2021年三季报点评：龙头领跑行业，短期盈利波动无碍成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 家用电器 [Table_StockInfo] 火星人(300894) 买入 2021 年三季报点评 （维持评级） 其他电器设备 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 405/41 总市值/流通(百万元) 20,866/2,087 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 79.50/34.05 相关研究报告： 《火星人-300894-2021 年半年报点评：各渠道表现引领行业，景气赛道龙头高增长》 ——2021-08-10 《火星人-300894-2021 年一季报点评：收入利润 大 超 预 期 ， 龙 头 之 风 愈 起 势 》 — —2021-04-22 《火星人-300894-2020 年年报点评：领跑行业增长，龙头之风渐显》 ——2021-04-21 《N 火星人-300894-高颜值+强激励，进击的火星人》 ——2020-12-31 证券分析师：陈伟奇 E-MAIL： chenweiqi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110004 证券分析师：王兆康 电话： 0755-81983063 E-MAIL： wangzk@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120004 联系人：邹会阳 电话： 0755-81981518 E-MAIL： zouhuiyang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 龙头领跑行业，短期盈利波动无碍成长  收入延续高增领跑行业，盈利有所波动 公司发布 2021 年三季报，2021Q1-Q3 收入+59%至 16.0 亿元，单 Q3收入+37%至 6.8 亿元；Q1-Q3 归母净利润+76%至 2.7 亿元，单 Q3利润+27%至 1.3 亿元，扣非净利润+19%至 1.2 亿元，非经常性损益主要为政府补助。  全渠道推进，市占率仍领跑展现龙头风范 公司 Q3 仍保持了领跑行业的收入增速，从市占率来看，奥维抽样口径自 Q2 以来线下市占率已提升至 9 月的 18.3%（同比+3.5pct），这或与公司通过大市场部在一二线城市等区域加速推进有关。同时线上的优势依然延续，尽管行业线上销量 8 月以来在高基数压力下承压，但奥维口径火星人 9 月线上市占率已达 25.2%（同比+6.3pct），Q3 末应收账款余额 32%的增加也佐证了线上依然强劲的增速。增量渠道积极扩张，合同资产借方余额尽管不大但也反应了工程业务的如期推进。  原材料致毛利率短期承压，收入规模效应显现赋予费用缓冲能力 公司单 Q3 毛利率-7.8pct 至 44.4%，剔除运费核算入成本预计约 1.5pct的准则调整影响后，参考购买商品支付的现金额提升较高，预计原材料仍对毛利率产生超 6pct 的同比影响，但公司在淡季控制了费用节奏，收入/市占率增长下销售费用率-4pct 至 17%，管理和研发相对维稳，因此扣非净利润率负面影响收窄到-2.8pct 的水平。参考同行业公司的库存节奏和对应的原材料价格影响幅度大致相当，我们预计在大宗原材料涨幅趋缓的背景下，2021Q4 的成本压力也有望存改善预期。 展望 Q4 来看，公司目前在手现金充足且资产结构进一步优化，有力的支撑了扩张步伐。而我们跟踪双十一首周预售数据火星人两款蒸烤一体合计预售量已达 2020 年双十一全周期预售量七成，Q4 成长仍可期。  投资建议：维持“买入”评级 考虑原材料带来的盈利压力，下调 2021-2023 年盈利预测至 4.1、5.5、7.1 亿元（前值 4.5、5.9、7.7 亿元），对应 PE 为 51、38、30 倍，维持“买入”评级。  风险提示: 渠道建设不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 盈利预测和财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,614 2,315 3,083 3,884 (+/-%) 21.7% 43.4% 33.2% 26.0% 净利润(百万元) 275 413 554 709 (+/-%) 14.8% 50.2% 33.9% 28.1% 摊薄每股收益(元) 0.68 1.02 1.36 1.74 EBIT Margin 18.5% 18.2% 19.0% 19.3% 净资产收益率(ROE) 20.5% 24.9% 27.1% 27.9% 市盈率(PE) 75.8 50.7 37.9 29.5 EV/EBITDA 59.3 45.2 34.0 27.6 市净率(PB) 15.51 12.64 10.24 8.24 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.52.0D/20F/21A/21J/21A/21沪深300火星人 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：重点公司盈利预测及估值 公司 公司 收盘价 EPS PE PB 总市值 代码 名称 （元） 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 2020 （亿元） 605336.SH 帅丰电器 30.54 1.38 1.85 2.38 22 17 13 2.4 43 002677.SZ 浙江美大 16.77 0.84 1.08 1.31 20 16 13 6.2 108 300911.SZ 亿田智能 66.80 1.35 1.82 2.31 49 37 29 6.7 71 平均 31 23 18 5.1 300894.SZ 火星人 51.52 0.68 1.02 1.36 76 51 38 16.8 209 数据来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图 1：公司营收及增速 图 2：公司单季度营收及增速 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图 3：公司归母净利润及增速 图 4：公司单季度归母净利润 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 图 5：公司毛利率及净利率 图 6：公司单季度毛利率及净利率 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理