金工深度研究：中观景气度之上游资源中游材料

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 中观景气度之上游资源/中游材料 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 联系人 徐特，PhD SAC No. S0570121050032 xute@htsc.com 相关研究 1.《金工：中观行业景气度：Nowcasting 初探》2021.09 2.《金工：行业配置策略：景气度视角》2020.11 3.《金工：行业配置策略：投资时钟视角》2021.07 资料来源：华泰研究 2021 年 10 月 14 日│中国内地 深度研究 本文使用 Nowcasting 模型，构建上游资源和中游材料行业景气度指数 本文将前期报告《中观行业景气度：Nowcasting 初探》（2021-09-26）提出的 Nowcasting 模型应用于上游资源板块和中游材料板块，构建了 6 个周期行业的景气度指数。本文首先回顾了中观行业景气度指数构建与评价方法，并针对 Nowcasting 模型求解复杂的问题，提出了一种简化求解方法。然后，针对各个行业，我们分别构建了行业特色指标库，采用定量初筛加主观精选的方法筛选景气度代理指标，并使用 Nowcasting 模型合成实时景气度指数和全局景气度指数，最后从 ROE 复现度和景气度变化方向预测准确率等两个角度评价中观景气度建模效果。 石油石化行业和煤炭行业中观景气度建模效果评价 石油石化行业的特色指标库包含 220 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以美元指数和南华沪燃油指数为典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 57%和 60%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为 69.2%和 76.9%。煤炭行业的特色指标库包含 170余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以 PPI:煤炭开采和洗选业和中国煤炭价格指数:全国综合为典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 25%和 65%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为 82.1%和 82.1%。 有色金属行业和钢铁行业中观景气度建模效果评价 有色金属行业的特色指标库包含 570 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以 PPI:有色金属冶炼及压延加工业和 LME 基本金属指数为典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 38%和67%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为 71.8%和 71.8%。钢铁行业的特色指标库包含 150 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业和 Myspic 综合钢价指数为典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 37%和58%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为 82.1%和 84.6%。 基础化工行业和建材行业中观景气度建模效果评价 基础化工行业的特色指标库包含 500 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以 PPI:化学原料及化学制品制造业和出口平均单价:碳酸钠为典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 67%和80%，对 ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为 66.7%和 66.7%。建材行业的特色指标库包含 160 余个逻辑相关的宏观和中观指标，景气度代理指标以 PPIRM:建筑材料类和价格:普通水泥:42.5 级袋装:北京为典型；实时景气度指数和全局景气度指数的 ROE 复现度分别为 5%和 36%，对ROE_TTM 季度变化方向预测准确率分别为 84.6%和 84.6%。 风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。报告中涉及到的具体行业不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 本文研究导读 ................................................................................................................................................................ 5 回顾：中观行业景气度指数构建与评价方法 ................................................................................................................. 6 Nowcasting 模型原理 ............................................................................................................................................ 6 Nowcasting 模型求解 ............................................................................................................................................ 6 景气度指数构建方法 ............................................................................................................................................. 7 景气度指数评价方法 ............................................................................................................................................. 8 石油石化行业景气度指数构建与评价 ........................................................................................................................... 9 石油石化行业产业链结构 ...................................................................................................................................... 9 石油石化行业景气度代理指标筛选 ...............