策略专题报告：3700点后市场怎么走？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 3700 点后市场怎么走？ 报告摘要： [Table_Summary] 从宏观、行业及交易层面来看，当前市场环境均弱于去年 7 月。（1）宏观层面：首先，流动性方面，去年 7 月处于美日欧央行无限制宽松下实际利率不断走低、黄金持续创新高的过程中，同时国内社融、信贷增速等信用持续好转；而当前处于美联储 Taper 前，国内信用持续回落。其次，基本面方面，去年 7 月中国疫情率先控制，出口持续强劲，公司盈利开始回升；而当前国内经济下行压力较大，盈利确定见顶。（2）行业层面：首先，去年 3 月底市场见底到去年 7 月突破前，上证综指的上涨主要由医药、食品饮料、社服等核心资产相关板块贡献；这些板块的景气和盈利支撑持续到今年年初，同时无风险利率维持低位提升这些板块的估值，去年 7 月后继续上涨的动力较强。其次，今年双减政策后上证综指的上涨主要由电新、有色、非银、银行、煤炭、化工、钢铁等周期相关板块贡献；但目前新能源已处高估值，上涨动力更多在上游的小金属的涨价，银行面临经济回落和信用回落的风险，煤炭有政策调控的风险，多数领涨行业继续上涨的动力受限。（3）交易层面：去年 7 月前市场的回升更多来自于核心资产等少数个股的上涨，全市场风险偏好较低，散户等情绪资金流入较少，7 月大涨后资金才大幅进场；但今年春节后中小盘成长个股表现较强，散户和融资等情绪资金最近 2 个月已经大幅流入，后续如果中小个股出现波动，情绪资金面临负反馈的风险。 短期市场要突破创新高难度不小，大概率依然维持震荡走势。（1）周期、新能源等中报业绩最好，食品饮料、医药等消费偏弱；经济动能转弱下A 股盈利将逐季回落，且 9 月中下旬业绩催化减弱。（2）美联储年内大概率宣布缩减购债，同时国内 8 月社融、信贷增速等信用进一步回落；新发基金、外资和融资后续难进一步上升，微观资金面仍受限。（3）风险偏好短期维持中性，中美通话对市场影响偏正面，但 Taper 预期，疫情反复以及信用风险等依然可能压制市场。 短期风格扩散下关注高低切换，政策导向的大众消费、特高压建设、专精特新及国改等是短期方向。行业配置关注三个角度：其一，盈利筑顶下中小市值且业绩改善的成长个股占优，全年看中小盘成长都是主线。其二，短期风格扩散下的高低切换，主要是政策导向的方向，有 4 方面：一是消费托底经济需求及“双减”等对大众消费板块（旅游、酒店、餐饮、体育等）有催化；二是专项债加快发行，新基建相关的特高压建设、工业互联网等及旧基建相关的建筑建材有望受益；三是制造强国政策导向对“专精特新”制造业细分领域中小市值龙头有催化；四是国改下半年有望加速，低估值国企或受益。其三，估值景气匹配角度，短期风格扩散下，关注新能源中的上游小金属、风电等，军工中的航发、电子元器件，周期中的石化、建材等性价比较高的方向。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2021-09-12 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】盈利分化，风格扩散》 --20210906 《【东北策略】四季度消费能崛起吗？》 --20210906 《【东北策略】中报科创板最优，关注消费与制造》 --20210903 《【东北策略】近期的高成交额意味着什么？》 --20210902 《【东北策略】九月延续震荡，中小盘成长仍是主线》 --20210830 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：何盛 执业证书编号：S0550120070030 13122091091 hesheng@nesc.cn 1010.51111.51212.51313.51414.515010,00020,00030,00040,00050,00060,000社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 3700 点后市场趋势怎么看？ ............................................................................. 4 1.1. 当下和去年 7 月市场普涨前有何异同？ ............................................................................... 4 1.2. 指数能继续上行吗？ ............................................................................................................... 8 1.2.1. 盈利影响偏正面，但确认筑顶回落，9 月中下旬业绩催化程度减弱 ..................................................... 8 1.2.2. 宏观流动性整体偏紧，微观增量资金难以持续 ...................................................................................... 13 1.2.3. 美联储 Taper、政府专项债发行加快导致利率上行等因素对市场有压制 ............................................ 13 2. 后续该如何进行配置？ .................................................................................... 15 3. 上周市场回顾 .................................................................................................... 17 3.1. 近期行业高频数据方面： ..................................................................................................... 17 3.2. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 19 3.3. 行业及重要指数估值变动 .....................................