计算机行业智慧医疗跟踪报告：新政策，新模式，新机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 计算机行业 计算机行业智慧医疗跟踪报告 新政策，新模式，新机遇 2018 年 7 月 9 日 强于大市（维持） 投资要点  行业新变化：需求侧改革深化，医生在线信息化需求服务雏形初现。随着互联网医疗的在线消费模式的成熟，医疗信息化的服务重心将逐步从医院向医生与患者交互转移，而考虑到 2006 至 2016 年，患者人数提升近 324%，而医生资源近提升了 164%，供给侧医生资源的绝对稀缺性，互联网医疗应用的建设核心是更好地服务医生资源，使得医护服务上线能够更高效。而随着在线问诊的付费加速成熟，全国移动问诊平台的付费渗透率已从 2016年年初的 14.41%，快速提升至 2017 年底的 67.4%，医疗线上消费模式有望加速向线下全场景对标,医生对患者信息化服务需求提升明确。  竞争新模式：纵向深耕医院专业服务，横向联手巨头扩张服务边界。医疗信息化行业拥有明确进入门槛，CR5 集中度超 40%，在行业中期增速 CAGR维持 20%左右预期下，专业信息化服务集中度将加速提升，纵向产品化服务能力是关键护城河。而随着云商与电商巨头的资本与业务合作，医疗场景的移动支付、处方流转与医药电商商业模式落地将全面提速。其中，医院 HIS 服务商与区域医疗平台运营服务商卡位优势明确，创新云化服务模式 2018 年估值提振效果显著。  热点新催化：医疗互联网+政策持续催化，在线医药消费新模式值得关注。聚焦本轮的“互联网+”建设与“区域平台”建设具体政策指导方向，“健康中国 2030”战略定位起始于 2016 年，从顶层规划——执行战略——落地要求细则三个维度看，现阶段已经进入医疗服务线上消费细则落地阶段，具体看，在线消费的医疗和医药服务的种类细则有望在 2018 下半年落地。从可见商业模式看，在移动支付渠道返佣（万分之 X 水平）、处方流转服务费分成（1%-5%）与线上医疗服务流量变现三个方向，专业医疗信息化服务厂商已经明确收入方式。随着线上消费总量的提升，中期看预计龙头HIS 与区域平台公司的创新业务收入将实现超过 100%以上增长。  风险因素：互联网医疗政策推广不及预期、医保控费推广不及预期、医院IT 投入需求占比下降。  行业评级与投资策略。随着产业政策的不断推出与云商巨头的不断涌入，我们判断医疗信息化板块将迎来持续的主题投资机会，维持行业“强于大市”评级。同时，随着在线医疗消费制度的不断突破和龙头公司在线流量服务创新业务的不断探索，2018 年下半年与 2019 年龙头公司的业务天花板将显著提升。我们推荐关注两类公司：1. 已获得云商巨头的资本注入或流量支持，在医疗信息化领域接口或者区域优势明确的公司，如卫宁健康、东华软件、阿里健康；2. 尚未获得巨头资本注入，但在医院场景或者区域医疗平台具备明确的专业化服务能力，拥有成功案例背书的专业服务厂商，如创业软件、思创医惠等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 公司 股价 EPS PE 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 卫宁健康 12.67 0.2 0.24 0.3 64 52 42 创业软件 16.43 0.46 0.58 0.72 36 29 23 思创医惠 9.18 0.26 0.32 0.37 36 29 25 东华软件 9.23 0.3 0.36 0.42 31 26 22 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 7 月 6 日收盘价 中信证券研究部 张若海 电话：021-20262114 邮件：zhangruohai@citics.com 执业证书编号：S1010516090001 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究 1. 计算机行业“思想汇”月报（201807）—配置：SaaS+平台型龙头，研究：政策+成长预期催化 .......... (2018-07-02) 2. 计算机行业周报 20180625—关注长期资本开支确定领域，布局产品竞争明确优势龙头 ...................... (2018-06-25) 3. 计算机行业周报 20180619—关注长线高确定成长，布局低估值竞争格局优化龙头 ............................. (2018-06-19) 4. 计算机行业周报 20180611—聚焦细分行业云化龙头，关注科技巨头布局方向 ..................................... (2018-06-11) 5. 计算机行业“思想汇”月报（201806）—配置：拥抱产品龙头+平台白马；研究：关注现金储备+造血能力 .................................... (2018-06-04) 6. 计算机行业周报 20180521—布局技术型成长，看好绩优股估值提升 .................................... (2018-05-21) -18%-13%-8%-3%2%7%12%17%170710171010180110180410上证综指 计算机 计算机行业智慧医疗跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业新变化：需求侧改革深化，医生信息化需求雏形初现 .................................................. 1 需求侧改革深化：医生为核心的信息化需求悄然而至 ......................................................... 1 医疗信息化服务商发展新阶段：向综合建设+服务商迈进.................................................... 3 行业新竞争模式：纵向行业深入理解，横向巨头背书探索新边界 ....................................... 6 纵向深化产品矩阵，深耕院内全场景服务 ........................................................................... 6 横向联手云商巨头，聚合通用产业链服务优势 .................................................................... 7 新催化热点与业务方向：医疗互联网+政策持续催化，在线医疗消费模式值得关注 ........... 9 行业痛点明显，聚焦医疗线上消费制度突破 ........................................................................ 9 院内信息化建设聚焦医联体，院外信息化建设关注线上消费模式 ..................................... 12 风险提示 ..............................