轻工制造行业：泰普尔，创新产品研发，引领专业睡眠

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 泰普尔:创新产品研发，引领专业睡眠 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 陈羽锋 SAC No. S0570513090004 chenyufeng@htsc.com +86-25-83387511 研究员 周鑫 SAC No. S0570520090001 SFC No. BQQ697 zhou.xin@htsc.com +86-21-28972050 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 liusiqi@htsc.com 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 2021 年 9 月 10 日│中国内地 专题研究 海外龙头成长复盘系列之泰普尔：创新产品研发，成就专业睡眠领导者 泰普尔成立于 1992 年，相较于坐拥百年历史的“3S”，泰普尔虽只有 30年历史，但却依托 NASA 太空科技，研发推出记忆棉床垫后来居上，迅速成长为美国床垫行业龙头品牌，据 Furniture Today 数据，2020 年泰普尔出货额位列全美国第二。通过回顾泰普尔成长历史和成功经验，我们认为专注产品研发+渠道布局+品牌营销是泰普尔后来居上的关键要素，当前我国床垫行业正处在产品迭代升级、渠道加速扩张、品牌认知建立时期，建议关注我国具备产品、渠道、品牌竞争优势及成长潜力的头部软体企业。 美国床垫行业：历经百年浪淘沙，龙头优势逐步集中 美国床垫行业是全球发展最早、成熟度最高的市场，美国床垫行业起源于19 世纪末期，至今已有超 140 年历史。根据 Sleep Number 年报数据，美国床垫批发市场规模从 1982 年的 13.69 亿美元增长至 2020 年的 109 亿美元，年均复合增长率达到 5.6%。经历过历史上数轮并购整合后，美国床垫市场集中度不断上升，至今行业已经走出了席梦思、舒达、丝涟、泰普尔等国际知名床垫品牌，据 Furniture Today 数据，2019 年“舒达+席梦思”、“泰普尔+丝涟”两大集团就分别占据 30%和 32%的市场份额，行业格局集中。 泰普尔：专业床垫领导品牌，并购丝涟后来居上 泰普尔成长历程可分为三大阶段：1）1992-2007 年：太空技术民用化诞生Tempur 床垫，彼时弹簧床垫主导美国市场，公司以记忆棉床垫精准切入高端市场，并获 NASA 等机构授权认证，这一阶段公司立足北美、加速全球扩张，收入、利润稳步增长；2）2008-2012 年：金融危机导致行业短期受挫，但公司一方面受益于专业床垫份额上升，另一方面顺利推进降杠杆，经营恢复领先行业，市场份额稳步上升；3）2013 年至今：收购丝涟后双方在产品、渠道、成本端实现协同，共同成长，据 Furniture Today 数据，2020年泰普尔在美出货额市占率达 12.3%，仅次于丝涟位列第二名。 经验启示：研发为纲，渠道助力，营销驱动 1）产品研发：依托 NASA 太空科技，研发记忆棉床垫差异化破局，精准定位高端专业睡眠市场，并通过持续研发创新保障产品力长青，2013 年并购丝涟完成产品矩阵互补，全面覆盖消费群体；2）渠道布局：紧握零售主线，绑定头部家具零售商实现线下分销广泛布局，积极拥抱电商化趋势，并购Sleep Outfitters 扩大自营门店布局，OEM、医院等全渠道协同发力；3）品牌营销：多元营销提高记忆棉床垫认知度，突出差异化、高端化品牌定位，叠加 NASA 等权威机构认证加持，树立专业睡眠品牌形象，品牌效应铸就竞争壁垒，客户满意度、品牌知名度位居行业前列。 投资建议:重点推荐具备产品、渠道、品牌优势的龙头软体品牌 泰普尔成功经验对我国床垫企业发展具有启示意义：1）研发为纲，产品力是核心所在。对于床垫企业而言，持续研发创新保障产品力领先，是企业建立并巩固竞争优势的大前提。2）渠道助力，积极拓展流量入口。我国床垫市场线下渠道布局空间广阔，线上端借助直播带货等新营销模式，床垫线上化率也有待提升，强化渠道布局、广泛获取流量入口是床垫龙头企业崛起的重要助力。3）营销驱动，率先建立品牌壁垒。在国内床垫行业品牌认知度整体偏低的背景下，抓住品牌建设的机遇，积极投放广告，扩大营销，率先建立品牌认知，将帮助企业持久赢得市场。 风险提示:海外公司成功经验的适用性不足；品类、渠道拓展不及预期；疫情发展不确定性。 (9)(1)81725Sep-20Jan-21May-21Sep-21(%)轻工制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 4 行业背景：历经百年浪淘沙，龙头优势逐步集中 ......................................................................................................... 5 复盘泰普尔：专业床垫领导品牌，并购丝涟后来居上 .................................................................................................. 8 品牌崛起（1992-2007 年）：依托 NASA 科技崛起，记忆棉床垫迈向全球 ........................................................... 8 化危为机（2008-2012 年）：危机冲击短期受挫，稳健经营韧性凸显 ................................................................. 10 合力成长（2013 年至今）：收购丝涟再起航，产品+渠道+供应链协同互补 ........................................................ 11 成功经验：研发为纲，渠道助力，营销驱动 ............................................................................................................... 14 产品研发：专注创新产品研发，打造功能型床垫典范 ................................................................................