“小市值·大时代”系列报告之五：寻找不同能力圈特征的小盘风格基金

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2021 年 09 月 13 日 寻找不同能力圈特征的小盘风格基金 ——“小市值 · 大时代”系列报告之五 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 主动权益基金的持股市值在发生哪些变化？（1）主动权益基金的持股市值开始下沉，逐步提高在中证 1000 指数成分股的配置占比，2020 年年底主动权益基金持有流通市值在200 亿以下股票的平均占比为 20.79%，2021 年半年报数据显示该值上升至 22.71%，同时持有流通市值在 500 亿以上股票的平均占比呈现下降趋势；（2）小市值股票配置比例靠前的 5 大行业为：化工、机械设备、医药生物、电子、汽车；相对 2020 年年底，小市值股票配置比例增加最多的 5 大行业为：机械设备、电子、化工、采掘、汽车。 ⚫ 如何筛选小盘风格的主动权益基金？（1）通过持股市值分布方法筛选出的小盘风格基金较为准确，但更新频率太低，而基于基金净值数据计算风格系数暴露情况进行判断的方法更新频率较高，但准确性较低，因此我们采用两种方法求并集的方式进行筛选；（2）对小盘基金的投资风格与能力圈进行刻画，我们主要从以下四个维度进行：（1）组合构造方式；（2）持股风格；（3）能力圈分布；（4）收益来源。 ⚫ 市场敏感度较高的小盘风格基金：中科沃土沃瑞、创金合信量化多因子、中欧养老产业。 ⚫ Alpha 较高的小盘成长风格基金：万家成长优选、中科沃土沃瑞； Alpha 较高的小盘价值风格基金：广发多因子、易方达供给改革。 ⚫ 选股能力出色的小盘风格基金：华夏盛世精选、万家成长优选、广发多因子；行业配置能力出色的小盘风格基金：易方达供给改革、万家成长优选、广发多因子。 ⚫ 顺境投资能力出色的小盘风格基金：广发多因子、中邮军民融合、万家成长优选；逆境投资能力出色的小盘风格基金：大成睿享、中欧养老产业、大成竞争优势。 ⚫ 最大回撤控制能力出色的小盘风格基金：大成竞争优势、华泰柏瑞量化先行、大成睿享；创新高天数较高的小盘风格基金：广发多因子、融通内需驱动、景顺长城策略精选。 ⚫ 选取出现次数做多的广发多因子与万家行业优选为例，对收益来源进行分析：（1）广发多因子的选股能力与交易能力都较为出色，万家成长优选主要是选股能力更出色；（2）广发多因子的板块收益来源主要是周期，例如采掘、有色金属以及化工等行业，万家成长优选的板块收益主要来源于周期、科技创新等，例如电子、化工以及有色金属等。 ⚫ 风险提示与声明：本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1.主动权益基金的持股市值在发生哪些变化 ........................ 5 1.1 市场整体情况：市值下沉，提高中证 1000 配置比例 ....................... 5 1.2 市值下沉最多的行业：化工与机械设备行业 ....................................... 6 2.如何筛选小盘风格的主动权益基金 .................................. 8 2.1 识别方法：持股市值分布&风格系数暴露 ............................................ 8 2.2 投资能力的刻画：投资风格与能力圈分布 ......................................... 10 3.不同投资策略的小盘风格主动权益基金 ......................... 11 3.1 市场敏感度：换手率与交易能力 ........................................................ 11 3.2 风格角度：成长风格与价值风格 ........................................................ 13 3.3 能力圈分布：选股能力与行业配置能力 ............................................ 14 3.4 不同市场环境：顺境投资能力与逆境投资能力 ............................... 15 3.5 收益风险特征：低回撤与创新高天数 ................................................ 16 3.6 出现次数最多的 10 只基金：收益拆分与能力刻画 ........................ 18 4.风险揭示与声明 ............................................................ 20 目录 kYfUsWjXqV9Z6M8Q6MpNnNpNqRjMoOuNkPnMtP9PqRpRwMrNsQvPnNtR 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：专精特新指数 VS 宁组合指数 VS 茅指数 ..................................................... 5 图 2：主动权益基金持有流通市值在 200 亿以下&500 亿以上股票的权重分布 ..... 6 图 3：主动权益基金在主流宽基指数成分股中的持仓占比 ..................................... 6 图 4：主动权益基金持股市值在 200 亿以下的行业分布（申万一级行业） ............ 7 图 5：小盘风格主动权益基金的识别方法 .............................................................. 8 图 6：小盘风格基金在近一年的收益率以及最大回撤 .......................................... 10 图 7：主动权益基金的分析框架 .............