金工专题研究：双重利好共振，关注医疗保健投资

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 双重利好共振，关注医疗保健投资 华泰研究 研究员 代雯 SAC No. S0570516120002 SFC No. BFI915 daiwen@htsc.com +86-21-28972078 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 SFC No. BQW518 huangxiaobin@htsc.com +86-755-23950493 研究员 张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +86-755-82493656 2021 年 10 月 11 日│中国内地 专题研究 政策支持叠加终端需求旺盛，保健设备与服务持续高景气度 我们认为医疗器械和服务为医疗行业内高景气度赛道（申万医疗器械指数/申万医疗服务指数/深证成指 2018 年至今涨幅 132%/274%/100%），具备高投资回报率。近年来我国医疗改革力度持续加大，分级诊疗与社会办医为两个细分赛道带来增长新机遇。而随着中国老龄化加速，慢病发病率提升，居民消费升级以及长期技术的升级换代，促使医疗行业内需旺盛，据 Frost & Sullivan，我国人均医疗支出于 2019 年达到 4，656.7 元，预计未来以 9.14%复合增速增长至 2030 年 12，198.8 元。 保健设备与服务行业集中度进一步提升，优质龙头价值不可忽视 于医疗器械而言，逐渐常态化的集采短期内虽可能带来行业阵痛，但是长期将加速尾部出清，提升行业集中度，加速进口替代的过程。于医疗服务而言，细分赛道（如眼科、牙科、康复、肿瘤等）优质先发者的人才储备，口碑积累及连锁效应将进一步夯实其业内领先地位。在此进程中，两赛道内优质龙头的竞争优势有望得到凸现，投资价值不可忽视。 中证全指医疗保健设备与服务指数成分股分布集中，业绩优秀，估值较低 中证全指医疗保健设备与服务行业指数选取中证全指样本股中二级行业分类为医疗保健设备与服务行业的股票组成。相对其他医疗相关指数而言，该指数成分股行业分布集中，主要集中于医药生物下的医疗器械，前十大成分股占比高，覆盖多只蓝筹股，且成分股成长能力更为出色，盈利能力更稳健。指数近年业绩表现优秀，从市盈率看，当前指数估值相对较低，PE（TTM）为 34.77 倍，处于 1.19%的历史分位（2013/7/15-2021/9/30），具备较优的长期投资价值。 风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。本报告对于基金产品的研究分析仅基于历史公开信息，基金产品及基金管理人的回溯分析并不预示其未来表现。请投资者谨慎客观看待。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对具体基金产品的投资建议和具体个股的投资建议。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 政策支持叠加需求旺盛，有望支撑保健设备与服务长期高景气度 ................................................................................ 4 医疗改革力度空前，分级诊疗方向不变，社会办医国之重器 ................................................................................ 4 医疗终端需求持续旺盛，器械创新抬高行业天花板 .............................................................................................. 6 医疗服务：社会办医基调不变，高度可复制性惠及民生 ....................................................................................... 7 医疗器械：集采带来进口替代新机遇，医疗新基建支撑市场扩容 ......................................................................... 8 中证全指医疗保健设备与服务指数分析 ........................................................................................................................ 9 指数基本信息介绍 ................................................................................................................................................. 9 行业特征分析：细分行业分布集中于医疗器械和医疗服务 ................................................................................... 9 市值特征分析：覆盖多只蓝筹股，前十大成分股市值占比高 .............................................................................. 10 估值盈利分析：市盈率在历史低位，成分股盈利稳健 ......................................................................................... 11 历史表现分析：指数业绩表现优秀，超额收益明显 ............................................................................................ 13 风险提示.............................................................................................................................................................. 14 mNuMqQsQrPqNmMmOoRrNpM6MdN7NmOmMoMmNeRoPrRiNpOsQ6MrQqNvPqNzRvPpMrO 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金工研究 图表目录 图表 1： 医疗器械与医疗服务历史表现