餐饮旅游行业2018年中报业绩前瞻：景气维持，把握业绩高增长

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2018年07月16日 社会服务 增持（维持） 梅昕 执业证书编号：S0570516080001 研究员 021-28972080 meixin@htsc.com 陈昊冉 0755-82368536 联系人 chenhaoran@htsc.com 孙丹阳 021-28972038 联系人 sundanyang@htsc.com 1《锦江股份(600754,增持): 5 月增速放缓，酒店长期景气延续》2018.07 2《中国国旅(601888,买入): 签约澳门机场，国际化布局加速》2018.05 3《社会服务: 买入优质成长，关注机制改善》2018.05 资料来源：Wind 行业景气维持，把握业绩高增长 餐饮旅游板块 2018 年中报业绩前瞻 Q2 旅游行业景气持续，细分龙头业绩有望高增长 2018 年 H1 中信餐饮旅游行业指数累计上涨 8.94%，全市场排名第一，分别跑赢上证综指及沪深 300 指数 22.9/23.4 pct，相对收益明显。18Q1 行业整体营收 280 亿元/+20%，净利润 22.2 亿元/+35.2%，盈利能力明显提升。我们预计二季度行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势，免税、酒店、出境游龙头受益于行业景气，业绩有望超预期；景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，带来业绩继续提升。建议布局业绩高成长细分龙头，维持 “增持”评级。 免税业：需求旺盛利好政策可期，内生外延驱动龙头高成长 18Q2 免税行业高景气延续，海南离岛免税销售保持快速增长。根据海南省发改委，18H1 海南离岛免税累计参购 147.3 万人次/+22.6%，销售金额52.9 亿元/+24.1%。政策端国家积极引导消费回流、推动扩大内需，海南建省 30 周年离岛免税有望迎来新一轮放宽政策。免税龙头中国国旅受益于离岛免税内生增长强劲，以及 Q2 上海机场并表效应，我们预计 18H1 营收及利润增速约为 53.6%和 47.1%。 连锁酒店：行业高景气维持，龙头加速扩张产品升级提升盈利 酒店行业整体供需结构优化下行业高景气度延续，年初至今华住、首旅和锦江三大集团加速扩张提升市场占有率，巩固龙头地位，同时通过加盟输出和发力中端，盈利能力有望继续快速提升，带动业绩高增长。18Q2 首旅酒店和锦江股份 RevPAR 有望实现 5%-10%的增长，受益于加盟店及中端酒店占比提升，我们预计 18H1 净利润增速分别增长 42.5%和 23.1%。 出境游：行业数据表现靓丽，贸易战、汇率波动对龙头业绩影响较小 18 年 1-5 月中国赴泰国、日本游客同比增 27%/22%；18 Q1 赴越南、柬埔寨游客同比增 43%/80%；18 年 3 月韩国+11%，增速首次转正，4 月、5 月大增 61%/46%，行业景气持续。中美贸易战、人民币汇率贬值等因素中短期对出境游行业、企业业绩影响有限，建议关注规模优势、先发优势、资源优势兼具的龙头个股。预计伴随出境游业务快速发展，18H1 腾邦国际收入增 88%，净利润增 42%，凯撒旅游收入增 13%，净利润增 24%。 景区休闲游：整体表现平淡，静待改革催化 18 年春节/清明/五一/端午国内接待游客同比增 12%/8%/9%/8%，旅游收入收入增速 13%/8%/10%/7%，旅游市场整体持续景气。景区上市公司整体表现相对平淡，交通、天气、营销活动等影响客流，大众观光游向休闲游升级，各地加大度假休闲目的地打造，供给增加造成游客分流将是长期制约因素。建议关注有管理机制善、提效降费、外延扩张预期的个股。预计中青旅 18H1 乌镇客流-10%/收入+5%/净利润-13%；古北客流持平/收入+15%/净利润+10%，公司整体收入增速 18%/净利润增速 14%。预计黄山旅游 18H1 客流下降 6%，收入微增 0.11%，净利润增速 9%。 风险提示：突发事件影响客流；国企改革进展不达预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 601888.SH 中国国旅 71.00 买入 1.30 1.86 2.30 2.65 54.62 38.17 30.87 29.79 600258.SH 首旅酒店 25.81 买入 0.64 0.89 1.15 1.43 40.33 29.00 22.44 18.05 600754.SH 锦江股份 34.41 增持 0.92 1.15 1.39 1.55 37.40 29.92 24.76 22.20 300178.SZ 腾邦国际 13.01 增持 0.46 0.61 0.80 0.91 28.28 21.33 16.26 14.30 600138.SH 中青旅 18.95 买入 0.79 0.93 1.09 1.26 23.99 20.38 17.39 15.04 资料来源：华泰证券研究所 (9)(1)7142217/0717/0917/1118/0118/0318/05(%)社会服务沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2018 年 07 月 16 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 社会服务板块中报业绩前瞻 2018 年上半年中信餐饮旅游行业指数累计上涨 8.94%，在中信一级行业中排名第 1 位，分别跑赢上证综指及沪深 300 指数 22.9/23.4 pct，相对收益显著；其中涨幅居前的包括中国国旅（53.1%）、广州酒家（29.7%）、宋城演艺（27.7%）、大连圣亚（24.1%）、首旅酒店（12.2%）、锦江股份（6.8%）。 从一季报财务数据来看，行业整体营收 280 亿元/+20%，净利润 22.2 亿元/+35.2%，盈利能力明显提升。我们预计二季度行业整体增速环比仍有望保持高增长趋势，免税、酒店、出境游龙头受益于行业景气、市场集中度提升和自身盈利能力增强，有望实现业绩超预期；景区休闲游预计呈现分化趋势，部分企业通过治理改善、经营提效实现游客增长、降本控费，带来业绩继续提升。目前市场对餐饮旅游板块相关个股二季度经营表现关注度较高，我们分别对各子板块及重点上市公司中报经营业绩进行梳理和前瞻。 图表1： 年初至今餐饮旅游板块涨幅位居行业第一（截止 2018 年 7 月 10 日） 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表2： 年初至今餐饮旅游板块个股涨跌幅情况（截止 2018 年 7 月 10 日） 资料来源：Wind，华泰证券研究所 8.94%-13.98%-14.50%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%餐饮旅游(中信)医药(中信)食品饮料(中信)石油石化(中信)计算机(中信)家电(中信)银行(中信)基础化工(中信)钢铁(中信)交通运输(中信)国防军工(中信)商贸零售(中信