刀具行业深度报告：60年发展，国产替代正当时

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 36 [Table_Main] 行业研究|工业|资本货物 证券研究报告 资本货物行业研究报告 2021 年 11 月 01 日 [Table_Title] 60 年发展，国产替代正当时 ——刀具行业深度报告 [Table_Summary] 报告要点：  受益中国制造业转型升级，中国刀具市场规模增速有望高于全球 2020 年全球金属切削工具市场规模约为 237 亿美元，预计在 2020 至2027 年间保持 4.8%CAGR 增长，并在 2027 年达到 329.5 亿美元。2019 年中国刀具市场消费总额约为 393 亿人民币元，2005 至 2019年 CAGR7.80%。发达国家数控刀具与数控机床协调发展，刀具消费占机床消费比例近 50%，而中国市场 2019 年占比仅 25%，还有较大提升空间。当前中国制造业正从依靠廉价劳动力获得成本上的竞争力，向通过改进加工手段提高生产效率转变，未来机床数控化率有望持续提升，刀具作为机床“牙齿”有望与数控机床协调发展，带来刀具消费占比上升。假设在 2030 年中国刀具消费占比达到 37%，同时中国机床消费额以 1.5%CAGR 增长，根据我们估算，中国刀具消费市场规模有望在 2030 年达到 631 亿人民币元，在 2020 至 2030 年间保持5%CAGR 增长，高于全球市场规模增速。  国际集团领跑国内高端刀具市场，进口替代空间巨大 中国刀具为全球化市场，高端刀具领域基本上为国际集团之间的相互竞争，山特维克、肯纳金属、三菱材料等企业在国内处于领先地位。全球龙头山特维克 2020 年刀具相关业务收入规模约为 244 亿元，而国内收入最高的刀具企业中钨高新刀片及刀具业务收入规模约为 24亿元，目前收入体量仍有较大差距。根据协会测算数据，中国刀具高端市场超过 200 亿元，按照 2019 年刀具进口额 136 亿元计算，高端市场约 2/3 依赖进口，进口替代空间巨大。  60 年追赶国产刀具技术实力提升，国产尝试意愿增强打造进口替代良机 1958 年苏联援建的 601 厂打开了国内硬质合金刀具行业开端，经过60 年发展，目前国内整体技术实力与国际水平差距不断缩小，头部企业刀具性能在相当多的领域已经不落下风。同时当前国内企业生产设备均有国产替代选择，设备端不存在“卡脖子”环节。在贸易摩擦和疫情的双重挑战下，航空航天、军工等高端制造领域为确保供应链安全，开始积极尝试国产刀具。以株洲钻石为例，2021 年其成功中标中航成飞刀具总包项目，展示了国内企业有能力解决航空航天重点零部件加工完全依赖进口刀具的问题。我们认为当前正处国产替代黄金时期，国内头部企业业绩高增长且相比海外企业盈利能力更强。伴随着后续新建先进产能落地，国内头部企业整体制造能力和技术实力有望进一步提升，推进高端市场国产替代，取得优异业绩表现。 投资建议 中国刀具市场消费规模有望持续增长，国产替代加速推进，国内硬质合金数控刀具企业正积极扩产把握市场良机，后续有望取得优异业绩表现。建议关注产业链一体化数控刀具龙头中钨高新，产能快速扩张的优质数控刀具企业欧科亿与华锐精密。 风险提示 机床数控化率提升不及预期，国产替代进展不及预期，国内企业产能扩张不及预期。 [Table_Invest] 推荐|首次 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-6 月工业机器人行业月产量点评：6 月产量同比+61%，下游需求仍然强劲》2021.07.19 《国元证券行业研究-6 月挖掘机行业销量点评报告：国内已步入淡季，出口仍表现亮眼》2021.07.07 [Table_Author] 报告作者 分析师 满在朋 执业证书编号 S0020519070001 电话 021-51097188-1851 邮箱 manzaipeng@gyzq.com.cn 联系人 李嘉伦 邮箱 lijialun@gyzq.com.cn 附表：重点公司盈利预测 [Table_Forecast] 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 000657 中钨高新 买入 13.28 14260.91 0.21 0.52 0.62 66.18 26.81 20.58 688308 欧科亿 买入 68.49 6849.00 1.07 2.38 2.80 66.99 30.25 25.68 688059 华锐精密 买入 148.77 6547.07 2.02 3.55 5.13 81.47 46.38 32.09 资料来源：Wind，国元证券研究所 0%9%19%28%38%11/21/315/17/3010/28资本货物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 36 目 录 1.刀具价值重新理解，制造业的“生产力” .................................................................. 5 1.1 刀具为切削加工核心部件，硬质合金应用最广 ........................................... 5 1.2 全球市场空间约 237 亿美元，国内市场规模近 400 亿人民币元 ................ 7 1.3 制造业“高端化”背景下，国内刀具市场规模有望持续增长 .......................... 8 1.3.1 刀具生产力属性支撑高端制造，刀具产业发展政策频出 .................. 8 1.3.2 中国刀具消费占比依旧较低，2020 至 2030 年行业规模有望保持约5%CAGR 增长 ......................................................................................... 10 2.高端刀具海外先行者相互竞争，国内龙头企业快速追赶 ..................................... 13 2.1 高端刀具制造高难高壁垒，欧美日韩先行者相互竞争 .............................. 13 2.2 中国刀具为全球化市场，国内头部企业市占率持续提升........................... 15 2.3 国内头部企业持续追赶，盈利能力领先海外企业 ..................................... 17 3. 60 年发展，国产替代正当时 .............................................................................. 18 3.1 技术：国产刀具 60 年发展，不存在不可逾越的技术鸿沟 ........................ 18