可转债专题报告之四：转债收益分解与正股业绩预测

固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 19 共有 20 家公司可转债发行前情况有新进展 5 家公司通过了董事会预案5 家公司通过了股东大会 Huangjin 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 证券分析师 张婧怡 022-23861355 zhangjy@bhzq.com 核心观点：  收益分解模型概述 本文概括介绍了转债收益率分解模型以及 A 股收益率分解模型。转债可以将收益拆分成平价收益、估值收益与债底收益三个部分。平价主要为正股价格，是转债价格的主要驱动因素。估值主要会受到平价、债底、隐波、到期时间市场情绪的影响。  正股业绩预测方法 预测平价收益是本篇最关心的问题。本文从业绩入手，分析业绩增速与正股收益关系，并预测指数业绩增速。对行业指数进行业绩预测主要包含宏观预测与分析师一致预期两种方法。通过实证发现利用宏观方法预测大盘以及周期类板块盈利增速走势较为准确，利用分析师一致预期的方法预测消费类板块业绩较为准确。以沪深 300 为代表的大盘股未来业绩维持稳定，以中证500 为代表的中小盘股业绩有所抬升。风格方面，消费类业绩维持稳定， 金融板块业绩预计将稍有下滑。  高盈利低估值策略 根据盈利预测结果制定业绩增长低估值策略，构建业绩增速最快且估值处于上升趋势的板块，回测结果表明该策略相较于沪深 300 以及中正转债指数存在较好的超额收益，策略显示 9 月份消费类业绩维持稳定，估值水平较低且处于上升趋势，存在配置机会。  风险提示 权益市场大幅波动、流动性风险、美债收益率大幅上行等。 转债收益分解与正股业绩预测 ――可转债专题报告之四 分析师：张婧怡 SAC NO：S1150521090001 2021 年 9 月 30 日 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 19 目 录 1.业绩与投资收益关系 ........................................................................ 4 1.1 转债收益分解 ........................................................................ 4 1.2 正股收益分解模型 ..................................................................... 6 1.3 分红预测 ............................................................................ 9 1.4 盈利业绩与股价收益关系 ............................................................... 9 1.5 小结 ................................................................................ 11 2.指数盈利预测 ............................................................................. 11 2.1 预测方法 ............................................................................ 11 2.2 宏观指标预测 ........................................................................ 11 2.3 分析师预测 .......................................................................... 14 3.高业绩低估值策略 ......................................................................... 16 4.总结 ..................................................................................... 17 5.风险提示 ................................................................................. 18 lZrUhVjUeWmUiWdW8ObPbRoMqQnPpOeRmNrRlOnNxO6MrQzRvPnNrOvPpNoR 固定收益专题报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 19 图 目 录 图 1：中证转债收益归因分析 ............................................................... 5 图 2：沪深 300 指数收益率分解 ............................................................. 7 图 3：中证 500 指数收益率分解 ............................................................. 7 图 4：周期行业指数收益率分解 ............................................................. 8 图 5：消费行业指数收益率分解 ............................................................. 8 图 6：成长行业指数收益率分解 .........................