业绩符合预期，行业维持高景气

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：78.49 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 联系人：姜超阳 Email：jiangcy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1565.14 流通股本(百万股) 1450.81 市价(元) 80.88 市值(亿元) 1228 流通市值(亿元) 1139 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,683.98 5,858.30 9,331.11 14,119.06 18,824.43 增长率 yoy% 20.41% 25.07% 59.28% 51.31% 33.33% 净利润（百万元） 765.57 767.51 1,553.80 2,321.22 2,988.00 增长率 yoy% 3.12% 0.25% 102.45% 49.39% 28.73% 每股收益（元） 0.87 0.85 0.99 1.48 1.91 每股现金流量 0.61 0.86 0.86 1.06 1.40 净资产收益率 13.87% 13.67% 20.32% 24.05% 24.63% P/E 51.74 99.29 81.47 54.54 42.37 PEG 16.61 393.23 4.69 1.10 1.47 P/B 16.64 13.07 16.56 13.11 10.43 备注：截止于 2021-11-01 投资要点  公司公布 2021 年三季报：（1）2021 年单三季度公司实现营收 26.80 亿元，同比+17.26%，环比+30.03%；归母净利润 5.03 亿元，同比+22.17%，环比+67.67%；扣非归母净利润 4.86 亿元，同比+24.21%，环比+65.31%。（2）2021 年 1-3 季度实现营收 59.48亿元，同比+43.35%；归母净利润 10.04 亿元，同比+56.96%，整体符合我们预期。  研发保持高投入，夯实核心技术优势。21 年 1-3 季度销售/管理/研发/财务费用分别为 2.07/3.76/6.21/-0.23 亿元，分别同比变动+116.82%/+99.46%/+46.30%/-206.59%，占比分别为 3.47%/6.33%/10.44%/-0.39%。近年来，公司不断增加工程师及研发人员数量，2016 年最先研发出一体化设备，2018 年推出整体解决方案，公司凭借十多年的自主研发及技术积淀，同类产品性能达到甚至超过国际龙头产品。  规模扩大订单增加，应收款及存货相应增多。21 年 1-3 季度应收账款 31.09 亿元，同比+3.29%，应收票据 4.78 亿元，同比+64.26%，合计共 35.87 亿元，同比+8.66%，占营收的 60.31%。专用设备制造企业主要采用“预收款-发货款-验收款-质保金”的销售结算模式，终验收后尚未付款的金额计入应收账款，完成为未发货产品进入存货。1-3季度存货 73.23 亿元，同比+201.36%，在下游电池厂持续扩产背景下，反映出公司业务规模不断扩大，在手订单充足。  股权激励计划绑定核心团队，考核目标彰显公司发展信心。10 月公司发布了 2021 年股权激励方案，向 323 位激励对象授予 203.15 万股限制性股票。考核目标：（1）以营收增速为考核条件，在 2020 年基数上，2021-23 年营收增长率分别不低于 50%/120%/170%；（2）以净利润率为考核条件，2021-23 年净利率不低于 16%/18%/20%。净利率持续提升的目标，彰显了龙头公司对自身盈利能力的信心。  绑定海内外龙头电池企业，进入全球供应链体系。根据公司 9 月关注函的回复公告，预计 2021-2023 年宁德时代增加公司订单 247.44 亿元，增加净利润 38.79 亿元。此外，半年报显示公司与宁德时代正在履行尚未确认收入的合同金额为 45.47 亿元。公司客户包括 CATL、Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、蜂巢能源等，并积极开拓韩国电池厂客户，为未来业绩的快速增长创造了有利条件。公司与众多优质客户深度绑定，随着对锂电池设备的持续研发投入以及下游锂电池池龙头企业产能的大幅扩张，公司在锂电池设备行业的市场份额有望进一步提高。  电池企业大幅扩产，设备企业进入向上景气期。据我们统计，国内外主要动力电池企业合计 2021-2023 年规划新增产能分别约 303/448/416GWh。假设实际投产情况是名义规划产能的 60%-80%，单 GWh 设备投资额 2-2.2 亿元，我们预计锂电池设备 2021-2023年新增市场空间分别接近 445/659/611 亿元。此外，2021 年头部电池企业市占率持续上升，龙头动力电池企业对于设备供应上要求更加严格，绑定也更深入，龙头设备供应商将受益于客户集中度的加速提升。  投资建议：在全球电动化浪潮下，公司作为国内锂电池专用设备龙头企业，已成功进入国际供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时，公司打造高端装备研发平台，新产品以及新应用不断带来新的增长。我们上调公司 2021-2023 年净利润为 15.54/23.21/29.88 亿元（此前 12.40/14.91/17.94 亿元），对应当前股价 PE 81/55/42 倍，维持增持评级。  风险提示：新能源车销量不及预期，新能源车补贴政策不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 业绩符合预期，行业维持高景气 先导智能（300450）/电力设备 证券研究报告/公司点评 2021 年 11 月 01 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务数据及业绩预测 来源：公司公告，中泰证券研究所预测 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E货币资金2,7384,1325,3436,786营业收入5,8589,33114,11918,824应收票据288467706941营业成本3,8485,9289,11312,301应收账款2,7094,3396,4218,552税金及附加446698135预付账款105119182246销售费用181280424565存货2,8744,0666,2518,438管理费用315506766997合同资产469187353588研发费用5387461,1301,506其他流动资产1,6001,8352,6833,586财务费用43131824流动资产合计10,31414,95821,58628,549信用减值损失-226-250-