东睦股份点评：三季报业绩增长75%；软磁业务受益光伏、新能源车发展

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 公司点评 东睦股份(600114) 报告日期：2021 年 10 月 26 日 三季报业绩增长 75%；软磁业务受益光伏、新能源车发展 ──东睦股份点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜通用机械行业｜ 事件：10 月 26 日晚间，公司发布 2021 年第三季度报告。 ❑ 前三季度业绩同比增长 75%，营收与业绩环比 Q2 趋势向好 公司 2021 前三季度实现营收 27 亿元（同比增长 19.5%），归母净利润 0.85 亿元（同比增长 75%），扣非后归母净利润 0.75 亿元（同比增长 485%），毛利率 23%（同比下滑1.73pct），净利率 3%（同比增长 0.82pct），其中 Q3 单季度营收 9.6 亿元（环比 Q2 增长 9%），Q3 归母净利润 0.24 亿元（环比增长 60%），营收、业绩环比 Q2 趋势向好。 ❑ 软磁业务（SMC）受益光伏、新能源车行业发展，中长期有望进入发展快车道 SMC 业务：前三季度公司增加光伏和高效家电领域的软磁材料产能，软磁材料产品不断开发，产品结构得到不断优化，软磁材料销售收入持续快速增长。伴随原料成本逐渐恢复正常，受益光伏、新能源车行业发展，该业务营收及业绩有望进入快车道。 ❑ 汽车芯片供应问题边际改善；期待金属注射成型业务（MIM）整合出效 PM 业务：汽车芯片供应问题有所缓解，PM 业务有望受益行业修复边际改善。根据中气协数据，2021 年 7-9 月汽车销量同比下滑 12%、18%、19%。从环比数据看，9 月产销量环比 8 月均回正（9 月产量环比增长 20%，销量环比增长 15%），芯片供应问题有望逐渐缓和。我们认为伴随行业逐渐改善，PM 业务盈利能力有望恢复。 MIM 业务：期待整合后拐点显现。MIM 业务经营情况略低于预期，原因系：1）芯片短缺+国际经济格局改变，销量受损；2）整合工作尚未完成，协同效应未显；3）受原料上涨、汇率上升、国际物流成本上涨、限电等因素影响。伴随整合工作逐渐完成，公司 MIM 业务协同效应有望渐显。此外根据公司投资者平台披露，公司已是小米、OPPO 等 3C 企业合格供应商之一。MIM 板块有望受益折叠屏手机新品推出持续增长。 ❑ 盈利预测：等材制造领域龙头，期待三大业务协同，未来有望实现 1+1+1>3 公司作为国内等材制造领域龙头，PM/MIM/SMC 三大板块同属新材料粉末冶金制造分支，伴随公司进一步整合，三大板块的技术、业务、管理进一步协同，未来有望实现“1+1+1>3”的运营效果。此前三大业务反转逻辑已验证其二：1）PM 营收反转；2）SMC 实现营收高增长；预计 MIM 业务整合完毕后有望反转，期待整合完毕后业绩提速。由于 MIM 整合不及预期，下调 2021-2023 年盈利预测。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.2/2.2/2.8 亿元，同比增长 40%/76%/30%，对应 PE 50/29/22X。维持公司“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）MIM 整合效果低于预期；2）原材料价格大幅波动影响盈利能力。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 3283 3842 4716 5529 (+/-) 52% 17% 23% 17% 归母净利润 87 122 215 279 (+/-) -72% 40% 76% 30% 每股收益（元） 0.14 0.20 0.35 0.45 P/E 71 50 29 22 ROE 3% 4% 7% 8% PB 2.3 2.2 2.1 1.9 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥10.85 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.04 2Q/2021 0.02 1Q/2021 0.09 4Q/2020 0.06 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 《【东睦股份】深度：全球 PM、MIM 行业龙 头，受益消费电子需求拓展》2020.08.10 《【东睦股份】软磁业务增长超预期；下半年业绩将提速》2021.08.31 《【东睦股份】子公司富驰进入苹果 TOP200 供应商，业绩拐点渐显》2021.06.02 《【东睦股份】一季报业绩超预期；三大业务反转、业绩拐点渐显》2021.04.30 《【东睦股份】向上海富驰增资扩股，MIM 业务整合推进、提升竞争力》2021.03.07 证券研究报告 [table_page] 东睦股份(600114)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：前三季度业绩同比增长 75% 公司 2021 前三季度实现营收 27 亿元（同比增长 19.5%），归母净利润 0.85 亿元（同比增长 75%），扣非后归母净利润 0.75 亿元（同比增长 485%），毛利率 23%（同比下滑1.73pct），净利率 3%（同比增长 0.82pct），其中 Q3 单季度营收 9.6 亿元（环比 Q2 增长9%），Q3 归母净利润 0.24 亿元（环比增长 60%）。公司营收与业绩情况环比 Q2 向好。 图 1：公司 2021 前三季度营收同比增长 19.5% 图 2：公司 2021 前三季度业绩同比增长 75% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图 3：公司 2021 前三季度毛利率 23%，净利率 3.4% 图 4：2021 前三季度期间费用率合计约 19% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 10%-3%18%8%11% 7%21%8%13%52%67%3%8%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00营业总收入(亿元，左轴）YOY（右轴）23%-35%94%68%30%10%71%9%-6%-72%71%-44%503%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%0.000.501.001.502.002.503.003.50归母净利润（亿元，左轴）YOY（右轴）27%25%28%31%32%35%35%32%32%23%27%22%22%7%4%7%11%12%12%18%18%15%3%6%1%3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%销售毛利率销售净利率5%6%6%6%5%4%6%8%9%6%9%9%8%-4%