27.6亿元大订单落地，光伏设备业务进入收获期

晶盛机电（300316） 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 27.6 亿元大订单落地，光伏设备业务进入收获期 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,811 7,033 10,045 13,995 同比（%） 22.5% 84.6% 42.8% 39.3% 归母净利润（百万元） 858 1,714 2,492 3,506 同比（%） 34.6% 99.8% 45.3% 40.7% 每股收益（元/股） 0.67 1.33 1.94 2.73 P/E（倍） 111.20 55.66 38.30 27.21 事件：2021 年 10 月 26 日公司公告分别于 2021 年 3 月、5 月、10 月与青海高景太阳能签订三份单晶炉及配套产品合同，分别价值 9.57/3.19/14.85亿元，共计 27.61 亿元（含税），合同交货时间为 2021 年 6 月至 2022 年 4月。 投资要点  2021 年新签订单充足，业绩增长动力充沛 本次与高景太阳能签订的合同金额合计为 27.61 亿元（含税），为公司 2020年营收的 72.44%。新签订单角度看，2021 年 1-8 月公司新签订单达 140亿元，加上此次 10 月新签 14.85 亿元订单，1-10 月新签订单至少达 155亿元，全年新签订单将超 200 亿元，是 2020 年新签订单（约 60 亿元）的3.3 倍。由于占比最高的光伏设备订单生产周期在 3 个月，发货后的验收周期为 3-5 个月，按照目前的订单确认进度，我们判断在手订单将充分保障 2021-2022 年公司的业绩高增长。  高景为硅片环节新进入者，晶盛机电获新老玩家共同认可进入收获期 高景由 IDG 资本、珠海华发集团共同创立，系硅片环节新进入者，下设珠海金湾 50GW 大尺寸单晶硅片、青海西宁 50GW 单晶拉棒两大生产基地。（1）2020 年 12 月 14 日，高景与珠海市国资委签署了总投资 170 亿元的光伏新能源项目投资落地合作协议，拟建设 50GW 210 大硅片项目；（2）2021 年 1 月 29 日，高景公布 15GW 的 210 硅片产能一期开工；（3）2021年 6 月 15 日，青海高景 50GW 单晶拉棒项目首期（15GW）开始生产。3天后，珠海高景成功开切投产；（4）2021 年 8 月 19 日，高景 50GW 大硅片项目一期试投产暨二期开工仪式举行，该项目一期日产能已达 300 多万片。按照规划，项目二期预计在 2021 年末实现投产，三期也将于 2022Q4投产，累计形成 50GW 硅片产能。晶盛机电与高景分别于 3、5、10 月签订大单，获得硅片环节新玩家的认可，龙头地位稳固，包揽除隆基外 90%的市场份额，是行业内的主力供应商，将充分受益大硅片扩产潮，光伏长晶业务进入收获期。  公司系长晶技术集大成者，一纸蓝图绘到底 10 月 25 日公司公告定增 57 亿元投向碳化硅衬底晶片生产基地项目、12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目和半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目，进一步完善战略布局。基于长晶技术公司进行三大业务横向拓展，均处于国内领先地位。  盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半导体大硅片设备放量，第三曲线是蓝宝石材料和碳化硅材料的完全放量。故我们维持公司 2021-2023 年的净利润为 17.14/24.92/35.06 亿元，对应当前股价对应动态 PE 为 56/38/27 倍，维持“买入”评级。  风险提示：光伏下游扩产进度低于市场预期，半导体业务进展不及市场预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 74.22 一年最低/最高价 26.19/84.99 市净率(倍) 16.79 流通 A 股市值(百万元) 89626.96 基础数据 每股净资产(元) 4.42 资产负债率(%) 56.81 总股本(百万股) 1285.56 流通 A 股(百万股) 1207.59 [Table_Report] 相关研究 1、《晶盛机电（300316）：57 亿元定增投向半导体产业链，从设备到材料&从光伏到半导体迈入新征程》2021-10-26 2、《晶盛机电（300316）：Q3 业绩预告超市场预期，光伏长晶设备龙头高增长》2021-10-15 3、《晶盛机电（300316）：61 亿元大订单落地，2021 年 1-8 月新签 140 亿订单保障业绩高增》2021-09-01 [Table_Author] 2021 年 10 月 27 日 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 朱贝贝 执业证号：S0600520090001 zhubb@dwzq.com.cn -29%0%29%57%86%114%143%171%200%2020-102021-022021-062021-10晶盛机电沪深300 2 / 7 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 事件：2021 年 10 月 26 日公司公告分别于 2021 年 3 月、5 月、10 月与青海高景太阳能签订三份单晶炉及配套产品合同，分别价值 9.57/3.19/14.85 亿元，共计 27.61 亿元（含税），合同交货时间为 2021 年 6 月至 2022 年 4 月。 1. 2021 年新签订单充足，业绩增长动力充沛 本次与高景太阳能签订的合同金额合计为 27.61 亿元（含税），为公司 2020 年营收的 72.44%。新签订单角度看，2021 年 1-8 月公司新签订单达 140 亿元，加上此次 10 月新签 14.85 亿元订单，1-10 月新签订单至少达 155 亿元，全年新签订单将超 200 亿元，是 2020 年新签订单（约 60 亿元）的 3.3 倍。由于占比最高的光伏设备订单生产周期在3 个月，发货后的验收周期为 3-5 个月，按照目前的订单确认进度，我们判断在手订单将充分保障 2021-2022 年公司的业绩高增长。 图 1：公司分别于 2021 年 3 月、5 月、10 月与青海高景签订三份单晶炉及配套产品合同（单位：万元） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2. 高景为硅片环节新进入者，晶盛机电获新老玩家共同认可进入收获期 高景由 IDG 资本、珠海华发集团共同创立，系硅片环节新进入者，下设珠海金湾50GW 大尺寸单晶硅片、青海西宁 50GW 单晶拉棒两大生产基地。 （1）2020 年 12 月 14 日，高景与珠海市国资委签署了总投资 170 亿元的光伏新能源项目投资落地合作协议，拟建设 50GW 210 大