业绩增长行业最优

银行 | 证券研究报告 — 业绩评论 2021 年 10 月 31 日 [Table_Stock] 600919.SH 买入 原评级: 增持 市场价格:人民币 6.29 板块评级:强于大市 本报告要点  业绩增长好于预期 [Table_PicQuote] 股价表现 (5%)4%13%22%31%40%Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21江苏银行上证综指 [Table_Index] (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 20.9 8.1 (1.1) 13.4 相对上证指数 19.6 7.8 (5.1) 5.0 发行股数 (百万) 14,770 流通股 (%) 99 总市值 (人民币 百万) 92,901 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 732 净负债比率 (%)(2021E) 净现金 主要股东(%) 江苏省国际信托有限责任公司 8 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以 2021 年 10 月 29 日收市价为标准 相关研究报告 [Table_rel atedr eport] 《江苏银行：业绩持续高增，关注转债转股进程》20210825 《江苏银行：盈利增速领先，资产质量改善》20210513 《江苏银行：营收增长靓丽，不良率创近年来新低》20210121 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 : 银行 [Table_Anal yser] 证券分析师：林媛媛 0755-82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Titl e] 江苏银行 业绩增长行业最优 摘要：江苏银行 2021 年前三季度归母净利润 156 亿，同比增长 30.5%，3季度单季同比增长 41.9%。规模、息差、非息、拨备均贡献业绩增长，税收影响负面。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长 28.1%、20.9%和 14.1%，营收、拨备前盈利同比分别增长 24.7%、28.6%。总资产、贷款较年初增长 10.5%、14.6%，存款增长 12.8%。 归母净利同比行业最优，收入行业前三，业绩增长、收入结构和资产质量表现优秀。季报看，量、价、费、拨备均表现积极，资产质量和存量拨备平稳。业绩高增带动盈利能力提升，资本提升。三季度单季，净息差环比基本稳定，投资相关其他非息贡献突出。未来业绩快增可期，持续推荐。考虑未来业务发展需求，后续资本压力犹在，关注转债转股情况。  高增长带动盈利能力调升，资本水平提升。 前三季度 ROAE 为 14.03%，同比上升 1.32 个百分点，ROAA 为 0.87%，同比上升 10bp； RORWA1.25%，同比提升 9bp。核心一级资本充足率分别 8.75%同比上升 30bp。盈利高增补充核心一级资本，核心一级资本距离监管要求缓冲 1个百分点。  息差同比贡献高增长，3 季度相对 2 季度基本平稳。 业绩归因中，净息差贡献突出，净利息收入同比增速 28%和生息规模同比增速 14.6%，收入端净利息收入占比 73%，同比提升 2 个百分点。测算 3 季度单季净息差相对 2 季度微降 1bp。  前三季度手续费高增，3 季度同比放缓。 前三季度净手续费收入同比增长 21%，行业前列，其他非息同比增长 14%。3 季度单季手续费同比 6.6%，增速略缓，单季度其他非息同比增长 108.2%，主要是投资相关收益，单季增长贡献较多。  资产质量、存量拨备平稳。 不良率 1.12%，较上季度下降 4bp，测算年累计不良生成 0.77%，仍处于低位，3 季度核销力度或加大。逾期率 1.17%，较中期下降 13bp。资产减值损失同比增长 7.2%，低于规模增速，贡献业绩。拨备覆盖率 295%，较中期增加 5个百分点。  我们调高公司 2021/2022 年 EPS 至 1.25/1.50 元，目前股价对应市净率为0.60x/0.52x，维持增持评级。 评级面临的主要风险  经济大幅下行，资产质量恶化超预期。 投资摘要 年结日: 12 月 31 日 (人民币 百万) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入-扣除其他成本 44,974 52,026 62,048 70,714 80,892 变动 (%) 27.68 15.68 19.26 13.97 14.39 净利润 14,619 15,066 18,515 22,209 26,322 变动 (%) 11.89 3.06 22.89 19.95 18.52 净资产收益率(%) 13.75 12.28 12.79 13.40 13.81 每股收益(元) 1.27 1.02 1.25 1.50 1.78 市盈率 (倍) 4.97 6.17 5.02 4.18 3.53 市净率 (倍) 0.66 0.69 0.60 0.52 0.46 资料来源：公司公告，中银证券预测 2021 年 10 月 31 日 江苏银行 2 摘要：江苏银行 2021 年前三季度归母净利润 156 亿，同比增长 30.5%，3 季度单季同比增长 41.9%。规模、息差、非息、拨备均贡献业绩增长，税收影响负面。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长 28.1%、20.9%和 14.1%，营收、拨备前盈利同比分别增长 24.7%、28.6%。总资产、贷款较年初增长 10.5%、14.6%，存款增长 12.8%。不良率 1.12%，拨备覆盖率 295.5%，核心一级资本充足率 8.75%。 归母净利同比行业最优，收入行业前三，收入结构和资产质量表现优秀。前三季度归母净利润业绩同比增速 30.5%，行业最高，单季归母 净利润同比 41.9%。营业收入年累计同比增长 25%，位于行业第三，单季同比 28.8%。季报看，量、价、费、拨备均表现积极，资产质量和存量拨备平稳。三季度单季，净息差环比基本稳定，投资相关其他非息贡献突出。业绩高增带动盈利能力提升，资本提升至 8.75%，未来业务发展需求，后续资本压力犹在，关注转债转股情况。 1、高增长带动盈利能力调升，资本水平提升。 前三季度 ROAE 为 14.03%，同比上升 1.32 个百分点，ROAA 为 0.87%，同比上升 10bp； RORWA1.25%，同比提升 9bp。核心一级资本充足率分别 8.75%同比上升 30bp，一级资本和资本充足率为11.08%/13.42%，同比下降 13.87%和 13.42%。盈利高增补充核心一级资本，核心一级资本距离监管要求缓冲 1 个百分点，未来业务发展需求，后续资本压力犹在，关注转