策略专题研究报告：时代的关键词，专精特新

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 09 月 15 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 时代的关键词：专精特新 ——策略专题研究报告 最近一年大盘走势 相关报告 投资要点：  寻找时代的关键词，对中长期投资意义重大。2010-2015 年，中小成长主导的时代，关键词是“移动互联网”，4G 时代、智能手机、互联网+是典型的代表；2016-2020 年，以大为美的时代，关键词是“供给侧结构性改革”，三去一降一补、“巩固、增强、提升、畅通”8字方针，大企业份额和盈利能力不断提升的过程；2021 年往后看，时代的关键词有两个，一个是“专精特新”，一个是“碳达峰”，我们本篇报告重点研究“专精特新”。  政策支持“专精特新”，中小企业再迎政策风口：2018 年底工信部设立专精特新“小巨人”企业具体培育目标后，今年 2 月财政部与工信部联合印发《通知》，计划在“十四五”期间，通过中央财政资金引导，重点培育一批专注于细分市场、聚焦主业、创新能力强、成长性好的专精特新“小巨人”企业；“7·30”政治局会议提出发展“专精特新”中小企业是致力于改善我国工业发展产业链不完整，解决“卡脖子”难题的重要举措，支持“专精特新”中小企业发展理念首次提升至国家层面；9 月 2 日，国家主席习近平在致辞时提及，将深化新三板改革，设立北京证券交易所，北交所的设立将为中小企业将提供更有效的资本市场发展平台，加快中小企业上市进程，当前专精特新“小巨人”名单中的企业将优先受惠。  理解“专精特新”：（1）“专”于短板：聚焦制造业短板，补齐补强产业链。工信部对于专精特新“小巨人”企业产品的首要要求便是“聚焦制造业短板弱项”，这体现了国家支持“专精特新”中小企业发展的主要目的。当前我国在工业“四基”和“制造强国战略十大重点产业”领域产业链不完整问题仍然比较突出，而培育聚焦重点产业领域的专精特新中小企业，打造掌握独门绝技的“单项冠军”或者“配套专家”，则是当下解决“卡脖子”问题的重要举措。（2）“新”于创造：打造升级版“双创”，支持方向由“虚”转“实”。2014 年 9 月李克强总理提出“双创”理念后，以互联网行业为代表的虚拟经济发展成为国家关注重点，“互联网+”行动获得快速推进。本次对“专精特新”概念的强调，既传承了以创新驱动发展的理念，又代表着国家对于创新发展的关注重点正由“虚”转“实”。在中美竞争愈演愈烈的当下，“硬科技”是两国竞争的核心，现阶段支持“专精特新”小巨人企业的发展侧重点在于产业链短板处的供给侧优化。 -5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%20/0920/1020/1120/1221/0121/02 21/0321/0421/05沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2  政策为何转向“专精特新”？（1）内部需求：与“去杠杆”政策并行，推动高质量发展主线。当前中国处在经济高质量发展转型期，供给侧改革与“去杠杆”政策的实行均需科技创新支持，传统投资弱化带来的经济增长动力流失问题需培育新的经济增长点来弥补。因此，支持以“专精特新”为方向中小企业的发展，是我国夯实经济转型基础，获得科技创新突破，实现高质量增长的途径。（2）外部压力：加速进口替代，促进“双循环”发展新格局。强化科技创新和产业链供给链韧性是发展“内循环”的基础，也是“稳外需”的策略。首先，“内循环”路径的源头在于制造与科技，为实现国内大循环的畅通，提升供给体系对国内需求的适配性是必要条件，进口替代是重要步骤。其次，以德国经验为例，德国长期保持较高的贸易顺差的原因在于其独揽 1300 多家具备国际竞争优势的“隐形冠军”，这使得德国在全球制造业产业链中占据了许多重要环节。借鉴于中国，提升供给侧质量，凭借“独门绝技”获得国际竞争力，以此绑定外需的路径也是在当前中美竞争格局之下的“稳外需”策略。  专精特新“小巨人”企业特征：根据我们统计，专精特新“小巨人”的 A 股上市公司共 317 家，在新增建议重点支持的 “小巨人”企业名单中，新三板上市公司共 121 家。（1）行业分布：已在 A 股上市企业集中分布于以机械(58 家)、电气设备(32 家)和电子设备(45 家)为代表的高端制造领域以及以化工(46 家)为代表的新材料领域。新三板上市的重点支持企业中，信息技术服务行业的企业数量增多。（2）成长性：整体来看，专精特新企业近两年利润维持稳定高增，相对主要指数具备优势；分行业来看，计算机硬件及设备、新能源设备、航空装备、医疗器械、电气设备等高端制造行业领域的企业近两年利润增速占优。（3）盈利能力：ROE 维持 10%以上且呈上行态势，销售利润率相对优势显著，核心业务竞争力突显。（4）市值规模：以 150 亿以下中小市值企业为主，未来在政策支持与进口替代大趋势下，市值增长空间可期。（5）估值水平：当前 PE(TTM)与创业板指相当(约 56 倍)，但在更优的成长属性加持下，相对更具吸引力。  投资逻辑：在“双循环”发展新格局之下，“补短板”与“锻长板”将是“十四五”期间的两大产业趋势主线。“补短板”赛道——（1）高端装备：芯片设计与制造、高档数控机床和机器人、航空航天装备等；（2）新材料：半导体材料、军工新材料、高端新能源材料等；（3）生物技术与医疗器械：制药装备耗材、CXO、创新药等。“锻长板”赛道——（1）新能源：新能源汽车产业链、光伏产业链等；（2）5G 产业及下游应用：物联网、自动驾驶、工业互联网等。 最后，我们根据市值规模、利润增速、研发投入、盈利能力等客观指标筛选了 36 家专精特新标的，其多数处于“补短板”赛道领域，供投资者参考。  风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，相关标的未来业绩的不确定性等。 qRsNnMnQsMqMnRmRnQnMtQ9PbP9PtRrRnPnMlOpPxOfQrQsP6MmNrPNZqRuMNZqQpM 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 “专精特新”中小企业再迎政策风口 ......................................................................................................................... 5 2、 理解“专精特新”：“专”于短板，“新”于创造 ............................................................................................................. 6 2.1、 “专”于短板：聚焦制造业短板，补齐补强产业链 ...........................................................................