商贸零售行业2021年中报总结：黄金珠宝景气上行，超市业态明显承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 8 月 31 日 行业研究 黄金珠宝景气上行，超市业态明显承压 ——商贸零售行业 2021 年中报总结 批发和零售贸易 1H2021 零售行业复苏迹象明显，2Q2021 零售行业归母净利润同比减少 13.39% 零售行业主要的 53 家上市公司 1H2021 实现营业收入 2542.54 亿元，同比增长7.75%。实现毛利 674.43 亿元，同比增长 6.99%。实现归母净利润 110.84 亿元，同比增长 25.79%。实现扣非归母净利润 80.87 亿元，同比增长 25.35%。零售行业 1H2021 的毛利率为 26.53%，较 1H2020 下降 0.19 个百分点，期间费用率为 20.93%，较 1H2020 下降 0.15 个百分点。 从单季度情况来看，零售行业主要的 53 家上市公司 2Q2021 实现营业收入1174.94 亿元，同比增长 6.66%。实现毛利 313.43 亿元，同比增长 0.76%。实现归母净利润 47.39 亿元，同比减少 13.39%。实现扣非归母净利润 26.70 亿元，同比减少 33.44%。零售行业 2Q2021 的毛利率为 26.68%，较 1Q2021 上升 0.28个百分点，期间费用率为 22.21%，较 1Q2021 上升 2.38 个百分点。 2Q2021 黄金珠宝景气度持续提升，超市业态明显承压 细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为 22.48%（整体法，下同），归母净利润增速为 57.94%。2）百货行业营收增速为 7.29%，归母净利润增速为13.91%。3）超市行业营收增速为-2.11 %，归母净利润由正转负。4）专业市场及连锁行业的收入平均增速为 15.47%，归母净利润增速为 34.98%。 投资策略：关注黄金珠宝和百货个股 整体而言，零售行业相较 1H2020 有一定程度的复苏迹象，但仍未完全恢复至疫情前水平。从细分业态看，黄金珠宝子行业景气度持续提升，同比 1H2019 仍有一定程度的增长。专业市场及连锁子行业营收同比 1H2019 有所提升，但利润同比 1H2019 有一定程度的下滑。百货行业无论营收还是利润虽同比 1H2020 年有较大程度的改善，但均未恢复至 2019 年同期水平。超市子行业由于受到社区团购新业态冲击，业绩明显承压。 从估值角度看，部分自有物业占比较高的百货目前市净率在 0.6-0.8 之间，处于历史低位，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。我们依旧维持原有观点，看好黄金珠宝股和百货个股，而大众消费品的完全复苏或需相关政策刺激作为催化剂。建议关注：百联股份，天虹股份，友阿股份，鄂武商 A，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600612.SH 老凤祥 46.49 3.03 3.63 3.98 15 13 12 买入 600827.SH 百联股份 14.84 0.45 0.52 0.57 33 28 26 买入 000501.SZ 鄂武商 A 10.48 0.71 1.18 1.32 15 9 8 买入 002277.SZ 友阿股份 3.26 0.10 0.21 0.23 33 16 14 买入 002345.SZ 潮宏基 5.49 0.15 0.37 0.44 36 15 12 买入 002419.SZ 天虹股份 5.74 0.21 0.22 0.26 27 26 22 买入 PDD.O 拼多多 94.98 美元 -1.43 -0.90 0.55 NA NA 282 买入 300755.SZ 华致酒行 29.46 0.90 1.44 1.81 33 20 16 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-08-30；美元汇率按 1 美元=6.5 人民币计算，拼多多 1ADR=4股普通股 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -26%-13%1%14%27%07/2011/2002/2105/21批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 整体零售行业尚未恢复到疫情前水平 ................................................................................ 5 1.1、 1H2021 营收同增 7.8%，归母净利润同增 25.8% .................................................................................... 5 1.2、 1H2021 百货显著恢复，超市业态明显承压 ............................................................................................ 5 1.3、 2Q2021 营收同增 6.7%，归母净利润同减 13.4% .................................................................................... 6 1.4、 2Q2021 黄金珠宝营收同比增速环比 1Q2021 提升 .................................................................................. 7 2、 百货行业：恢复迹象明显，完全恢复尚需时日 .................................................................. 8 2.1、 1H2021 营收同增 20%，归母净利润同增 550% ...................................................................................... 8 2.2、 2Q2021 营收同