轻工制造行业：疫情影响消退，业绩稳步修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 疫情影响消退，业绩稳步修复 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 陈羽锋 SAC No. S0570513090004 chenyufeng@htsc.com +86-25-83387511 研究员 周鑫 SAC No. S0570520090001 SFC No. BQQ697 zhou.xin@htsc.com +86-21-28972050 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 liusiqi@htsc.com 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 欧派家居 603833 CH 167.20 增持 顾家家居 603816 CH 90.44 买入 喜临门 603008 CH 33.80 增持 曲美家居 603818 CH 14.03 买入 奥瑞金 002701 CH 6.66 买入 晨光文具 603899 CH 90.75 增持 资料来源：华泰研究预测 2021 年 9 月 06 日│中国内地 专题研究 轻工行业：疫情影响消退，21H1 业绩稳步修复 轻工板块（申万分类）A 股非 ST 的 146 家企业 21H1 共实现营收 3382.81亿元，同比增长 40.6%，较 2019 年同期增长 42.9%，实现归母净利润 277.51亿元，同比增长 74.9%，较 2019 年同期仍增长 60.4%。受到今年上半年疫情缓解及去年同期疫情下低基数因素影响，板块业绩稳步修复。展望后续，重点推荐龙头家居企业欧派家居、顾家家居、喜临门，以及业绩迎来向上拐点的曲美家居；一体化服务优势领先的金属包装龙头奥瑞金；具备强大零售渠道力和产品力的文具龙头晨光文具。 家居：龙头增长提速，盈利出现分化 家居板块 21H1 营业收入同比增长 53.4%至 645.22 亿元，归母净利润同比增长 71.8%至 52.61 亿元。展望下半年，建议关注：1）零售端，地产竣工仍具韧性，下半年迎家居消费旺季，家居行业景气度有望延续，同时龙头企业渠道深耕、品类拓展、品牌塑造能力逐步得到验证市场份额有望稳步提升，重点推荐龙头企业欧派家居、顾家家居、喜临门，以及业绩迎来向上拐点的曲美家居。2）工程端，长期看好精装房渗透率提升趋势不改，遴选信用政策好、还款能力强的优质房企合作是大宗业务良性发展的基石，建议关注有持续成长性、客户结构好、服务能力优、资金实力强的工程类家居企业。 造纸：浆纸联动涨价，盈利韧性凸显 造纸板块 21H1 营收同比增长 36.7%至 949.99 亿元，归母净利润同比增长124.0%至 107.12 亿元。受益于上半年造纸行业高景气，纸企积极落实提价，盈利韧性凸显。建议关注：1）文化纸，5 月以来文化纸价格已大幅回调，但考虑到纸价下降压制中小文化纸企盈利，开工意愿有所降低，供给有收缩趋势；叠加 9 月进入文化纸消费旺季，需求面改善有望支撑纸价触底回暖；建议关注具备规模优势+原料自给逻辑的头部文化纸企。2）包装纸，看好行业供需格局持续向好，需求端进入旺季有望进一步提振纸价，8 月以来箱板纸、瓦楞纸已实现 1-2 轮提涨，建议关注规模优势领先的头部包装纸企。 包装：经营稳步修复，静待旺季催化 包装板块 21H1 营收同比增长 33.9%至 648.25 亿元，归母净利润同比增长43.1%至 50.19 亿元。建议关注：1）金属包装，行业供需格局持续向好，二片罐提价部分对冲成本压力，重点推荐一体化服务优势领先的奥瑞金；2）纸包装，疫情加速行业格局优化，头部包装企业份额稳步上升，碳中和背景下环保包装发展步入快车道，看好龙头企业环保包装业务布局；3）烟标，前期部分区域招标体系变化对烟标厂商业务冲击影响渐退，2021 年烟草工作稳字当头，看好头部厂商烟标主业稳步回暖，新型烟草业务快速发展。 消费轻工：紧握必选属性，龙头稳健成长 文化办公用品作为必选消费品，需求表现持续稳健，据国家统计局数据，2021 年 1-6 月文化办公用品累计零售额同比增长 22.9%至 1804 亿元。1）零售端，文具拥有必选消费属性，Q3 进入开学旺季，有望带动 C 端文具动销持续向好；2）企业端，阳光集采政策持续推进，办公用品集采单位有望继续增加，采购品类持续丰富，已集采单位集采比例亦有望持续扩大，共推办公集采行业快速增长。重点推荐具备强大零售渠道力和产品力的文具龙头晨光文具。 风险提示：疫情发展不确定性、地产销售不及预期、下游需求不及预期、纸价大幅波动、原材料价格大幅波动、烟草行业政策风险。 (10)(1)81625Sep-20Jan-21May-21Aug-21(%)轻工制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 正文目录 轻工行业：疫情影响消退，业绩稳步修复 .................................................................................................................... 4 家居：龙头增长提速，盈利出现分化 ........................................................................................................................... 6 造纸：浆纸联动涨价，盈利韧性凸显 ......................................................................................................................... 16 包装：经营稳步修复，静待旺季催化 ......................................................................................................................... 20 消费轻工：紧握必选属性，龙头稳健成长 .................................................................................................................. 23 投资建议 ..................................................................................................................................................