汽车行业2018年中报业绩前瞻：布局成长时机到来

最近一年行业指数走势 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2017-072017-112018-03汽车 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（07.17） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002048 宁波华翔 75.3 12.0 1.27 1.04 1.22 9.5 11.6 9.9 买入 600742 一汽富维 54.7 10.8 0.92 0.89 1.42 11.7 12.1 7.6 买入 000030 富奥股份 96.0 7.4 0.64 0.65 0.74 11.6 11.4 10.0 买入 601799 星宇股份 155.1 56.2 1.70 2.23 2.84 33.0 25.2 19.8 买入 600104 上汽集团 3818.2 32.7 2.95 3.21 3.49 11.1 10.2 9.4 买入 002594 比 亚 迪 1188.1 43.6 1.49 2.00 2.81 29.2 21.8 15.5 买入 2018 年 07 月 18 日 汽车行业 2018 年中报业绩前瞻 汽车 投 资要点：  重卡产业链及出口型企业中报有望超预期 受益于上半年重卡销量增速高增长（+15.1%），重卡产业链企业潍柴、中国重汽等中报有望超预期；受益于人民币汇率降低带来的汇兑损益转正，福耀玻璃、精锻科技等中报有望超预期。此外行业龙头上汽、华域业绩增长确定性高，且一季度华域并表小糸后原有股权价值重估带来9.2 亿投资收益，带动上汽、华域中报业绩高增长。受新能源补贴退坡影响，比亚迪、宇通客车等新能源龙头的中报业绩有所下滑，长期来看补贴金额退坡，技术要求提高有助于行业加速出清，龙头市占率有望持续提升，未来业绩回暖可期。  行业景气度有望三季度触底回升，布局时机到来 汽车行业销量增速在 4 月达到高点后持续下行，在 7、8 月传统淡季有望探底回升，全年销量增速或成“N”字走势。行业增速放缓，竞争加剧，上半年行业利润增速持续走低，行业估值持续下行。随着 7、8 月销量增速回暖，行业有望进入下一个景气度回升周期，估值和利润增速均有望触底回升，迎来黄金布局时刻。  投资建议：真成长零部件布局时刻已来 我们建议把握行业景气度触底回升的黄金配置窗口期：1）零部件：沿市占率提升及单车配套价值量提升两个维度，寻找低估值+真成长标的。受益下游大众新产品周期，市占率可显著提升的企业，推荐宁波华翔、一汽富维、富奥股份、常熟汽饰、星宇股份等；受益消费升级或政策推动下产品升级，单车配套价值量可显著提升的企业，推荐星宇股份、精锻科技、双环传动、银轮股份、宁波高发等。2）整车：上汽集团自主合资均处于强产品周期，销量增速有望大幅跑赢行业增速，业绩增长确定性高 3）新能源：关注新能源车型布局丰富、具备技术优势和成本优势的整车厂，推荐上汽集团、比亚迪、宇通客车。  风险提示：国内宏观经济下行超预期；外部贸易战升级超预期；行业景气度不及预期。 行业研究 财通证券研究所 单击或点击此处输入文字。 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 相关报告 1 《特斯拉国产落地，新能源汽车发展提速:行业事件点评》 2018-07-11 2 《布局时刻到来:汽车行业中期投资策略》 2018-06-26 3 《减税有望提振汽车消费:个税改革对汽车行业的影响》 2018-06-19 数据来源：Wind,财通证券研究所 布局成长时机到来 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 7、8 月行业景气度有望触底回升，布局时刻到来 ........................... 3 1.1 乘用车：上半年同比累计增长 4.6% ，4 月达到高点后逐步下行 ................. 4 1.2 重卡：上半年高增速超预期，工程车高增长牵引车下滑....................... 5 1.3 客车：受过渡期抢装放量透支，6 月增速下滑明显 ........................... 6 1.4 新能源汽车：同期低基数+过渡期内短续航车型抢装拉动销量增长.............. 7 1.5 零部件：议价能力较弱+原材料价格上涨，行业继续承压...................... 7 2、 中报业绩前瞻：重卡产业链及出口型企业有望超预期 ........................ 8 2.1 行业整体业绩增速下行，内部分化明显..................................... 8 2.2 行业龙头+优质成长业绩有保障........................................... 10 3、 投资建议：把握行业景气度回升窗口期，布局真成长零部件 .................. 12 4、 风险提示 ........................................................ 13 图表目录 图 1：行业销量增速 4 月至顶后逐渐下行 ........................................... 3 图 2：行业利润总额增速下行 ..................................................... 3 图 3：行业景气度下行+贸易战导致行业估值持续下行 ................................ 4 图 4：低基数导致乘用车上半年销量好于预期 ....................................... 4 图 5：4月为阶段性高点，5月、6 月开始下行 ....................................... 4 图 6：中国品牌份额略有下滑，韩系明显回暖 ....................................... 5 图 7：重卡高增速行情持续，全年销量有望与去年持平 ............................... 6 图 8：6月客车销量 1.9 万，同比下滑 24.5% ......................................... 6 图 9：受过渡期抢装放量透支，6 月增速下滑明显.................................... 6 图 10：低基数+A00 车型抢装带动新能源放量.......