业绩好于预期，中收快速增长

银行|证券研究报告 — 调整预测 2021 年 11 月 1 日 [Table_Stock] 601998.SH 买入 原评级: 增持 市场价格:人民币 4.54 板块评级:中性 本报告要点  业绩增速可观，规模稳定扩张 [Table_PicQuote] 股价表现 (6%)(2%)2%7%11%15%Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21中信银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (6.0) (0.4) (1.1) (6.0) 相对上证指数 (7.3) (0.8) (5.1) (14.4) 发行股数 (百万) 48,935 流通股 (%) 70 总市值 (人民币 百万) 222,164 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 97 净负债比率 (%)(2021E) 净现金 主要股东(%) 中国中信有限公司 65 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2021 年 10 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《中信银行：2 季度收入&盈利均改善》20210826 《中信银行：不良认定趋严，存量处置加快》20210328 《中信银行：4 季度不良率环比下行，营收增速小幅放缓》20210124 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 银行 [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 0755-82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 中信银行 业绩好于预期，中收快速增长 摘要：中信银行 2021 年前三季度归母净利润 417.6 亿，同比增长 13.1 %。同比规模、拨备、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.7%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 20.4%和 23.5%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 4.0%、2.5%。总资产较年初增长 5.1%，贷款和存款较年初增长分别 6.2%和 3.9%。 业绩好于预期，中收快速增长。中报业绩增长好于预期，主要拨备、手续费和其他非息。手续费持续同比增速达 20%，三季度单季提速 25.6%，投资类其他非息亦积极贡献。净息差 3 季度或下行，拨备趋缓，存量拨备略降。手续费持续快增或反映理财等轻资本转型有效推进，后续关注拨备和融资情况。  盈利能力和资本水平提升，关注后续融资情况。 前三季度 ROAE 为 11.11%，同比提升 0.58 个百分点，ROAA 0.74% 同比增加3bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.8%/10.89%/13.63%，较中期提升 17bp/80bp/53bp。参考监管要求，资本有缓冲，考虑到业务发展，或仍有一定融资需求。  三季度规模增长平稳，资产负债结构稳定 3 季度资产负债结构稳定，贷款与生息资产，存款与计息负债增速基本持平，贷款环比增长 0.9%，生息资产环比增 1.1%。存款和计息负债环比增 0.6%，  预计三季度单季净息差相对上半年下降，预计相对二季度亦小幅下降。 公司公告前三季度净息差 2.06%，同比下降 21bp，较中期下降 3bp，测算 3季度单季度净息差亦环比小幅下降。  非息增长较快，表现亮眼。 中收表现优秀，净手续费收入同比 20.4%，单季同比 25.6%。其他非息收入同比上升 23.5%，3 季度单季同比 148%，主要投资相关贡献较多。  资产质量平稳，拨备环比下降。 不良率 1.48%，较中期下降 2bp，测算 3 季度不良生成率 1.58%，高于 2 季度，测算年累计不良生成率 0.79%，仍处于较低水平。前三季度资产减值损失同比增长 4.1%，贷款拨备覆盖率 184.6%，较中期下降 5 个百分点。  我们调整公司 2021/2022 年 EPS 至 1.09/1.17 元，目前股价对应市净率为0.44x/0.39x，估值偏低，反映过度悲观预期，维持增持评级。  评级面临的主要风险 经济大幅下行，资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 187,584 194,731 203,224 224,938 246,363 变动 (%) 13.79 3.81 4.36 10.68 9.52 净利润 48,015 48,980 53,506 57,363 61,199 变动 (%) 7.87 2.01 9.24 7.21 6.69 净资产收益率(%) 11.42 10.82 10.98 10.68 10.25 每股收益(元) 0.98 1.00 1.09 1.17 1.25 市盈率 (倍) 4.63 4.54 4.15 3.87 3.63 市净率 (倍) 0.51 0.48 0.44 0.39 0.35 资料来源：公司公告，中银证券预测 2021 年 11 月 1 日 中信银行 2 摘要：中信银行 2021 年前三季度归母净利润 417.6 亿，同比增长 13.1 %。同比规模、拨备、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.7%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 20.4%和 23.5%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 4.0%、2.5%。总资产较年初增长 5.1%，贷款和存款较年初增长分别 6.2%和 3.9%。不良率 1.48%，拨备覆盖率 184.6%，核心一级资本充足率 8.80%。 业绩好于预期，中收快速增长。中报业绩增长好于预期，主要拨备、手续费和其他非息。手续费持续同比增速达 20%，三季度单季提速 25.6%，投资类其他非息亦积极贡献。净息差 3 季度或下行，拨备趋缓，存量拨备略降。手续费持续快增或反映理财等轻资本转型有效推进，后续关注拨备和融资情况。 我们调整公司 2021/2022 年 EPS 至 1.09/1.17 元，目前股价对应市净率为 0.44x/0.39x，估值偏低，充分反映悲观预期，维持增持评级。 1、盈利能力和资本水平提升，关注后续融资情况。 前三季度 ROAE 为 11.11%，同比提升 0.58 个百分点，ROAA 0.74% 同比增加 3bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.8%/10.89%/13.63%，较中期提升 17bp/80bp/53bp。参考监管要求，公司核心一级资本充足率有缓冲，考虑到公司业务发展等情况，或仍有融资需求。 2、三季度规模增长平稳，资产负债结构稳定 资产端，贷款同比增长 8.9%，推动生息资产同比增长 6.9