主要催化剂；长期来看，重卡行业受益于销量中枢上移、物流车占比提升、环保升级和大马力趋势提升产品盈利水平，盈利周期有望弱化。 投资建议：升级与变革，强者恒强行业保持稳健增长，开放和技术变革时代来临，龙头企业将依然保持优势，配置竞赛将带来细分领域零部件的高景气。持续推荐两条确定性主线：1）龙头产业地位的确定性：上汽集团、华域汽车、宇通客车、潍柴动力；2）成长的确定性：星宇股份、东睦股份、拓普集团、银轮股份。 [Table_Author]分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 高伊楠 （8621）61118738 gaoyn@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517060001 分析师 邓晨亮 （8621）61118738 dengcl@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518040003 联系人[Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600104 上汽集团 买入 600741 华域汽车 买入 000338 潍柴动力 买入 600066 宇通客车 买入 600114 东睦股份 买入 601799 星宇股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -24%-16%-8%0%8%16%24%32%2017/62017/92017/122018/3汽车与汽车零部件沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《汽车行业 2018 年度策略：寻找行业变革中的确定性》2017-12-18 风险提示： 1. 汽车销量增速低于预期； 2.行业价格战激烈程度超出预期；3.关税进一步下降。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 56 行业研究┃深度报告 目录 乘用车：稳健增长可持续，品牌升级看龙头 ................................................................................. 6 终端稳健，库存健康，结构行情继续演绎 ............................................................................................................... 6 豪华品牌高速增长，推动行业均价向上 .................................................................................................................. 8 新能源汽车：消费崛起元年，关注爆款车型和受益零部件 .......................................................... 11 新能源乘用车：供给端快速改善，经济型 SUV 和合资插电混放量潜力大 ............................................................ 12 新能源客车：过渡期小幅抢装，龙头份额将持续提升 ........................................................................................... 20 电动物流车：路权优势+具备经济性，下半年开启放量 ........................................................................................ 23 零部件：热管理单车价值提升明显，市场加速爆发 .............................................................................................. 24 零部件：消费升级下一战场，配置为王 ...................................................................................... 26 购车的需求，从大空间到配置升级 ........................................................................................................................ 26 配置升级的五大要素：颜值、便捷、安全、智能、节能 ....................................................................................... 32 配置竞赛+成本压力，加速国产替代 ...........................................................