2021年三季报业绩点评：需求持续旺盛，盈利能力提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 瑞芯微(603893) 增持 2021 年三季报业绩点评 （维持评级） 通信 2021 年 10 月 28 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 417/188 总市值/流通(百万元) 44,748/20,184 上证综指/深圳成指 3,562/14,394 12 个月最高/最低(元) 185.98/53.69 相关研究报告： 《瑞芯微-603893-2021 年半年报业绩点评：新产品和新场景拓展顺利，竞争力持续提升》 ——2021-08-28 《瑞芯微-603893-2021 年半年度业绩快报点评：中报高增长，供不应求背景下盈利能力抬升》 ——2021-07-11 《瑞芯微-603893-重大事件快评：音视频主控SoC 先 锋 ， AIOT 时 代 成 长 加 速 》 — —2021-05-31 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师：陈彤 电话： 0755-81981372 E-MAIL： chentong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 需求持续旺盛，盈利能力提升 公司发布 2021 年三季报，前三季度公司实现营业收入 20.6 亿元，同比增长 67.86%；实现归母净利润 4.1 亿元，同比增长 116.16%；实现扣非后归母净利润为 3.4 亿元，同比增长 105.77%。业绩符合预期。  业绩同比高增长，毛利率持续改善 Q3 单季度公司实现营收 6.79 亿元，同比增长 23.1%，环比下降16.57%；实现归母净利润 1.43 亿元，同比增长 49.5%，环比下降6.75%。公司 Q3 的非经常性损益大约 1690 万元，主要来自政府补助和投资收益。第三季度公司芯片销售仍保持高速增长，主要得益于下游需求的持续旺盛和新产品、新场景的顺利推广。Q3 毛利率为41.98%，环比提升 1.53pp，主要得益于产品结构的改善。公司持续加大研发和销售力度，为长期发展蓄力。公司第三季度的销售/管理/研发费用分别同比增长 41.5%/26.5%/77.8%。公司的研发主要用于进行高端旗舰芯片 RK3588 的流片工作和基础核心 IP 的持续研发。  AIOT 需求持续旺盛，发力泛安防和汽车电子新赛道 公司第三季度的“销售商品、提供劳务收到的现金”同比增长 75.7%，环比增长 62.6%，现金流的高速增长体现出公司经营质量的提升和下游需求的持续旺盛。前三季度 AIoT 设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品（如智能音箱、扫地机器人、翻译笔）的需求旺盛。公司最新推出的机器视觉芯片 RV11XX、智能应用处理器RK356X 等新产品实现规模化量产，进一步扩展了公司的客户群体和应用场景。同时，公司在多协议快充芯片市场和其他芯片也取得客户和订单规模上的突破。公司持续发力车载领域，后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片。  看好公司未来持续成长能力，维持“增持”评级 看好公司的产品持续迭代能力和未来成长空间，我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 6.4/9.0/11.3 亿元，对应 PE 分别为 70/50/40 倍，维持“增持”评级。  风险提示：市场需求不及预期；产品迭代不及预期；产能短缺风险 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,408 1,863 3,288 4,403 5,769 (+/-%) 10.8% 32.4% 76.4% 33.9% 31.0% 净利润(百万元) 205 320 636 900 1125 (+/-%) 14.5% 56.3% 98.8% 41.6% 24.9% 摊薄每股收益(元) 0.55 0.77 1.53 2.17 2.70 EBIT Margin 8.9% 13.7% 18.6% 19.3% 18.0% 净资产收益率(ROE) 11.9% 14.2% 24.4% 29.0% 30.2% 市盈率(PE) 287.1 139.5 70.2 49.6 39.7 EV/EBITDA 215.4 126.9 69.4 50.7 41.9 市净率(PB) 34.25 19.75 17.10 14.38 11.99 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21沪深300瑞芯微 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：瑞芯微年度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 2：瑞芯微年度归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 图 3：瑞芯微单季度营业收入及同比 图 4：瑞芯微单季度归母净利润及同比 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 表 1：可比公司的估值对比（截止至 2021 年 10 月 27 日） 股票代码 简称 PE（TTM） 总市值（亿元） EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 300458.SZ 全志科技 49.91 208.60 0.62 1.52 2.13 52.07 41.46 29.59 买入 688099.SH 晶晨股份 106.26 453.88 0.28 1.61 2.34 281.86 62.37 46.00 买入 300223.SZ 北京君正 89.24 612.25 0.16 1.77 2.40 586.15 73.76 54.40 买入 平均 78.09 306.69 59.20 43.33 603893.SH 瑞芯微 90.99 447.48 0.77 1.53 2.17 94.00 70.20 49.58 增持 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理和预测 风险提示 1、市场需求不及预期；