银行业动态点评：企业端发力支撑信贷

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 企业端发力支撑信贷 华泰研究 银行 增持 (维持) 沈娟 研究员 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 贺雅亭 研究员 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 10 6321 1166 蒲葭依 研究员 SAC No. S0570525090001 SFC No. BVL774 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 23.25 买入 重庆农村商业银行 3618 HK 8.34 买入 南京银行 601009 CH 14.78 买入 工商银行 1398 HK 8.31 买入 上海银行 601229 CH 12.38 买入 建设银行 939 HK 9.81 买入 渝农商行 601077 CH 8.29 增持 资料来源：华泰研究预测 2026 年 1 月 16 日│中国内地 动态点评 企业端发力支撑信贷 12 月社融增量 2.21 万亿元(Wind 一致预期 1.82 万亿元)，同比少增 6462亿元，存量同比增速 8.3%，较上月末-0.2pct。12 月社融同比少增主因政府债波动，企业中长贷发力。从全年看，25 年社融累计 35.6 万亿元，同比多增 3.34 万亿元，主要由政府债支持多增；企业端是信贷主力，居民信贷需求整体有待提振。考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升。推荐个股：1）优质区域行南京、成都、渝农 AH；2）股息稳健的上海、工行 H、建行 H。 居民信贷收缩，企业端发力支撑 12 月贷款新增 9100 亿元(Wind 一致预期 6794 亿元)，同比少增 800 亿元。12 月贷款存量同比增速+6.4%，较 11 月末持平。12 月居民贷款减少 916亿元，同比多减 4416 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多减 1611 亿元、少增 2900 亿元。居民消费意愿仍待提振，居民短贷同比多减。企业贷款新增 1.07 万亿元，同比多增 5800 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多增 3900 亿元、多增 2900 亿元、少增 1000 亿元。政策性金融工具持续落地，基建配套融资需求释放，叠加银行年末加大对优质企业的信贷投放力度为来年“开门红”蓄力，企业中长贷表现较好，支撑整体信贷底盘。 政府债高基数拖累，企业债融资回暖 12 月直接融资 8933 亿元，同比少增 8958 亿元；政府债券融资 6833 亿元，同比少增 1.07 万亿元；企业债券融资 1541 亿元，同比多增 1700 亿元；非金融企业境内股票融资 559 亿元，同比多增 75 亿元。受 24 年同期高基数影响，12 月政府债同比大幅少增，成为本月社融主要拖累项。随着债市收益率下行，企业发债融资环境边际改善，企业债券同比多增。12 月表外融资-505 亿元，同比少减 694 亿元；委托贷款 308 亿元，同比多增 328 亿元；信托贷款 679 亿元，同比多增 528 亿元；未贴现银行承兑汇票-1492 亿元，同比多减 162 亿元。 M1 略有波动，存款同比多增 12 月 M1、M2 同比增速分别 3.8%、8.5%，较上月分别-1.1pct、+0.5pct。M1-M2 剪刀差较 11 月末-1.6pct 至-4.7%。企业活期资金需求恢复有限，M1 增速下行。M2 增速回升主要受财政支出力度加大影响。存款新增 1.68万亿元，同比多增 3.08 万亿元，其中居民存款同比多增 3900 亿元，非金融企业存款同比少增 5857 亿元，财政存款同比少减 2904 亿元，非银存款同比少减 2.84 万亿元。 25 年社融同比多增，银行配置性价比提升 从全年看，2025 年社融增量累计 35.6 万亿元，同比多增 3.34 万亿元，社融增速显著高于名义 GDP，金融对实体经济保持偏宽松支持，政府债为全年社融主要支撑。从信贷看，25 年企业端是信贷主力，居民整体有待提振。2025年全年人民币贷款新增 16.27 万亿元，其中企（事）业单位贷款增加 15.47万亿元、住户贷款仅增加 0.44 万亿元；企事业贷款中中长期贷款增加 8.82万亿元、短期贷款增加 4.81 万亿元、票据融资增加 1.66 万亿元。考虑风格均衡、日历效应与红利价值，银行配置性价比有所提升。推荐个股：1）优质区域行南京、成都、渝农 AH；2）股息稳健的上海、工行 H、建行 H。 风险提示：经济修复力度不及预期；资产质量恶化超预期。 (7)1101826Jan-25May-25Sep-25Jan-26(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 社融核心数据一览 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表2： 货币增速：12 月 M1、M2 同比增速较上月分别下行、上行 图表3： 存贷款增速：12 月贷款、存款同比增速分别较上月持平、上行 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 单位：亿元2025-12上年同期前年同期2025-112025-10本年累计上年同期新增社会融资规模220802853719326248888178356000322588人民币贷款97578402110924096-154159100170495委托贷款307-20-43-18716541203-579信托贷款68015134784315536823976未贴现承兑汇票-1492-1330-18651489-2895112-3292企业债券1524-159-2741414525002390019094政府债券6864175669324120774852138400112954股票融资56048450834169547632901新增社融：同比多增-6457921162631600-594233412-33211人民币贷款1355-2690-3309-1120-3119-11395-51747委托贷款3272358-418731782-778信托贷款529-1961111752-17-2942401未贴现承兑汇票-162535-1311579-14993404-1511企业债券1683258221461764151348062839政府债券-1070282426515-1012-56432544616909股票融资76-24-935-874111862-5030新增贷款910099001170039002200162700180900居民短期