海外中资股专题：海外上市的“专精特新”图谱

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 海外上市的“专精特新”图谱 海外中资股专题｜2021.10.12 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 杨灵修 首席海外策略师 S1010515110003 联系人：徐广鸿 海外策略联席首席 联系人：周家禾 联系人：王一涵 2021 年以来中央和地方先后多次提及加快“专精特新”中小企业发展，未来五年中央财政将累计安排百亿以上奖补资金，重点扶持相关企业创新发展。2019 年以来超过 4900 家中小微企业被列为国家级“专精特新”小巨人企业，包括 600 家上市公司，其中有 79 家上市公司被纳入 MSCI China，同时有 35 家港股公司上榜，主要集中在生物医药、科技、工程机械、化工新材料等领域。我们建议关注：（1）研发为本、立足创新的港股生物医药板块，包括 CXO、医疗器械、科学服务等，如启明医疗、药明康德；（2）长期成长空间打开，行业景气度持续上行的制造业，包括汽车零部件、半导体、新材料等，如中芯国际、耐世特、东岳集团。 ▍ 2021 年以来中央和地方先后多次提及加快“专精特新”中小企业的高质量发展，今年 7 月 30 日中共中央政治局会议首次提出发展“专精特新”小巨人企业。实际上“专精特新”概念早在 2011 年 9 月“十二五”期间被首次提及后近年来逐渐被列为“十四五”规划的主要发力点，2019 年以来工信部公布了首批国家级“专精特新”小巨人企业至今，已有三批共 4922 家企业获得“专精特新”小巨人企业认定，同时各省市同样积极开展扶持中小企业创新发展，超过 4 万家企业被列为省级“专精特新”。 ▍ 2021-2025 年中央财政将累计安排 100 亿以上奖补资金，重点扶持“专精特新”小巨人企业，各省市同样对于上榜公司给予百万级别奖补。被推荐或申报的“专精特新”小巨人企业除了软件实力外，还需满足经营效益、专业化程度、创新能力和经营管理等硬性财务指标。从行业分布来看，主要集中在科技、高端制造、化工、医药等行业，同时前三批上榜的企业大多设立在长三角和粤港澳大湾区，据不完全统计，广东、浙江两省累计上榜企业均超过 300 家。除了中央的奖补外，广东省主要城市同样给予上榜企业 20-100 万不等的一次性补贴。 ▍ 上榜公司中全部 568 家上市公司（包含大股东、子/孙公司以及部分合联营企业）主要集中在工业（195 家）、信息技术（130 家）、材料（111 家）以及医疗保健（89 家），其中 79 上市公司被纳入 MSCI China 指数，同时有 36家港股及中概股上榜。整体来看，上榜公司多为中小企业，主要集中在科创版、创业板、新三板和新四板中，流通市值在 300 亿以下的公司占比超过 80%。同时随着市场对于“专精特新”概念股关注度逐渐升温，上市公司整体估值水平明显抬升，静态市盈率在 50x 以上的超过了 30%，此外相较沪深 300 和 MSCI China，上榜的企业盈利能力仍有较大的提升空间，ROE 中枢为 12.8%（沪深300ROE 中枢为 15.7%）。 ▍ 在全部上榜的 92 家 MSCI China 和港股通成份股中，大多集中在生物医药、科技和工业板块，我们认为在“十四五”期间更多中央和地方政策将渐次落地，支持中小企业自主创新和发展，建议关注以下两条主线：（1）具有高创新属性的港股生物医药企业，包括未盈利的生物科技类公司、医疗器械、疫苗、CXO 等，从标的上建议关注启明医疗-B、心通医疗-B、药明康德、金斯瑞生物科技等；（2）长期成长空间打开，行业处于高速发展初期，景气度持续上行的优秀硬科技和高端制造业，包括半导体、化工新材料、汽车零部件、光伏新能源等，建议关注中芯国际、耐世特、东岳集团等。 ▍ 风险因素：新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济进入衰退；中美摩擦激化；国内信用环境恶化；新兴市场风险失控，出现大幅资金流出。 海外中资股专题｜2021.10.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 专精特新政策梳理 ............................................................................................................. 1 “专精特新”小巨人的上市情况 ........................................................................................... 4 部分港股上榜公司建议关注 .............................................................................................. 8 主线一：高景气生物科技类公司 ....................................................................................... 8 主线二：高端制造，有望实现国产替代 .......................................................................... 10 风险因素 ......................................................................................................................... 13 插图目录 图 1：专精特新“小巨人”企业专项要求 .............................................................................. 1 图 2：专精特新“小巨人”企业行业分布（家） ................................................................... 3 图 3：部分国家级专精特新“小巨人”企业地区（家）......................................................... 3 图 4：部分国家级专精特新“小巨人”企业注册资本分布（家） .......................................... 4 图 5：部分国家级专精特新“小巨人”企业成立时间分布（家） .......................................... 4 图 6：国家级“专精特新”小巨人企业上市公司行业分布（家） .......................................... 5 图 7：部分国家级专精特新“小巨人”企业注册资本分布（家） .......................................... 5 图 8：国家级“专精特新”小巨人企业上市公司 PE（TTM）分布（家） ....................