电子行业深度报告：Mini LED商业化开启，相关产业链迎来机遇

电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 电子 2021 年 09 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业深度报告-功率半导体专题系列一：乘新能源汽车东风而起》 -2021.8.3 《行业点评报告-当下时点的封测行业投资机会》-2021.7.19 《行业点评报告-后摩尔时代的投资机会，关注新集成、新材料、新架构》-2021.5.22 Mini LED 商业化开启，相关产业链迎来机遇 ——行业深度报告 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001 ⚫ Mini LED 背光需求起量，设备厂商最先受益，关注中微公司、新益昌 随着苹果、华为、三星等全球大厂陆续推出 Mini LED 终端产品，将拉动上游厂商对设备的大量需求，国内部分设备公司已经布局 Mini LED 设备，如中微公司、新益昌等。中微公司已推出新一代 MOCVD 设备 Prismo UniMax，该设备专为高性能 Mini LED 量产设计，具备优异的波长均匀性、重复性和稳定性，能大幅提高产能并降低成本。新益昌为国产 LED 固晶机龙头，Mini LED 固晶机导入市场顺利，2021H1 Mini LED 固晶机收入已占 LED 固晶机 27%，增长潜力大。 ⚫ Mini LED 背光打开 LED 芯片市场空间，芯片厂商加速布局 Omdia 预计，随着时间的推移，普通 LCD 和 mini LED 背光 LCD 之间的成本差距将迅速缩小。在 2025 年，mini LED 背光电视的出货量预计将达到 2530 万台，占整个电视市场的 10%。假设 mini LED 背光在笔记本电脑和显示器中的渗透率与 TV 一样，我们测算，到 2025 年，mini LED 2 寸外延片需求约为 1120 万片。参考聚灿光电定增方案中的 mini LED 价格，我们预计 2025 年 mini LED 外延片市场规模约为 16.95 亿元。三安光电、聚灿光电、华灿光电等厂商加速布局 Mini LED 背光市场。 ⚫ 覆铜板、驱动 IC、封装等受益 Mini LED 趋势 （1）覆铜板，Mini-LED 背光电视渗透率快速提升带动相关覆铜板市场快速扩容，我们认为 2022 年市场空间有望同比实现翻倍增长，预计 2021-2025 年 mini LED覆铜板市场规模分别为 34.8/79.7/116.2/135.5/150.1 亿元。（2）驱动 IC，Mini LED时代提升了背光驱动芯片的需求量。Mini LED 屏幕的 LED 灯珠数量大幅提升，这使得单颗背光显示芯片无法提供足够的压降，从而提升了背光显示芯片的需求量。（3）封装环节，对封装厂商来说，一方面 mini LED 芯片数量大幅增加，从原来一台显示终端的几十颗 LED 变成了上万颗，封装环节在产业链中的价值占比提升；另一方面，Mini LED 封装方式使封装厂商从原来单纯的提供 SMD LED灯珠封装器件，变成了提供背光模组，向前延伸了一个产业链环节，整体价值量会有明显提升。 ⚫ 投资建议 设备，建议关注中微公司、新益昌；芯片环节，受益标的为三安光电、聚灿光电；覆铜板，建议关注生益科技、南亚新材、奥士康；封装环节，受益标的瑞丰光电。 ⚫ 风险提示：Mini LED 渗透率提升低于预期；TV、IT 等显示需求疲软。 -9%0%9%17%26%34%2020-092021-012021-05电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 Mini LED 商业化开启 ........................................................................................................................................................... 4 1.1、 Mini LED 背光是 LCD 升级的重要方案 .................................................................................................................. 4 1.2、 技术逐步成熟、成本下降，Mini LED 背光商业化启动 ........................................................................................ 5 2、 设备：Mini LED 背光需求起量，设备厂商最先受益 ....................................................................................................... 7 2.1、 前道制造：MOCVD 与测试分选设备是保证良率的核心 ...................................................................................... 7 2.2、 后道封装：固晶机与返修设备提升质量，改善良率 .............................................................................................. 8 2.3、 中微公司、新益昌等公司布局 Mini LED 设备 ....................................................................................................... 9 2.4、 新益昌：国内固晶机龙头，受益于 Mini LED 需求成长 ..................................................................................... 10 3、 LED 芯片：Mini LED 提供增量市场 ................................................................................................................................ 13 4、 封装模组：覆铜板、驱动 IC、封装等受益 Mini LED .....................................................