传媒行业深度报告:观中报看行业趋势
证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 09 月 06 日 行业研究 评级:推荐(维持) 研究所 证券分析师: 朱珠 S0350519060001 021-61981372 zhuz@ghzq.com.cn 观中报看行业趋势 ——传媒行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 3.7 -9.1 -27.7 沪深 300 -1.9 -8.3 3.7 相关报告 《传媒行业周报:旧秩序在洗牌 新秩序的建立谁将承接》——2021-08-29 《传媒行业周报:B站月活2.37 亿同比增38% 芒果 TV 广告增七成 视频赛道具布局价值》——2021-08-22 《传媒行业周报:Disney+付费用户 1.16 亿 爱奇艺 1.06 亿视频持续内容投入 抖音 818购物节开启》——2021-08-15 《传媒行业周报:外部扰动情绪渐释放 疫情反复院线承压 回归基本面看中国文化精神内核》——2021-08-08 《传媒行业周报:人口政策指引五年方向 抖音企业号 800 万家私域如何做增量?》——2021-08-01 投资要点: 传媒板块 2021 上半年营收与归母利润同比增长且较 2019 年同期实现增长 后疫情下从回暖到新增长 2021 上半年传媒板块 138 家标的总营收 2702.7 亿元(同比增 24%,较 2019 年同期增 17.4%),总归母利润 306.7 亿元(同比增 109%,较 2019 年同期增 22.8%);单季度看,2021 第二季度总营收达 1539.4 亿元(同比增 22.4%,较 2019 年同期增 31.8%),总归母利润 171.93 亿元(同比增 50%,较 2019 年同期增 38.7%);商誉规模持续下滑,风险进一步释放。 从媒介与内容端看,视频与院线及内容端的游戏、剧集、国漫、阅读从同比增长到疫情前的恢复各有差异 媒介端,线上,整体视频端会员获客精细化,发力广告与内容电商拓展消费场景;线下,2021 上半年院线板块总营收 132.6 亿元(同比增 357%,较 2019年同期下滑 22%),营收尚未恢复至疫情前,下半年暑假档遇冷静待国庆档;营销广告端,2021 上半年营销板块总营收 721.4 亿元(同比增 22%,较 2019 年同期增 24.9%)营收已恢复至疫情前,具规模与技术的头部广告营销公司占优。 内容端,游戏板块 2021 上半年总营收达325.4 亿元(同比下滑3.8%,较 2019 年同期增 11.5%),总归母利润为 73.9 亿元(同比下滑 33%,较 2019 年同期增 15%,游戏板块营收与归母利润已恢复到疫情前水平,但较 2020 年上半年宅经济的高基数下,同比尚未实现新增长。电影剧集漫画潮玩板块 2021 上半年总营收在低基数下实现 71%同比增长,但较 2019 年同期总营收下滑 4%,尚未实现疫情前增长,但总归母利润 14.8 亿元(扭亏为盈)头部剧集公司营收与利润已率先实现从回暖到新增;阅读出版总营收 490.7 亿元(同比增 18%,较 2019 年同期增 7%;利润端,总归母利 71.4 亿元(同比增加 33%,较 2019 年同期增 16%)。2021 下半年电影国漫潮玩、游戏、营销、视频赛道均可关注。 传媒板块下一个浪潮是什么?NFT 还是 Metaverse?技术驱动媒介升级,内容端看其内核如何在中国文化强国下重估 从内容到媒介均在助推中国文化强国的实现,2025 年泛视频市场有望达到 1.8万亿元,旧秩序在洗牌,新秩序在建立,也为下一场传媒的繁荣在底部蓄力。 -0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.300020/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/09传媒沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 行业评级及投资策略 给予传媒行业推荐评级。文化传媒行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振,精神内容需求伴随物质满足后不断提升,2021 年上半年细分板块已实现较好回暖。2021 年下半年有望再续文化强国战略下的强者恒强与稳重有升双轨驱动文化传媒互联网发展新韧性,进而给予行业推荐评级。投资角度,可从内容与媒介端看,内容端(光线传媒、华策影视、奥飞娱乐、心动公司、三七互娱、吉比特、阅文集团、掌阅科技、中信出版、新经典等);媒介端(芒果超媒、哔哩哔哩、快手科技、爱奇艺、万达电影、横店影视等、蓝色光标、姚记科技)。 风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险;编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险;疫情波动风险、宏观经济波动风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2021-09-03 EPS(人民币元) PE 投资 代码 名称 股价(人民币元) 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 评级 300413.SZ 芒果超媒 44.60 1.11 1.41 1.72 40.18 31.63 25.93 买入 300251.SZ 光线传媒 9.91 0.10 0.34 0.41 99.10 29.15 24.17 买入 300788.SZ 中信出版 35.65 1.48 1.77 2.15 24.09 20.14 16.58 买入 603096.SH 新经典 27.39 1.62 1.65 1.90 16.91 16.60 14.42 买入 603533.SH 掌阅科技 20.63 0.66 0.82 1.05 31.26 25.16 19.65 买入 300058.SZ 蓝色光标 6.02 0.29 0.36 0.44 20.69 16.54 13.68 买入 300133.SZ 华策影视 5.83 0.23 0.25 0.31 25.35 23.32 18.81 买入 603103.SH 横店影视 13.46 -0.76 0.55 0.64 -17.71 24.47 21.03 买入 002605.SZ 姚记科技 17.54 2.72 2.00 2.35 9.12 12.4 10.55 买入 2400.HK 心动公司 47.80 0.02 -1.96 -0.48 2,390 -24.39 -99.58 买入 2100.HK 百奥家庭互动 0.83 0.10 0.06 0.13 8.30 13.83 6.38 买入 1024.HK 快手-W 90.15 -28.39 -2.59 0.88 -3.18 -34.81 102.44 买入 9626.HK 哔哩哔哩 664.50 -8.56 -8.15 -5.66 -77.63 -81.53 -117.40 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 5.47 -0.33 0.10 0.16 -16.58 54.70 34.19 增持 002
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