基础化工行业2021年半年报总结：化工行业景气度加速上行，21Q2行业盈利能力再度提升

1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 基础化工 2021 年 09 月 06 日 化工行业景气度加速上行，21Q2 行业盈利能力再度提升 看好 ——基础化工行业 2021 年半年报总结 相关研究 "磷氟硅电石纯碱等泛“碳中和”板块持续景气，关注相关标的-《化工周报21/08/23-21/08/27》" 2021 年 8 月29 日 "有机硅、PVDF 大幅上涨，关注化工企业布局新能源材料，周期和成长有望同时向上-《化工周报21/08/16-21/08/20》" 2021 年 8 月 23 日 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818×7433 maxy@swsresearch.com 本期投资提示：  2021 年上半年油价持续上涨，化工品国内外需求进入旺季，行业整体景气上行。2021 年以来，布伦特油价单边上行，截至 8 月底布伦特原油现货价在 72.63 美元/桶左右，比年初上涨 43.71%，带动部分化工品价格上行，2021H1 化工板块（剔除石油化工及民营炼化，下同）盈利水平持续提升。化工板块 2021H1 营业收入 8964 亿元，同比增长 35.96%，板块净利润 1127 亿元，同比增长 174%，整体毛利率、净利率分别为 24.6%、12.6%，分别同比提升 4.07、6.33pct，超市场预期。截至 2021H1 化工板块整体资产负债率为50.4%，整体看仍处于历史均值以下，上半年仍处于持续补库存阶段，行业整体开工率较高，固定资产和在建工程也持续提升。  油价上涨叠加需求持续修复，21Q2 化工行业盈利能力再度提升。21Q2 布伦特油均价69.09 美元/桶，同比增长 132%，环比增长 12.8%，海外需求持续修复，驱动国内化工产品出口，化工品价格持续提升，行业盈利能力环比再度提升。21Q2 化工板块营业收入 4786亿元（YoY+28.8%，QoQ+14.54%），实现净利润 662 亿元（YoY+146%，QoQ+42.52%），超市场预期。21Q2 单季度毛利率、净利率分别 25.5%、13.8%，分别同比提升 4.7pct、6.6pct，分别环比提升 1.9pct、2.7pct；销售费用率 2.9%，同比下滑 1.5pct，环比下滑0.4pct，财务费用率 1.5%，同比、环比分别下滑 0.3、0.2pct，21Q2 固定资产+在建工程同比、环比分别增长 8.7%、2.6%；货币现金 21Q2 同比、环比分别增长 8.21%、5.98%；化工产品开工负荷较去年同期明显提升，库存提升，21Q2 库存同比增长 13.57%，二季度开工率持续提升，持续补库存，21Q2 库存环比增长 2.94%；21Q2 行业经营性现金流净流入 737 亿元，环比增长 585 亿元，体现行业 Q2 盈利能力提升；投资性现金流净流出335 亿元，环比减少 127 亿元，趋近历史平均水平；筹资性现金流净流出 173 亿元；净现金流流入 229 亿元，连续三个季度现金流净流入。  部分子行业在碳中和以及新能源的驱动下，21Q2 迎来快速增长。根据我们跟踪的 51 家主流基础化工公司，2021H1 加权平均 EPS 为 0.83 元（YoY+135%），其中 21Q2 加权平均 EPS 为 0.45 元（YoY+125%，QoQ+22%），净利润增幅较大的子板块为磷肥、氮肥、氯碱等子板块，受益于新能源汽车与储能领域需求高速增长，正极材料磷酸铁锂的前驱体磷酸铁的需求随之上升，磷肥及磷化工板块快速兴起；随着油价持续上行，氮肥及煤化工行业盈利能力持续提升；碳中和背景下，电石供给长期紧张，氯碱行业景气向好。  投资建议：维持行业“看好”评级。2021 年内外需共振，原油成本支撑仍在，关注成长属性明确的周期及成长领域的低估值白马。 传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、新和成； 2. 细分领域：关注磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙蟒佰利、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份；电石-BDO-PVC 景气上行关注中泰化学；主粮价格上行带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、丰山集团；煤化工综合龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；氨纶行业关注泰和新材、新乡化纤；蛋氨酸底部反转关注安迪苏；醋酸关注江苏索普、华谊集团；纯碱关注山东海化、远兴能源、三友化工。 新材料领域：进口替代不可阻挡，5G、锂电市场前景好，关注 1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、江化微、华特气体；面板材料濮阳惠成、万润股份；2. 5G 材料：金发科技、回天新材、昊华科技；3. 催化材料国瓷材料、万润股份、奥福环保、建龙微纳；4. 锂电材料：新宙邦；5.军工材料：泰和新材。  核心假设风险：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 传统行业领域：1. 坚守价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、新和成； 2. 细分领域：关注磷化工、钛白粉企业一体化布局磷酸铁及磷酸铁锂新能源材料，云天化、兴发集团、川恒股份、中毅达，其他建议关注川发龙蟒、川金诺、云图控股、新洋丰、司尔特、湖北宜化、史丹利、六国化工；龙蟒佰利、中核钛白、安纳达；金属硅、有机硅关注新安股份；氟化工相关公司关注金石资源、巨化股份；电石-BDO-PVC 景气上行关注中泰化学；主粮价格上行带动农化需求增长，农药建议关注广信股份、利民股份、海利尔、丰山集团；煤化工综合龙头鲁西化工；汽车产业链关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、神马股份、海利得、阳谷华泰；减水剂龙头苏博特；氨纶行业关注泰和新材、新乡化纤；蛋氨酸底部反转关注安迪苏；醋酸关注江苏索普、华谊集团；纯碱关注山东海化、远兴能源、三友化工。 新材料领域：进口替代不可阻挡，5G、锂电市场前景好，关注 1. 半导体材料雅克科技、晶瑞股份、江化微、华特气体；面板材料濮阳惠成、万润股份；2. 5G 材料：金发科技、回天新材、昊华科技；3. 催化材料国瓷材料、万润股份、奥福环保、建龙微纳；4. 锂电材料：新宙邦；5.军工材料：泰和新材。 原因及逻辑 化工行业受“碳中和”影响，行业资本开资扩张减速，国内外化工行业经历疫情后的补库存周期，全球经济逐步复苏，需求持续向上，过去几年较多细分行业资本开支低迷，受环保及能耗约束供给端仍持续收缩。而新增的资本开资均投向新兴领域，如新能源、半导体、新材料。相关企业第二成长曲线