Q3单季度收入业绩保持快速增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Q3 单季度收入业绩保持快速增长 ■事件：极米科技公布 2021 年三季报。公司 2021 年 1~9 月实现收入 26.4 亿元，YoY+41.6%；实现业绩 3.0 亿元，YoY+75.0%。经折算，公司 2021Q3 单季度实现收入 9.6 亿元，YoY+32.4%；实现业绩 1.1 亿元，YoY+44.8%。在芯片供应紧张的背景下，公司收入保持快速增长态势，盈利能力保持稳健。我们认为，随着供应链环境逐步改善，公司收入、利润有望加速增长。 ■Q3 单季度收入保持较快增长态势：Q3 单季度极米收入增速环比 Q2 略有下降（-3.4pct），我们认为主要因为 2020Q3 收入基数提升（根据招股书信息，2017~2019年极米 Q3 单季度主营业务收入占全年的比重均低于 Q2，2020Q3 主营业务收入占全年的比重为 26%，较 2020Q2 +3pct）。Q3 内销趋势向好，且极米增速领先同行。根据洛图数据，极米 7~8 月投影仪线上销额 YoY+64%（行业为 49%），增速环比Q2+22pct。天猫数据显示，极米 Q3 单季度淘系销售额 YoY+75%（行业为 2%），增速环比 Q2+54pct。我们认为，在芯片供应紧张的背景下公司表现出优于同行的供应链管理能力。外销方面，公司 2020H2 基数提升（2020H1 公司海外收入为 0.7 亿元，2020H2 为 3.3 亿元），我们预计公司 Q3 外销增速与上半年相比有所放缓。随着供应链压力缓解，我们认为公司在海外仍有较大的发展空间。 ■自研光机占比提升+均价提升，拉动极米 Q3 毛利率同比提升：2021Q3 极米毛利率为 37.8%，同比+6.7pct。我们认为主要因为：1）自研光机占比同比提升； 2）高端新品拉动均价提升：极米 3、4 月陆续推出新品 H3s 以及 RS Pro2，定价较高。极米 Q3 毛利率环比 Q2 有所下滑（-0.5pct），我们认为主要因为：1）公司自研光机占比进一步提升的空间较小；2）原材料价格持续上涨，成本压力增大。 ■销售费用投放力度加大，Q3 单季度扣非净利率环比有所下降：极米 Q3 单季度归母净利率为 11.2%，同比+1.0pct，环比 Q2- 0.6pct。Q3 公司非经常性损益为 2289.2万元，同比+1726.5 万元，主要因为 1）Q3 公司收到政府补贴较多；2）IPO 募集资金入账后，资金收益同比有所提升。剔除非经常性损益影响后，极米 Q3 单季度扣非净利率为 8.8%，同比-0.7pct，环比 Q2 -1.6pc。具体来看，极米加大市场投入力度，Q3 销售费用率同比+6.6pct，环比 Q2+1.8pct。 ■Q3 单季度经营活动净现金流略有提升：公司 Q3 单季度经营活动净现金流为-0.2亿元，同比+1.1 亿元。极米积极备货，Q3 存货为 10.1 亿元，环比 Q2 +0.6 亿元。我们认为，在半导体供应紧张的背景下，存货规模提升有利于极米更好地满足消费者的需求。 ■投资建议：极米是国内投影仪行业龙头，产品、渠道不断优化，盈利能力不断提升。同时公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计公司 2021 年~2023 年的 EPS 分别为 8.80/14.64/20.20 元，维持买入-A 的投资评级。 ■风险提示：成本上涨，海外市场教育时间过长 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 2,116.4 2,827.9 3,948.9 5,892.9 8,091.3 净利润 93.4 268.8 439.8 731.9 1,010.1 每股收益(元) 1.87 5.38 8.80 14.64 20.20 每股净资产(元) 11.42 15.63 22.10 32.34 46.48 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 253.9 88.2 53.9 32.4 23.5 市净率(倍) 41.5 30.3 21.5 14.7 10.2 净利润率 4.4% 9.5% 11.1% 12.4% 12.5% 净资产收益率 16.4% 34.4% 39.8% 45.3% 43.5% 股息收益率 0.0% 0.3% 0.6% 0.9% 1.3% ROIC 33.8% 197.2% 83.9% -188.5% -608.9% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021 年 10 月 27 日 极米科技（688696.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 黑色家电 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价： 580 元 股价（2021-10-27） 474.22 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 23,711.00 流通市值（百万元） 5,122.21 总股本（百万股） 50.00 流通股本（百万股） 10.80 12 个月价格区间 432.21/877.00 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.87 -22.39 241.81 绝对收益 0.44 -18.63 252.47 张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 韩星雨 报告联系人 hanxy@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 极米科技：Q2 单季度毛利率环比持续提升/张立聪 2021-08-19 极米科技：Q2 单季度业绩维持高速增长态势/张立聪 2021-06-29 极米科技：内外销齐发力，驱动 Q1 收入快速增长/张立聪 2021-04-22 -16%-4%8%20%32%44%56%2021-032021-07极米科技 2 公司快报/极米科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1：财务指标分析 % 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 营业收入 YoY 4 41 62 36 32 归母净利 YoY 171 11,877 107 91 45 扣非归母净利 YoY 242 3,848 114 82 23 销售毛利率 30 31 35 38 38 销售费用率 13 15 14 17 19 毛利率-销售费用率 17 16 22 21 19 销售净利率 9 8 11 12 11 ROE 8 8 6 4 4 扣非后 ROE 5 4 3 ROA 3 3 3 2 2 销售商品提供劳务收到的现金/收入 141 106 116 102 114 经营活动现金净流量/收入 11 26 8 4 -3 经营活动现金净流量/经营净收益 117 312 6