电气设备行业跟踪报告：造车新势力2021Q2业绩点评，研发创新驱动经营业绩持续向好

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 电气设备行业跟踪报告 推荐（维持） 造车新势力 2021Q2 业绩点评：研发创新驱动 经营业绩持续向好  蔚来汽车：21Q2 总营收持续增加，毛利率保持稳定。根据蔚来汽车发布的二季度财报，21Q2 公司总营收为 84.5 亿元，同比增长 127.2%，环比增长 5.8%，其中汽车业务实现营收 79.1 亿元，同比增长 127.0%，环比增长 6.8%。此外，21Q2公司 GAAP 净利润-5.9亿元，non-GAAP 净利润-3.4亿元，同比下降 70%，环比下降 5%，亏损有所缩窄。 21Q2 汽车业务毛利率为 20.3%。公司综合毛利率 18.6%，同比增加 10.2pct，环比减少 0.9pct，其中汽车业务毛利率 20.3%，同比增加 10.6pct，环比减少0.9pct，主要是交付量增加导致平均售价降幅大于平均成本降幅，每辆车的毛利下降约 5000 元。 21Q2 新车交付量创新高。蔚来汽车 21Q2 新车交付量达 21896 辆，同比增加111.9%，环比增加 9.2%，其中 ES6 车型交付 9935 辆，ES8 车型交付 4433辆，EC6 车型交付 7528 辆，均有较为不错的表现。  小鹏汽车：21Q2 营收快速增长。根据小鹏汽车发布的二季度财报，21Q2 公司总营收 37.6 亿元，同比增长 536.4%，环比增长 27.4%，其中汽车业务收入 35.8 亿元，同比增长 562.5%，环比增长 27.5%。利润方面，小鹏 2021Q2实现 GAAP 净利润-11.95 亿元，non-GAAP 净利润-10.96 亿元，环比扩大。 汽车业务毛利率保持稳定。21Q2 小鹏汽车综合毛利率达到 11.9%，同比增长14.6pct，环比增长 0.7pct。其中，汽车业务毛利率为 11.0%，同比增长 16.6pct，环比增加 0.9pct，毛利率的提升主要得益于 P7 销量占比的提升，从一季度的60%提升到二季度的 66%。 21Q2 新车交付量保持稳定增长。2021 年二季度小鹏汽车的交付量为 17398辆，同比增长 439.0%，环比增长 30.4%。根据小鹏公布的最新数据，小鹏汽车已连续 2 个月交付量超 7 千，8 月的交付量达到 7214 辆，同比增长 172.3%，其中，小鹏 P7 销量为 6165 辆，环比增长 1.8%，自 5 月磷酸铁锂版本上线后，连续 4 个月打破该车型月度交付记录。  理想汽车：21Q2 总营收大幅上升，环比增长 41.0%。根据理想汽车发布的二季度财报，21Q2 公司总营收 50.4 亿元，同比增长 158.8%，环比增长 41.0%，其中汽车业务收入 49.0 亿元，同比增长 155.5%，环比增长 41.5%。利润方面，理想 2021Q2 实现 GAAP 净利润-2.36 亿元，non-GAAP 净利润 3.66 亿元，环比正增长。 汽车业务毛利率小幅回升。21Q2 理想汽车综合毛利率达到 18.9%，较第一季度的 17.3%提升 1.6pct。其中，汽车业务毛利率为 18.7%，较第一季度的 16.9%提升 1.8pct，毛利率的提升主要得益于新款理想 ONE 配置定价上移及销量的稳定提升。 21Q2 新车交付量保持稳定增长。2021 年二季度理想 ONE 的交付量为 17575辆，同比增长 166.1%，环比增长 39.7%。根据理想公布的最新数据，理想ONE 在 8 月的交付量达到 9433 辆，同比增长 248.0%，环比增长 9.8%，自新款理想 ONE 上市以来，连续 3 个月单月新车交付量创新高。  投资建议：新能源汽车是道路交通领域实现碳中和的必经之路，建议关注以下投资主线：1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业：亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、鹏辉能源等；3）锂电材料环节其它基本面优质标的：中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、德方纳米、嘉元科技、格林美、多氟多等。4）受益于全球电动化的零部件龙头：汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。5）产品驱动、引领智能的新势力：特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。  风险提示：全球新能源汽车销量不及预期。 证券分析师：彭广春 邮箱：pengguangchun@hcyjs.com 执业编号：S0360520110001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 213 5.3 总市值(亿元) 39,716.89 4.76 流通市值(亿元) 31,272.72 4.9 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.44 55.85 99.66 相对表现 2.03 55.65 90.25 相关研究报告 《电气设备行业周报（20210816-20210822）：电动车政策利好频发，宁德时代落户上海》 2021-08-23 《电气设备行业跟踪报告：8 月新势力销量点评：理想蝉联冠军，蔚来跌出前三》 2021-09-05 《电气设备行业周报（20210830-20210905）：8月电动车销量淡季不淡，光伏产业链价格持续上扬》 2021-09-05 -1%32%66%99%20/09 20/11 21/01 21/03 21/05 21/072020-09-11～2021-09-10沪深300电气设备(申万)华创证券研究所 行业研究 电气设备 2021 年 09 月 12 日 电气设备行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 一、蔚来汽车：业绩稳步提升，全球化进程加速 （一）营收持续上升，21Q2 业绩表现良好 21Q2 总营收持续增加，毛利率保持稳定。根据蔚来汽车发布的二季度财报，21Q2 公司总营收为 84.5 亿元，同比增长 127.2%，环比增长 5.8%，其中汽车业务实现营收 79.1 亿元，同比增长 127.0%，环比增长 6.8%。此外，21Q2 公司 GAAP 净利润-5.9 亿元，non-GAAP净利润-3.4 亿元，同比下降 70%，环比下降 5%，亏损有所缩窄。 图表 1 2019Q1-2021Q2 季度营业收入及增速 资料来源：公司公告，华创证券 21Q2 汽车业务毛利率为 20.3%。公司综合毛利率 18.6%，同比增加 10.2pct，环比减少0.9pct，其中汽车业务毛利率 20.3%，同比增加 10.6pct，环比减少 0.9pct，主要是交付量增加导致平均售价降幅大于平均成本降幅，每辆车的毛利下降约 5000 元。 图表 2 2019Q1-2021Q2 毛利率情况 资料来源：公司公告，华创证券 -100%-50%0%50%100%150%200%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00019Q119Q219Q3