2021年三季报点评：业绩持续靓丽，资产质量优异

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 金融 [Table_StockInfo] 成都银行(601838) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） 银行 2021 年 10 月 29 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 3,612/3,600 总市值/流通(百万元) 46,706/46,544 上证综指/深圳成指 3,518/14,245 12 个月最高/最低(元) 14.20/8.97 相关研究报告： 《成都银行-601838-2021 年中报点评：资产质量优异，收入利润双高增》 ——2021-08-27 《成都银行-601838-2020 年年报和 2021 年一季报点评：一季度信贷高增，资产质量向好》 ——2021-04-29 《成都银行-601838-深度报告：天时地利人和》 ——2021-01-04 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩持续靓丽，资产质量优异  成都银行披露三季报 前三季度营收同比增长 26.0%（上半年增长 25.3%），净利润同比增长22.2%（上半年增长 23.1%），净利润增速略放缓主要是信用减值损失同比增长 36.6%，我们预计公司大规模计提了其他资产风险减值损失。  预计净息差环比提升，信贷维持较快扩张 公司前三季度净利息收入同比增长 22.4%，较上半年 19.8%的增速有所提升，预计主要是净息差环比上行贡献，三季度信贷扩张略有放缓。由于上半年信贷扩张较快，第三季度贷款扩张 3.9%，扩张速度略有放缓，但前三季度合计扩张 26.2%，超过前几年全年的扩张幅度。公司净息差提升一方面是优化负债结构，提升活期存款和短期存款比重，其中期末活期存款比重为 47.0%，较年初提升了 1.5pct。另一方面加大贷款等收益率较高的资产配置比例，期末贷款占总资产比例为47.8%，较年初提升了 3.8pct。同时，公司致力于提升经营效率，前三季度成本收入比为 21.0%，同比下降了 1.2pct。  贷款质量优异，拨备覆盖率提升至 387% 期末不良率为 1.06%，关注率为 0.56%，较 6 月末分别下降 4bps 和8bps。去年公司大规模出清存量不良包袱，今年上半年我们测算的不良生成率为-0.01%，三季度公司不良率继续下行，表明公司存量和增量不良压力都不大，信贷质量优异。但公司继续加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率为 387%，较 6 月末提升了 16pct。  投资建议 公司业绩稳健，我们维持 2021~2023 年净利润为 73.6/89.1/106.6 亿元的预测，对应增长 22.1%/21.0%/19.7%，EPS 为 2.04 /2.46/2.95 元。当前股价对应的动态 PE 为 6.3x/5.2x/4.4x，动态 PB 为 1.0x/0.9 x/0.8x。考虑到公司估值处在低位，我们维持公司“买入”评级。  风险提示 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 12,725 14,600 17,262 19,919 22,618 (+/-%) 9.8% 14.7% 18.2% 15.4% 13.5% 净利润(百万元) 5,556 6,028 7,362 8,905 10,658 (+/-%) 19.4% 8.5% 22.1% 21.0% 19.7% 摊薄每股收益(元) 1.54 1.67 2.04 2.46 2.95 总资产收益率(ROA) 1.05% 0.99% 1.02% 1.05% 1.10% 净资产收益率(ROE) 16.73% 15.5% 17.4% 18.1% 18.8% 市盈率(PE) 8.4 7.8 6.3 5.2 4.4 P/PPoP 5.1 4.3 3.6 3.1 2.7 市净率(PB) 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20 D/20F/21A/21J/21A/21上证指数成都银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 公司资产增速、净息差、资产质量三大重要驱动因素的相关指标变化情况如下： 表 1：公司重要驱动因素 2020/6/30 2020/9/30 2020/12/31 2021/3/31 2021/6/30 2021/9/30 生息资产同比增速 15.0% 17.6% 16.8% 24.4% 19.4% 16.6% 不良贷款率 1.42% 1.38% 1.37% 1.19% 1.10% 1.06% 拨备覆盖率 278% 299% 293% 333% 371% 387% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 价值评估（倍） 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E P/E 7.8 6.3 5.2 4.4 净利息收入 11,827 14,397 16,969 19,594 P/B 1.2 1.0 0.9 0.8 利息收入 23,603 28,615 33,768 38,913 P/PPoP 4.3 3.6 3.1 2.7 利息支出 11,776 14,218 16,799 19,319 市值/总资产(A 股) 7.2% 5.9% 5.2% 4.5% 资产准备支出 4,145 4,633 4,