2021年三季报点评：灵活用工助力业绩快速增长，定增落地期待平台化升级

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 社会服务 [Table_StockInfo] 科锐国际(300662) 增持 2021 年三季报点评 （维持评级） 旅游综合Ⅱ 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 197/181 总市值/流通(百万元) 10,569/9,709 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 69.50/44.61 相关研究报告： 《科锐国际-300662-2021 年半年报点评：中报表现靓丽，看好灵活用工及平台化》 ——2021-08-28 《科锐国际-300662-2020 年年报点评：年报靓丽符合预期，线下线上共振》 ——2021-04-23 《科锐国际-300662-2020 年业绩预告点评：年报预告略超预期，线下线上共成长》 ——2021-01-29 《科锐国际-300662-2020 年三季报点评：灵活用工持续靓丽，技术赋能助力成长》 ——2020-10-28 《科锐国际-300662-重大事件快评：业务为矛，定增打磨技术之盾，纵横灵活用工行业》 ——2020-09-25 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 灵活用工助力业绩快速增长，定增落地期待平台化升级  三季度扣除非经及股权激励成本的业绩增 44%，符合预期 前三季度，公司营收 51.80 亿/+89.21%；业绩 1.88 亿/+40.64%，在业绩预告区间（33%-47%）中值附近，扣除非经及股权激励成本后增45.67%，其中 Q3 增 43.51%。EPS1.02 元，符合预期。  预计三季度大陆灵活用工翻倍增长，其他业务明显改善 结合我们的持续跟踪，估算第三季度国内灵活用工收入实现翻倍以上增长，延续了上半年（同增 117%）的靓丽趋势！猎头和 RPO 收入也持续改善，估算第三季度分别增长 50%+/40%+。三季度以来，海外疫情有效控制下海外分支迅速恢复，估算三季度 Investigo 收入增速在20%以上。技术业务有序推进，垂直招聘及产业互联平台 MAU 从 13万增长至 16 万。截至三季度末，公司外包员工 3 万人/+69%。前三季度，公司毛利率下滑 2.94pct，主要系灵活用工占比提升；期间费用率减少 2.01pct；经营活动净现金流为-3.12 亿（去年同期 1.40 亿），主要系收入增长快速产生收款缺口，但三季度已转正。  线下灵活用工支撑增长，线上布局打开想象空间 线下业务方面，灵活用工行业红利持续释放，预计后续公司灵活用工业务仍将维持高增长；猎头、RPO 则需跟踪宏观经济及就业政策，目前来看趋势良好。Investigo 需跟踪欧洲疫情及就业环境，预计疫情有望改善。线上业务方面，公司垂直招聘、SaaS 云、产业互联、人才大脑平台规划清晰，持续推进；定增募资已落地，加大研发投入、加持生态布局。中线看来，我国灵活用工尚处高速发展期，公司作为上市龙头有望明显受益，全产业链布局也有望提供更大发展空间，且未来可能会继续关注行业内的并购整合机会。  风险提示 宏观、疫情系统性风险；并购整合不达预期；市场竞争激烈；汇率等。  短期灵活用工支撑，平台化完善生态布局，维持“增持”评级 考虑到行业景气度较好，上调 21-23 年 EPS 至 1.27/1.67/2.13 （原为1.24/1.57/1.97 元），对应 PE42/32/25x。短期灵活用工高增长支撑业绩，其他业务持续改善；中线看好灵活用工成长空间及公司平台化建 设。短期建议兼顾员工持股平台等减持进展，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3585.96 3932.00 7017.41 10570.10 14495.00 (+/-%) 63.24% 9.65% 78.47% 50.63% 37.13% 净利润(百万元) 152.24 186.31 249.60 328.11 418.57 (+/-%) 29.38% 22.38% 33.97% 31.45% 27.57% 摊薄每股收益(元) 0.84 0.95 1.27 1.67 2.13 EBIT Margin 6.11% 5.92% 4.78% 4.26% 4.01% 净资产收益率(ROE) 17.68% 17.94% 20.16% 21.87% 22.81% 市盈率(PE) 64.27 56.73 42.34 32.21 25.25 EV/EBITDA 45.08 45.02 34.29 27.04 22.00 市净率(PB) 11.36 10.18 8.54 7.04 5.76 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.00.51.01.5O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21沪深300科锐国际 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 三季度扣除非经及股权激励成本的业绩增 44%，符合预期 2021 年前三季度，公司实现营业总收入 51.80 亿元，同比增长 89.21%；实现归母业绩 1.88 亿元，同比增长 40.64%，位于业绩预告区间（33%-47%）的中值附近，主要系国内经济复苏及国外疫情控制向好，公司旗下各业务增长良好；扣除非经损益及股权激励成本后的业绩为 1.67 亿元，同比增长 45.67%； EPS1.02 元，符合预期。 Q3 单季，公司实现收入 20.23 亿元，同比增加 107.29%；实现归母业绩 8531万元，同比增长 41.93%；扣除非经损益及股权激励成本后的业绩为 8453 万元，同比增长 43.51%。 图 1：科锐国际的收入和业绩增长情况 图 2：科锐国际 Q3 单季收入和业绩