传媒行业21年中报回顾：线上分化，线下复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 传媒 21 年中报回顾：线上分化，线下复苏 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 联系人 吴晓宇 SAC No. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +86(0755)23993324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 芒果超媒 300413 CH 65.49 买入 快手-W 1024 HK 165.50 买入 国联股份 603613 CH 144.95 买入 完美世界 002624 CH 19.19 买入 吉比特 603444 CH 523.20 买入 凯撒文化 002425 CH 11.34 买入 分众传媒 002027 CH 9.48 买入 凤凰传媒 601928 CH 8.02 买入 中南传媒 601098 CH 12.02 买入 新经典 603096 CH 35.65 买入 中信出版 300788 CH 38.01 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 9 月 07 日│中国内地 专题研究 21H1 传媒行业线下复苏线上分化，营收净利同比提升 随疫情恢复且逐渐常态化，传媒行业线下复苏线上分化，2021H1 传媒行业（中信传媒指数成分股）实现营收 2,562.28 亿元，同比提升 20.19%；实现归母净利 277.67 亿元，同比提升 63.01%。细分板块上，A 股游戏公司业绩有所回落，互联网表现分化，营销出版、电影院线、影视动漫持续复苏。建议围绕以下方向布局：视频 OTT/工业 B2B 龙头芒果超媒/国联股份；游戏板块目前估值处于低位，新品周期有望助力龙头 21H2 业绩迎来拐点。 互联网表现分化，精品新游有望助力头部厂商迎来拐点 互联网板块 21H1 整体营收 991.67 亿元，同增 33.7%；归母净利润 29.61亿元，同增 33.2%；扣非归母净利 25.50 亿元，同增 57.0%，在线视频、移动阅读与工业 B2B 龙头表现突出。游戏板块因 20H1 高基数与买量成本提升，整体业绩有所回落，2021H1 营收 391.30 亿元，同降 1.68%；归母净利 84.36 亿元，同降 33.61%；扣非归母净利 52.64 亿元，同降 34.3%。我们认为，游戏行业目前估值处于今年低位，头部厂商新品表现突出，后续精品新游有望助力龙头 21H2 业绩改善。 营销出版板块顺周期复苏，行业龙头业绩优秀 根据 CTR 媒介智讯，21 年广告投放回暖，但 3 月起增速放缓，6 月同增 20.7%，环降 5.4pct，而电梯 LCD 和电梯海报广告景气度较高，投放同比增速分别高达 48.5%/28.4%。2021H1 营销板块整体顺周期复苏，营收 940.72 亿元，同增 17.8%；归母净利 54.15 亿元，同增 209.3%；扣非归母净利 35.58 亿元，同增 166.2%，梯媒龙头业绩亮眼。20H1 出版板块受疫情影响较大，21H1行业持续复苏，根据北京开卷，21H1 中国零售市场码洋 361.4 亿元，同增11.45%。21H1 出版板块整体营收 563.17 亿元，同增 15.9%；归母净利 77.97亿元，同增 33.7%；扣非归母净利 63.12 亿元，同增 26.0%。 影视院线需求回暖，广电板块承压，整改持续推进 20H1 因疫情影响影城停业，随疫情压力缓解，电影院线板块回暖，21H1实现营收 135.63 亿元，同增 360.95%；归母净利 9.60 亿元，扭亏为盈（20H1净亏损 36.31 亿元）。动漫影视 20H1 受疫情冲击较大，同时在市场与政策推动下，低端产能持续出清，21H1 业绩明显恢复，整体实现营收 105.90亿元，同增 72.8%；实现归母净利润 7.84 亿元，扭亏为盈（2020H1 净亏损 18.79 亿元），行业精品化趋势明显，集中度有望进一步提升。受互联网与新媒体冲击，传统广电行业整体承压，21H1 整体实现营收 223.14 亿元，同比下滑 2.58%，行业整改将持续推进。 投资建议：视频超跌反弹，工业 B2B 电商景气度高，关注游戏 H2 拐点 互联网视频推荐：芒果超媒、快手-W；B2B 工业互联网推荐：国联股份；游戏推荐：完美世界、吉比特、凯撒文化；营销推荐：梯媒龙头分众传媒；出版推荐：凤凰传媒、中南传媒，新经典、中信出版。 风险提示：全球及国内疫情反复，内容产出表现不及预期，行业监管趋严。 (26)(13)11427Sep-20Jan-21May-21Sep-21(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 21 年传媒中报：线下复苏线上分化，营收净利同比提升 ............................................................................................. 5 互联网板块：移动互联网用户规模趋稳，Z 世代催生新业态 ........................................................................................ 7 板块整体情况 ........................................................................................................................................................ 7 各公司业绩增速区间 ............................................................................................................................................. 8 重点公司业绩及经营情况 .................................................................................................................................... 11 芒果超媒（300413 CH，“买入”评级，目标价：65.49 元） ...................................................................