2021年8月地方政府与城投行业运行分析：城投债净融资有所回暖，地方债发行节奏加快

地方政府与城投行业研究系列 2021 年 8 月 地方政府与城投行业研究 | 8 月地方政府与城投行业运行分析 城投债净融资有所回暖，地方债发行节奏加快 地方政府与城投行业研究系列 城投债净融资有所回暖，地方债发行节奏加快 ——8 月地方政府与城投行业运行分析 主要观点  政策及热点事件  8 月，部分地区披露预算调整报告，将预留部分专项债额度 12 月发行。  8 月 16 日，国常会再提加强跨周期调节，强调用好专项债带动扩大有效投资，新增专项债发行或将提速。  8 月 17 日，六部委联合发布《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》，其中要求严格落实预算法及其实施条例，厘清政府和企业的责任边界，切实做到谁借谁还、风险自担，防范地方政府隐性债务风险。  8 月 27 日，财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告，预算支出和地方债发行进度或将加快。  一级市场：地方债、城投债净融资规模均上升，发行利率整体下降  发行规模：地方债方面，8 月共发行地方债 241 只，发行规模环比上升 33.95%至 8797.28亿元，净融资额环比上升 19.28%至 4833.82 亿元。截至 8 月 31 日，存量地方债规模达28.19 万亿元。城投债方面，8 月共发行城投债 709 只，发行规模环比上升 21.87%至 5296.6亿元，净融资规模环比上升 64.71%至 2321.73 亿元。其中，基础设施投融资行业企业共发行债券 686 只，环比上升 36.38%；发行规模达 5100.70 亿元，环比上升 33.47%。  发行成本：8 月地方债加权发行利率达 3.22%，环比下降 0.09 个百分点，发行利差达 22.27BP，环比收窄 3.32BP。城投债整体加权平均发行利率达 4.06%，环比下降 0.03 个百分点；加权平均发行利差达 161.42BP，环比走阔 5.55BP。  二级市场：地方债与城投债交易规模同比一降一升，收益率涨跌不一  交易规模：8 月，地方债现券交易规模达 7208.29 亿元，环比下降 13.44%，同比下降 60.03%，同比降幅较大或与 2020 年 8 月地方债发行规模较大有关。城投债现券交易规模达 10608.00亿元，环比上升 2.16%，同比上升 30.73%。  收益率走势：从地方债看，与 7 月底相比，8 月地方债各期限到期收益率有升有降，其中剩余期限为 1 个月的地方债到期收益率上升最多，达 20.59BP，剩余期限为 6 个月的地方债到期收益率下降最多，达 5.52BP。从城投债（AA+）看，到期收益率整体有升有降，其中剩余期限为 8 年的城投债到期收益率下行幅度最大，达 8.79BP，剩余期限为 1 月的城投债到期收益率上行幅度最大，达 8.54BP。  异常交易方面：8 月共有 160 个城投主体的债券出现异常交易，异常交易规模达 223.57 亿元，环比下降 2.78%。从行政层级看，异常交易集中在区县级城投平台。从地区分布看，贵州省、山东省、江苏省异常交易规模占比较高，均超过 10%。从信用级别看，AA 级主体异常交易规模占比较高，达 54.42%。  城投信用分析  8 月共有 2 家城投发生评级展望下调，分别为贵州省黔南州投资有限公司、贵州省黔东南州凯宏城市投资运营(集团)有限责任公司。  地方债及城投债到期分析  地方债方面，年内 9-12 月约有 5737 亿元到期，到期规模逐月递减。城投债方面，若带有回售条款的债券按 100%行权估算，年内共有 11305.23 亿元城投债面临到期或回售，月均规模超过 2500 亿元。 地方政府与城投行业研究系列 8 月，地方债、城投债发行及净融资规模均有所上升，其中地方债发行规模较上月上升33.95%至 8797.28 亿元，净融资额较上月上升 19.28%至 4833.82 亿元；7 月由于银保监发[15]号文的传播，投资人对城投债观望情绪较浓，8 月随着 15 号文细则的落地，政策层面对城投平台涉及隐性债务“有保有压”的态度逐步被市场所消化，城投债发行有所回暖，城投债发行规模较上月上升 21.87%至 5296.6 亿元，净融资规模较上月上升 64.71%至 2321.73 亿元。从发行成本上看，地方债加权发行利率达 3.22%，环比下降 0.09 个百分点，发行利差达 22.27BP，环比收窄 3.32BP；城投债整体加权平均发行利率达 4.06%，环比下降 0.03 个百分点；加权平均发行利差达 161.42BP，环比走阔 5.55BP。 一、一级市场：地方债、城投债净融资规模均上升，发行利率整体下降 （一）发行规模：地方债、城投债发行规模均上升，城投债净融资规模明显扩张 地方债发行规模上升，发行期限略有延长。8 月共发行地方债 241 只，发行规模较上月上升 33.95%至 8797.28 亿元，净融资额较上月上升 19.28%至 4833.82 亿元。截至 8 月 31 日，存量地方债规模达 28.19 万亿元。从发行省份看，广东省、山东省发行地方债较多，发行规模均超过 1300 亿元。从发行期限看，10 年期地方债发行规模最大，达 2244.85 亿元，其次为 7 年期，发行规模达 1455.67 亿元；通过发行规模占比计算的地方债加权平均发行期限由上月 11.59年进一步上升至 12.57 年，发行期限整体有所延长。从发行结构看，新增债发行规模较大，环比上升 47.04%至 5930.44 元，其中新增一般债发行 1046.49 亿元、新增专项债发行 4883.95亿元；再融资债发行规模上升，环比上升 13.12%至 2866.84 亿元，其中再融资一般债发行1390.59 亿元、再融资专项债发行 1476.26 亿元。截至 8 月 31 日，年内地方债累计发行 4.92万亿元，其中新增债累计发行 25034.46 亿元，包含新增一般债发行 6333.30 亿元、新增专项债发行 18701.16 亿元，分别完成目前已下达新增限额的 79.17%、53.93%；再融资债累计发行24187.99 亿元，包含再融资一般债发行 14805.43 亿元、再融资专项债发行 9382.55 亿元。从再融资债募集资金用途上看，用于偿还存量债务的再融资债累计发行规模达 6233.39 亿元，剩余部分被用于偿还到期债券，累计发行规模达 17954.59 亿元。 中诚信国际|地方政府与城投行业研究 地方政府与城投行业研究系列 城投债发行规模上升，净融资额明显扩张。8 月共发行城投债 709 只，发行规模较上月上升 21.87%至 5296.6 亿元，净融资规模较上月上升 64.71%至 2321.73 亿元。其中，基础设施投融资行业企业共发行债券 686 只，环比上升 36.38%；发行规模达 5100.70 亿元，环比上升33.47%。8 月共有 6 家城投债推迟发行、23 家城投债取消发行，截至月末存量城投债规模合计达 11.61 万亿元，其中，基础设施投融资行业存量债券规模达 10.44 万亿元。