2021年三季度报告点评：21Q3净利润接近预告上限，资源端布局值得期待

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 有色金属 [Table_StockInfo] 赣锋锂业(002460) 买入 2021 年三季度报告点评 （维持评级） 有色金属冶炼 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深 300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,437/1,148 总市值/流通(百万元) 247,965/148,256 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 224.40/55.60 相关研究报告： 《赣锋锂业-002460-2021 年中报点评：锂盐产品量价齐升，实现资源端多元化布局》 ——2021-09-02 《赣锋锂业-002460-2021 年中报预告点评：Q2利润环比大增，新周期率先实现大规模资本开支》 ——2021-07-16 《赣锋锂业-002460-2021Q1 业绩预告点评：扣非利润同比和环比大增，股权激励方案彰显长期发展信心》 ——2021-04-15 《赣锋锂业-002460-2020 年年报点评：公司锂盐库存明显消耗，未来在原料端布局值得期待》 ——2021-04-02 《赣锋锂业-002460-2020 年三季度报告点评：锂行业底部扩张，未来有望受益于行业开启新一轮上行周期》 ——2020-10-30 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： yangyaohong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 21Q3 净利润接近预告上限，资源端布局值得期待  21Q3 净利润接近预告上限，锂盐产品量价齐升推升利润 公司前三季度实现营收 70.54 亿元，同比+81.19%；实现归母净利润24.73 亿元，同比+648.24%，符合预告 20.83-25.73 亿元的区间范围之内；实现扣非净利润 14.28 亿元，同比+435.58%。 公司 21Q3 实现营收 29.89 亿元，同比+98.50%，环比+21.65%；实现归母净利润 10.56 亿元，同比+506.99%，环比+12.29%，符合预告9.15-10.92 亿元的区间范围之内；实现扣非净利润 5.93 亿元，同比+538.50%，环比+9.41%。公司归母净利润和扣非净利润差异主要来自于持有 Pilbara 股票的收益，Pilbara 在 21Q3 股价涨幅 41.38%，对应到公司公允价值变动收益约为 5 亿，符合实际数据的情况。 公司利润实现大幅度增长，主要受益于：①锂盐价格实现跨越式上涨；②马洪三期年产 5 万吨氢氧化锂产能基本处于满产满销的状态，锂盐产销量同比大幅增长；③锂行业处于上行周期当中，能享受到低成本原料库存产生的溢价。  公司率先实现大规模资本开支，资源端布局值得期待 公司加大资本开支力度，其中在原料端布局尤其值得关注：①阿根廷Cauchari 盐湖项目一期年产 4 万吨电池级碳酸锂预计在 2022 年年中开始生产，且已经启动二期扩产可行性研究；②阿根廷 Mariana 盐湖已获得当地政府环评批复，将启动 2 万吨氯化锂工厂建设，公司持股比例已经达到 100%；③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，处于项目建设过程中；④拟收购五矿盐湖 49%股权，间接拥有青海省柴达木一里坪盐湖项目的权益；⑤拟收购荷兰 SPV 公司 50%股权，间接拥有马里 Goulamina 锂辉石矿项目的权益；⑥拟收购锦泰钾肥 15.48%股权，锦泰钾肥主要对巴伦马海进行矿产开发。  风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。  投资建议：维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023 年营收分别为 123.82/223.10/275.76 亿元，同比增速 124.2%/80.2%/23.6%；归母净利润分别为 38.44/53.97/74.17 亿元，同比增速 275.2%/40.4%/37.4%%；摊薄 EPS分别为2.67/3.75/5.16元，当前股价对应 PE 为 65/46/33X。考虑到公司是 A 股最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有望 持续提升，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,524 12,382 22,310 27,576 (+/-%) 3.4% 124.2% 80.2% 23.6% 净利润(百万元) 1025 3844 5397 7417 (+/-%) 186.2% 275.2% 40.4% 37.4% 摊薄每股收益(元) 0.76 2.67 3.75 5.16 EBIT Margin 17.3% 25.3% 19.5% 24.9% 净资产收益率(ROE) 9.6% 28.7% 31.4% 33.2% 市盈率(PE) 225.6 64.5 45.9 33.4 EV/EBITDA 196.7 69.5 50.2 33.2 市净率(PB) 21.59 18.51 14.44 11.09 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.04.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21沪深300赣锋锂业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 21Q3 净利润接近预告上限，锂盐产品量价齐升推升利润 公司发布三季报：前三季度实现营收 70.54 亿元，同比+81.19%；实现归母净利润 24.73 亿元，同比+648.24%，符合此前预告 20.83-25.73 亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润 14.28 亿元，同比+435.58%。 公司 21Q3 实现营收 29.89 亿元，同比+98.50%，环比+21.65%；实现归母净利润 10.56 亿元，同比+506.99%，环比+12.29%，同样是符合此前预告9.15-10.92 亿元的区间范围之内；实现扣非归母净利润 5.93 亿元，同比+538.50%，环比+9.41%。公司归母净利润和扣非净利润差异主要来自于持有Pilbara 股票的收益，Pilbara 在 2