详解宁波银行2021年3季报：营收端累积同比增近30%、高成长属性持续，资产质量维持优异

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：37.88 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 贾靖 执业证书编号： S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6,008 流通股本(百万股) 5,928 市价(元) 37.88 市值(百万元) 227,584 流通市值(百万元) 224,562 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 35,045 41,108 51,635 61,891 73,247 增长率 yoy% 21.19% 17.30% 25.61% 19.86% 18.35% 净利润（百万元） 13,714 15,050 19,081 22,623 26,664 增长率 yoy% 22.60% 9.74% 26.79% 18.56% 17.86% 每股收益（元） 2.30 2.38 3.05 3.64 4.31 每股现金流量 净资产收益率 16.22% 18.10% 15.91% 16.62% 17.08% P/E 16.45 15.92 12.42 10.41 8.78 PEG P/B 2.49 2.20 1.90 1.64 1.41 备注： 投资要点  季报亮点：1、公司高盈利、高成长属性持续：宁波银行营收和 PPOP 均同比增近29%，增速维持向上趋势。净利息收入保持在高位增长、同比增 18%；手续费和其他非息收入增速回升作主要支撑，分别同比增 6%和 111%。净利润同比增 27%，基本与营收和拨备前利润增速匹配：从 PPOP 与税前利润增速匹配来看，公司维持审慎原则、加大了拨备计提力度，使得税前利润增速低于 PPOP（税前利润同比增 20%）；在免税资产配臵力度增大的背景下，所得税率有所下降，驱动税后利润增速高于税前利润。2、3Q21 净利息收入实现环比 12.4%的高增长，量价齐升贡献。其中生息资产规模环比增 4.6%，单季年化净息差在 2 季度低位环比大幅上行 11bp 至 1.86%。净息差的环比大幅回升由资产端和负债端共同驱动：单季年化时点资产收益率环比上升 6bp 至 3.81%；负债端付息率环比下降 7bp 至 2.17%。3、1-3Q21 净非息收入同比+52%（VS 半年度同比+31.6%）：手续费增速有所回暖；另净其他非息收入高增是主要支撑。净手续费增速回暖，同比增长 5.9%，较半年度的-0.7%有所回升，净手续费增速回升由收入端和支出端的共同贡献。净其他非息收入同比增 111%，较半年度的 63%有较大幅的回升，是非息收入高增的主要驱动力。4、总贷款增速继续走高、同比增 27.6%。对公和个人贷款都展现了不弱的增速，反映公司业务拓展能力的强大。1-3 季度新增对公：零售：票据=54:38:8（上半年新增对公：零售：票据=36.6:38.7：24.7，单 3 季度新增授信由票据大幅转向对公）。其中企业贷款在高基数基础同比 22.7%，显示公司项目拓展能力优越。个贷投放高增，同比增 39.7%，显示公司零售客户开拓能力强劲。5、宁波银行资产质量非常扎实稳健，不良生成压力小，安全边际高。公司 3 季度加大不良处臵、不良生成在低位环比回升；存量不良在低位进一步走低。不良率环比下降 1bp 至 0.78%低位，资产质量报表干净。单年化不良净生成环比上升 29bp 至 0.6%，仍维持在低位。可能向下迁移的关注类贷款占比环比下降 1bp 至 0.38%，关注类占比极低。公司维持一贯审慎原因，对拨备计提力度不减，安全边际很高。拨备对不良的覆盖程度环比上升 5.1 个点至 515.3%；拨贷比环比上升 1bp 至 4.03%。  投资建议：宁波银行是我们持续推荐的优质银行，市场化机制使其成长的持续性最强。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司 2021E、2022E PB 1.9X/1.64X；PE 12.42X/10.41X（城商行 PB 0.83X/0.74X；PE 7.16X/6.36X，考虑配股宁波 21E PB 为 1.82X；PE 为 13.07X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们维持重点推荐。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 详解宁波银行 2021 年 3 季报：营收端累积同比增近 30%、高成长属性持续，资产质量维持优异 宁波银行(002142)/银行 证券研究报告/公司点评 2021 年 10 月 28 日 [Table_Industry] -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%20-1020-1221-0221-0421-0621-08宁波银行 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  季报亮点：1、公司高盈利、高成长属性持续：宁波银行营收和 PPOP均同比增近 29%，增速维持向上趋势。净利息收入保持在高位增长、同比增 18%；手续费和其他非息收入增速回升作主要支撑，分别同比增 6%和 111%。净利润同比增 27%，基本与营收和拨备前利润增速匹配：从PPOP 与税前利润增速匹配来看，公司维持审慎原则、加大了拨备计提力度，使得税前利润增速低于 PPOP（税前利润同比增 20%）；在免税资产配臵力度增大的背景下，所得税率有所下降，驱动税后利润增速高于税前利润。2、3Q21 净利息收入实现环比 12.4%的高增长，量价齐升贡献。其中生息资产规模环比增 4.6%，单季年化净息差在 2 季度低位环比大幅上行 11bp 至 1.86%。净息差的环比大幅回升由资产端和负债端共同驱动：单季年化时点资产收益率环比上升 6bp 至 3.81%；负债端付息率环比下降 7bp 至 2.17%。3、1-3Q21 净非息收入同比+52%（VS半年度同比+31.6%）：手续费增速有所回暖；另净其他非息收入高增是主要支撑。净手续费增速回暖，同比增长 5.9%，较半年度的-0.7%有所回升，净手续费增速回升由收入端和支出端的共同贡献。净其他非息收入同比增 111%，较半年度的 63%有较大幅的回升，是非息收入高增的主要驱动力。4、总贷款增速继续走高、同比增 27.6%。对公和个人贷款都展现了不弱的增速，反映公司业务拓展能力的强大。1-3 季度新增对公：零售：票据=54:38:8（上半年新增对公：零售：票据=36.