战略升级转型中，新业务前景广阔

双杰电气(300444) / 高低压设备 / 公司点评 / 2021.11.1 请阅读最后一页的重要声明! 战略升级转型中，新业务前景广阔 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 事件：公司公布三季报，前三季度实现营收 7.80 亿元，同比下降 14.39%，实现归母净利润 324.09 万元，同比下降 89.51%，净利润下降主要原因为铜材钢材等原材料价格上涨，公司部分合同毛利率下降较大。公司目前处于战略全面转型期，根据公司官方公众号及媒体报道，公司第二总部暨智能电网高端装备研发制造基地于 10 月 22 日正式投产，该基地总投资约 25 亿元，占地450 亩，总建筑面积 26 万平方米，预计全面投产后年产值可达 35 亿元。 固体绝缘开关柜引领低碳潮流。公司主营 40.5kV 以下各类配电网设备的研发、制造，产品线齐全。拳头产品“固体绝缘开关柜”系自主研发，不使用六氟化硫（SF6）绝缘气体，技术处于国内独创、国际领先地位。国家“双碳”政策背景下，SF6 气体绝缘开关柜有重大温室效应风险，将逐渐在电网设备招标中被固体绝缘开关柜取代。公司作为固体绝缘开关柜国内龙头，订单有望持续增加。同时，新投产的数字工厂将逐步提升公司产能，提升公司盈利能力。 分布式光伏项目经验丰富，锁定北京优质资源。公司旗下全资子公司双杰新能从事光伏电站 EPC 总包、投融资和电站后期运营，已实现分布式光伏装机1.2GW。公司立足北京，服务全市 2022 年新能源占比达社会能耗 10%的目标，已在房山、平谷、大兴及通州等 8 个郊区县开展分布式光伏业务。 换电站前瞻布局，携手三一引领专用车电动化潮流。公司自主研发的重卡换电站于 2020 年落地。今年 10 月 21 日，公司与三一电动签订战略合作协议，后续将结合公司自主知识产权换电站与三一电动专用车业务展开深度合作。 公司今年业绩受上游原材料涨价影响较大，未来有望改善，同时公司正在进行战略全面转型，传统固体环网柜受益行业政策，新能源光储充以及换电业务发展前景好，数字化工厂给予公司全面数字赋能。我们预计公司 2021-2023 年EPS 分别为 0.01 元、0.10 元、0.16 元，公司有望迎来新的业绩增长点。 风险提示：后续产能爬坡不及预期；行业竞争加剧风险。 盈利预测: 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 1701 1231 1249 1876 2578 收入增长率（%） -10.70 -27.62 1.43 50.20 37.42 归母净利润（百万元） -629 32 7 61 91 净利润增长率（%） -433.39 105.12 -79.82 833.82 50.19 EPS（元/股） -1.07 0.06 0.01 0.10 0.16 PE — 97.64 721.44 77.26 51.44 ROE（%） -73.84 3.76 0.75 6.58 8.99 PB 3.43 3.67 5.44 5.08 4.62 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 基本数据 2021-10-29 收盘价（元） 8.01 流通股本（亿股） 5.17 每股净资产（元） 2.03 总股本（亿股） 7.25 最近 12 月市场表现 分析师 龚斯闻 SAC 证书编号：S0160518050001 gsw@ctsec.com 相关报告 -41%-28%-15%-2%10%23%双杰电气沪深300 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1、 固体绝缘环网柜引领低碳潮流，数字化工厂落成投产 ........................... 3 2、 分布式光伏辛勤耕耘十余年，锁定北京优质资源 ............................... 5 3、 携手三一电动，快速切入电动专用车换电业务 ................................. 6 4、 盈利预测与估值 .......................................................... 8 图表目录 图 1：数字化工厂全景图 ........................................................ 3 图 2：数字化工厂办公区 ........................................................ 3 图 3：双杰合肥数字化工厂指挥中心 ............................................... 4 图 4：12kV 固体绝缘开关柜 ..................................................... 4 图 5：固体开关柜特殊环境应用性能 ............................................... 4 图 6：光伏案例-国务院机关事务管理局 ........................................... 5 图 7：光伏案例-北汽（广州）有限公司 ........................................... 5 图 8：智慧能源系统 ............................................................ 6 图 9：双杰 SCDE130 系列直流快速充电桩 ........................................ 6 图 10：国电投山东淄博 001 重卡换电站 ........................................... 7 图 11：三一 410 充换一体版搅拌车 ............................................... 7 图 12：截至 2021Q3 新能源重卡销量 ............................................. 7 图 13：截至 2021Q3 新能源重卡销售占比 ......................................... 7 公司点评 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 事件： 公司公布三季报，前三季度实现营收 7.80 亿元，同比下降 14.39%，实现归母净利润 324.09 万元，同比下降 89.51%，净利润下降主要原因为铜材钢材等原材料价格上涨，公司部分合同毛利率下降较大。公司目前处于战略全面转型期。根据公司官方公众号及媒体报道： 2021