电子元件行业“屏地风雷”系列深度报告之三：潮起潮落，汐生汐灭

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 27 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 电子元件行业 2020-5-2 “屏地风雷”系列深度报告之三：潮起潮落，汐生汐灭 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  显示供需结构：潮起潮落，汐生汐灭 我们在行业框架篇中提出，显示行业的核心是把握周期律动和产业转移趋势。具体而言，面板行业的研究思路实质是以液晶周期为基础，测算供给和需求波动，预测显示产品价格，结合企业行为规律判断行业发展趋势。在这样一个框架中，显示产品的价格是影响短期供给和需求的最关键变量，也是行业景气度的直观表现，其变化趋势往往代表着行业所处的周期阶段，对投资具有重要意义。由于当前两大主流显示技术 LCD 与 OLED 所处阶段有较大区别，因此本篇主要讨论更为成熟的 LCD 行业供给需求分析。  LCD 需求：七大下游，电视为尊 按应用领域划分，LCD 需求可以分为电视、显示器、手机、商显、笔电等七个不同方向。根据 IHS 统计及预测，2023 年电视依然是需求最核心的构成，有望占总面积的 70%，2017-2023 年需求复合增速为 9%。此外，值得注意的是商业显示需求有望保持 25%的高复合增速，是下游应用中增长最快的领域。  经典分析方法：以基板面积增长衡量供给 LCD 面板供给端的经典分析方法是通过统计各产线总产能所对应的玻璃基板面积来衡量 LCD 供给，基板面积测算方法的重要前提是假定各个面板企业的不同世代线能够自由选择切割方案的组合以实现高切割效率。基于模型，我们判断2020 年大尺寸 LCD 的供给端可能收缩 8.82%，并在 2021 年恢复 7.72%的增长，大尺寸 LCD 面板可能在供需格局大幅优化下实现持续温和回升。  极限分析思路一：基于产品价格的营收最大化 假设面板厂根据 LCD 面板的价格，以及产线对不同尺寸面板的切割效率，可以快速调整产品结构以实现营收的最大化。在这一假设下，2020 年 60 寸及以下尺寸供给萎缩 9%以上，65 寸及以上尺寸供给受到 10.5 代线产能落地而增长10%左右。详细分析见正文。  极限分析思路二：主要尺寸高效率切割的供给边界 另一种分析思路在于根据需求结构情况，各世代线选择效益最高的主流尺寸区间。在这一假设下，2020 年：49 寸及以下面板供给大幅收缩，且延续至次年；50-58 寸面板供给增长停滞，次年恢复 11.40%的增长；60 寸及以上面板供给增长 12.65%，次年进一步提速。详细分析见正文。 [Table_Author] 分析师 莫文宇 （8621）61118752 mowy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490514090001 分析师 谢尔曼 （8621）61118752 xieem@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518070003 联系人 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《一季度电子板块基金持仓分析：行业依旧超配，半导体、5G 延续景气》2020-4-26 《被忽视的被动器件行业景气》2020-4-25 《从台积电 2020Q1 法说会看电子行业景气度》2020-4-19 风险提示： 1. 全球经济低迷持续时间与预期有较大偏差，导致面板需求持续承压； 2. 产能退出进度不及预期。 -14%9%32%55%78%101%2019/42019/72019/102020/12020/4电子元件沪深300 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 行业研究┃深度报告 目录 LCD 显示供需结构：潮起潮落，汐生汐灭 .................................................................................... 5 LCD 需求：七大下游，电视为尊 ............................................................................................................................ 6 TV：大尺寸 LCD 主战场，超清化助推尺寸增长 .............................................................................................................. 6 NB：十年 1080P 分辨率，窄边框需求更受欢迎.............................................................................................................. 9 Tablet：出货呈负增长，大尺寸占比提升 ....................................................................................................................... 11 Smart Phone：高端需求被 OLED 侵蚀，中低端市场依然稳固 ..................................................................................... 12 Monitor：跟随用户习惯，高分辨率+曲面显示 ............................................................................................................... 13 CID：应用场景多元，高速增长的新需求 ...................................................................................................................... 14 LCD 供给：三种极限分析思路看供给增长 ............................................................................................................ 15 经典分析方法：以基板面积增长衡量供给 ..................................................................................................................... 20 极限分析思路一：基于产品价格的营收最大化 ..............................................