纺织服装行业“时尚半月谈”7月下期：美国加征关税影响有限，震荡市下择优布局绩优龙头

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 日用消费 | 纺织服装 推荐（维持） 美国加征关税影响有限 震荡市下择优布局绩优龙头2018 年07 月15 日 纺织服装行业“时尚半月谈”7月下期 上证指数 2831 行业规模 占比% 股票家数（只） 109 3.1 总市值（亿元） 7404 1.5 流通市值（亿元） 5514 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.0 -16.0 -19.4 相对表现 -4.2 1.3 -14.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《纺织服装行业 2018 年中报前瞻—择优配置绩优龙头 把握估值修复机会》2018-07-13 2、《纺织服装行业 2018 年中期投资策略—龙头竞争力重塑启动溢价时代新引擎》2018-06-25 3、《招商纺织服装行业：销售淡季龙头竞争优势凸显，回调可逢低配置-“ 时 尚 半 月 谈 ” （ 6 月 下 期 ）》2018-06-19 孙妤 010-57601717 sunyu2@cmschina.com.cn S1090511110003 刘丽 liuli14@cmschina.com.cn S1090517080006 时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点，并实时跟踪国际和港股最新动向，用以完善 A 股纺服行业对比性研究，进行一手最新研究反馈。 ❑7 月 11 日 USTR 公布了将对从中国进口的 6031 种共计 2000 亿美元商品加征 10%关税的商品清单。原材料及面料被列入清单，而美国政府出于担心增加居民生活成本因素考虑，未将鞋、成衣、玩具及运动用品等高频消费品列入。因此，成品出口的健盛、孚日、嘉欣丝绸无影响；涉及到色织布及色纺纱出口的鲁泰、百隆及华孚则因不直接对美国出口，对业绩亦无影响；伟星股份的纽扣及拉链，瑞贝卡的化纤假发产品虽在加税范围内，但直接出口美国收入占比极低，影响有限。另外，在人民币贬值及新棉花年度棉价看涨预期驱动下，纺织制造板块业绩有望于 18Q3 后逐季好转，可关注百隆东方、鲁泰、华孚时尚、健盛集团的估值修复行情。 ❑重点公司 6 月销售跟踪：安正：6 月总收入预计增长 20%左右。森马：Q2 童装依旧保持 20%+增长，休闲装发货增速与 Q1 相当。太平鸟：618 期间公司线上 GMV 增速接近 40%，线下男、女、童装同店增长均为 10%左右。水星：线上销售额低个位数增长，线下销售额保持 20%以上增长，19 春夏订货会订货额增长 25%左右。维格娜丝：主品牌销售额增长 15%左右，TW 销售额个位数增长。歌力思：受 618 影响，主品牌同店增长较 5 月略有放缓，预计实现大个位数增长，其他品牌运行正常。九牧王：主品牌同店低个位数增长，FUN 品牌增速也有所提升。跨境通：6 月份总体 GMV 增速同比增长 55%以上。华孚时尚：18Q2 订单量同比双位数增长。订单价格持平略有增长，毛利率稳中有升。汇率贬值产生汇兑收益，但由于收款的账期因素，将在 Q3 体现。 ❑走势回顾：本期申万纺织服装指数下跌 2.14%，跑输上证综指 3.73 个百分点，涨幅排名第 27 位。品牌服饰涨幅靠前分别为跨境通、星期六、安奈儿、乔治白、美邦服饰。纺织制造类涨幅靠前公司分别为维科精华、申达股份、诺邦股份。港股涨幅靠前公司分别为波司登、宝国国际、李宁。 ❑基本面数据：5 月内需依旧平淡：50/100 家零售额月度同比降低 3.4%/2.5%，增幅同比降低 7.5/7.8pct。其中服装零售额同比降低 4.2%/3%，增幅同比降低12.2pct/11.4pct。6 月出口整体上涨，纺织品出口延续较快增长。6 月纺织品服装及鞋类出口金额同比上升 3.66%，其中纺织品和服装月度出口同比分别增长 10.6%、0.7%，鞋类出口同比降低 1.4%。原材料：国棉抛储成交率略有回升，成交价格波动下行，本期国棉价格下降 0.82%，外棉价格增长 6.32%，内外棉价差减少至 128 元/吨，比上期减少 1089 元/吨。 ❑投资建议：Q3 建议核心配置运营数据稳定性高、中报预期靓丽的优质龙头，并把握 Q4 估值切换行情。标的：运营质量及业绩稳定性高，18PE 低于 20X的高端女装（安正时尚、歌力思、朗姿）；中报业绩表现佳，估值已回落至19X 家纺龙头（罗莱、水星家纺、富安娜）；前期涨幅较大的休闲龙头受大盘调整影响正在向 20X 回归，逢回调可加仓（森马、海澜、比音勒芬、太平鸟）；新模式高成长公司（开润 18PE42X）；电商龙头当前估值不高，受益于人民币贬值，可关注跨境龙头（跨境通 17X）。制造业龙头估值处于底部，在人民币贬值及新棉存上涨预期催化，可关注龙头百隆、健盛、鲁泰及华孚。 ❑风险提示：需求增速放缓，业绩增速不达预期。 -30-20-100102030Jul/17Nov/17Feb/18Jun/18(%)纺织服装沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、中美贸易战及汇率贬值背景下纺织制造板块的投资机会梳理 ................................ 6 1、贸易战对 A 股纺织制造板块影响有限 ..................................................................... 6 1）成衣未被列入清单，面料及原材料直接出口美国占比较低，对国内纺织制造行业影响有限 ........................................................................................................................... 6 2）对 A 股纺织制造板块影响几乎为零 ......................................................................... 7 2、汇率贬值致出口型纺企业绩从 18Q2 起逐季回暖 .................................................... 7 1）汇率波动对收入的影响分析 ..................................................................................... 7 2）汇率波动对毛利率的影响分析 ................................................................................. 8 3）汇兑损益的影响分析 ............................................................................................... 9 4）人民币贬值，出口型纺企业绩自 18Q2 起降幅收窄 ................................................ 9 二、本轮调整后板块该如何