电商行业：新美大，全场景生活服务类超级平台

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电商指数 4608.21 沪深 300 指数 3608.91 上证指数 2889.76 深证成指 9409.95 中小板综指 9455.12 相关报告 1.《腾讯领投 30 亿美金，拼多多或将成为电商第三极-新零售系列报告...》，2018.4.13 2.《电商代运营持续高增长，把握行业转型期投资机遇-新三板电商代运...》，2018.2.13 3.《电商行业系列报告-双十一纪录再刷新，消费升级正当时》，2017.11.13 赵令伊 分析师 SAC 执业编号：S1130517090001 zhaolingyi＠gjzq.com.cn 新美大：全场景生活服务类超级平台 投资逻辑 新美大：生活服务类超级平台，多领域、全场景战略延伸布局。2015 年 10月美团网与大众点评宣布达成战略合作，共同成立“新美大”。2017 年新美大收入约 342 亿，GMV 为 3613 亿美元，仅次于阿里和京东，业务涉及团购、外卖、酒旅、电影、打车等，拥有 3.2 亿活跃用户、500 万商家。商务部 2017 年独角兽企业榜单，公司仅次于蚂蚁金服、滴滴出行、小米、阿里云，排行第五。传统业务：存量空间抢夺市场份额：到店、到家、酒旅等存量空间市场是公司传统领域，未来主要战略是优化商品服务、提升用户体验、扩大市场份额。（1）到店业务：消费 O2O 闭环。美团到店业务背靠腾讯完善到店消费链闭环，提升用户消费体验，GMV 突破 3600 亿，线上日订单量峰值超过2700 万，线下交易超过 700 万单；（2）到家：供应端服务升级。美团外卖平台用户 2.5 亿人。入驻商家 200 万，覆盖城市超过 1300 座，市场份额达53.90%，超过饿了么与百度外卖之和，用户整体满意度高居首位。目前，低线城市将成为外卖企业的新角力点，低线城市布局或将成为公司重点；（3）酒旅：酒店业务快速增长。2017 年 9 月美团旅行用户近 1 亿人，覆盖周边旅游线路超过 7 万条。目前美团旅行低价酒店业务增长迅速，高星酒店业务实现高质量发展。新兴业务：场景延伸打造消费闭环：出行、新零售等增量空间市场是新兴布局领域，未来主要战略是细化用户群体，主打场景体验，构建消费闭环。（1）专车：三公里以外出行场景。2017 年初美团打车在南京上线，2018年以低价优势进入上海，并计划年内进入北京等六城。专车市场未来将呈现稳定增长态势，在保障资金需求的情况下，凭借技术和运营方面的实力，打车业务全国扩张仍将继续；（2）自驾：租车出行场景。美团租车凭借在押金、里程费、停车费等方面低价优势进攻成都市场，业务正处在创业初期，租车市场也处在探索期，低价战略具备一定的后发优势，在保障资金需求的下预计将在全国扩张；（3）共享单车：三公里以内出行场景。2018 年 4 月公司全资收购摩拜，有助于丰富公司吃喝玩乐消费场景。摩拜是全球最大的智能共享单车运营和移动物联网平台，全球用户超过 2 亿。共享单车市场完成洗牌，摩拜和 ofo 处行业领先水平，主导市场发展；（4）新零售：生活服务场景延伸。2018 年 6 月掌鱼生鲜升级为小象生鲜，深入布局超市生鲜领域。生鲜零售市场远没有饱和，且处在高速成长期，如果小象生鲜继续提升供应链和即时物流实力，未来将实现门店扩张，缩短与盒马等企业差距。投资建议 我们认为，新美大超级平台已经搭建全领域战略搭建消费闭环，实现 020 生活服务全场景覆盖，触角延伸及出行、新零售等领域，打造消费流量闭环，我们看好公司未来成长空间，建议关注：新美大风险提示 消费需求不及预期、行业发展不及预期、行业竞争加剧4576488451915499580661146421170626170926171226180326国金行业 沪深300 2018 年 06 月 24 日 消费升级与娱乐研究中心 电商行业研究 买入（维持评级） )行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、超级平台链接多行业、全场景 ..................................................................5 1、全球最大的生活服务电商平台 ................................................................5 2、多领域、全场景战略延伸布局 ................................................................6 二、传统业务：存量空间抢占市场份额 ...........................................................7 1、到店：到店消费 O2O 闭环 .....................................................................7 2、到家：供应端服务升级.........................................................................12 3、酒旅：酒店业务增长迅速 .....................................................................20 三、新兴布局：场景延伸打造消费闭环 .........................................................23 1、出行： O2O 消费场景补充 ...................................................................23 2、新零售：生活类场景延伸 .....................................................................33 四、风险提示 ...............................................................................................38 图表目录 图表 1：新美大是全球最大的生活服务电子商务平台.......................................5 图表 2：2018 年 4 月新美大估值 390 亿美元 ..................................................5 图表 3：新美大布局 4 大事业群进击 7 大消费场景 ..........................................6 图表 4：新美大布局全领域消费场景 ...............................................................6 图表 5：新美大全场景消费闭环 ...........................